需求，推動進步！

一般來說，技術的進步能創(chuàng)造新的需求與場景，正如AI眼鏡、AR/VR設備的出現(xiàn)，引發(fā)了人們對人機交互、虛擬世界探索的新需求。

反過來，需求增長也能倒逼技術進步，伴隨算力需求加大，對上游芯片、服務器等硬件產(chǎn)品的性能要求，也日益提升。

此種情形下，HBM應運而生。

HBM是什么？

HBM就是將多個DDR存儲芯片和GPU封裝在一起，實現(xiàn)大容量、高帶寬的DDR組合陣列，是“三維式”的芯片，之前的DDR存儲產(chǎn)品，則是“二維式”芯片。

目前，AI服務器搭載HBM已成主流，HBM可以有效解決內(nèi)存墻問題，充分發(fā)揮CPU的計算能力。

HBM放量，前驅體材料為什么會受益？

前驅體材料是ALD原子層薄膜沉積、CVD化學氣相沉積工藝的核心原材料。

簡單來說，前驅體是獲得目標產(chǎn)物前的一種形式，可以理解為一種“中間態(tài)”，在CVD工藝中，前驅體在特定條件中發(fā)生反應后，能夠在基底上形成薄膜沉積所需的材料。

理論上講，HBM芯片堆疊多少層，前驅體材料的用量就能增加多少倍。

目前SK海力士正開發(fā)16層HBM4內(nèi)存，三星16層垂直堆疊的HBM4產(chǎn)品，也計劃將于2026年量產(chǎn)。在HBM芯片堆疊層數(shù)、出貨量大幅提升的背景下，前驅體的需求也將水漲船高。

預計2021-2028年，全球半導體前驅體市場規(guī)模將從19.4億美元增至36.6億美元。

國內(nèi)布局半導體前驅體產(chǎn)品的公司，有雅克科技、南大光電、中巨芯等。其中，地處江蘇宜興的雅克科技，前驅體材料市占率國內(nèi)第一，實力非常強悍。

那么，雅克科技有多厲害？

我們知道，SK海力士、三星、美光占據(jù)了全球HBM超95%的產(chǎn)能，雅克科技同時是這三家公司的前驅體材料供應商。

目前，公司產(chǎn)品已覆蓋硅前驅體、High-K前驅體和金屬前驅體，可以滿足全球最先進DRAM存儲芯片制程1b、200X層以上NAND、邏輯芯片3納米的量產(chǎn)供應。

臺積電、中芯國際、長江存儲和長鑫存儲等公司，也都是雅克科技的客戶。

2024年公司中報顯示，半導體化學材料（即半導體前驅體）產(chǎn)品毛利率高達59.09%，同一時期內(nèi)，盈利能力比南大光電（48.61%）、中巨芯的前驅體業(yè)務要高出許多。

另外，子公司江蘇先科在宜興工廠投入約20.15億元，用于建設前驅體產(chǎn)能450噸。量產(chǎn)爬坡后，雅克科技優(yōu)勢可進一步擴大。

不僅如此，雅克科技還是一家很“聰明”的公司。

為何這么說？

整體來看，雅克科技采用了“收購+自研”雙輪驅動的策略，來穩(wěn)固市場地位。公司一邊持續(xù)收購多家優(yōu)質(zhì)的半導體材料企業(yè)，另一邊又具備強悍的自研的能力。

先看收購方面：

2016年雅克科技就是通過收購UP Chemical公司，切入了半導體前驅體領域，同年還收購了華飛電子，進軍硅微粉業(yè)務。

2020年收購LG化學彩色光刻膠事業(yè)部，切入顯示面板光刻膠；2021年再次收購科美特，成功將業(yè)務拓展至電子特氣。

再看自研方面：

在LNG保溫絕熱板材領域，雅克科技擁有完整的自主知識產(chǎn)權和技術。公司是國內(nèi)第一家LNG保溫絕熱板材供應商，也是國內(nèi)唯一一家通過GTT和船級社認證的LNG保溫絕熱板材供應商。

“自研+收購”雙軌并行的策略下，雅克科技業(yè)績也實現(xiàn)了較快增長。

2017-2023年，雅克科技營收從11.32億增至47.38億，凈利潤從0.34億增至6億，整體增長穩(wěn)健，幾乎沒太受半導體行業(yè)周期波動的影響。

2024年前三季度，公司實現(xiàn)營收49.99億，同比增長41.15%，實現(xiàn)凈利潤4.79億，同比增長55.80%，依舊保持著不錯的成長勢頭。

在未來，公司能一直保持這種成長勢頭嗎？

這并不難，雅克科技業(yè)績增長的推動力，主要來自這3處：

第一，面板光刻膠，國產(chǎn)替代加速。

跟半導體光刻膠的情況相似，面板光刻膠國產(chǎn)化率并不高，2023年只有27%。

隨著顯示面板產(chǎn)業(yè)整體向國內(nèi)轉移，光刻膠需求顯著增長，2020-2025年間，國內(nèi)顯示光刻膠市場規(guī)模將從71億元增至149億元，具備廣闊的國產(chǎn)替代空間。

當下，雅克科技已具備RGB彩色光刻膠、CNT防靜電材料、光刻膠配套試劑等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，同時覆蓋京東方、華星光電等客戶。有望受益于面板光刻膠的國產(chǎn)替代，實現(xiàn)產(chǎn)品放量。

第二，電子特氣業(yè)務，成長空間廣闊。

電子特氣是晶圓制造過程中的關鍵材料，占到其成本的13%。

2021年收購的科美特，是臺積電、三星電子、Intel、中芯國際、海力士等巨頭的電子特氣供應商，技術實力很強。

受益于中芯國際、華虹半導體等公司擴產(chǎn)，和半導體行業(yè)設備稼動率的提升，預計2023-2025年，國內(nèi)電子特氣市場規(guī)模將從249億增長至316億，還有不小的成長空間。

1. LNG板材業(yè)務，在手訂單充足。

公司在LNG領域深耕多年，對接的都是滬東中華、大連船舶、江南造船廠等大型公司。

LNG運輸船就是運輸天然氣的專用船，近年來由于LNG海運需求激增，帶動LNG運輸船數(shù)量及板材用量明顯增長。

客戶資源優(yōu)質(zhì)疊加行業(yè)需求攀升，截至2024上半年，雅克科技已經(jīng)獲得62億的LNG板材訂單和大約20億的工程服務訂單。充沛的在手訂單，同樣為公司業(yè)績增長提供了穩(wěn)定保障。

最后，可能有人要問了，雅克科技收購了那么多公司，是否會出現(xiàn)商譽減值問題？

這種擔心是合理的。

2016-2023年期間，雅克科技的商譽從1.26億快速增長至19.11億，與公司的營收規(guī)模相比并不算低。

但其商譽減值的概率并不大。

從財務角度上講，當被收購公司為母公司帶來的經(jīng)濟利益較低，其凈資產(chǎn)公允價值低于入賬的賬面價值時，商譽才會減值。

但雅克科技收購來的公司質(zhì)地整體較好，主營業(yè)務成長性也普遍較佳，不容易出現(xiàn)減值問題。

所以，總的來看。

“收購+自研”的雙輪驅動，令雅克科技自2016年起，實現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。

當下，人工智能發(fā)展趨勢不可阻擋，AI服務器及HBM芯片出貨量增加，直接帶動了上游半導體材料的需求攀升。雅克科技作為國內(nèi)半導體前驅體龍頭，有望從中受益。

面板光刻膠和電子特氣業(yè)務，也為公司打開了新的成長空間。