文 | 張佳儒

2023年，這家醫藥公司營收已經連續下降4年，歸母凈利潤已經連續虧損3年。

更驚險的是，到了年末，公司的貨幣資金僅有4.04億，較上年同期銳減60%。與此同時，公司的短期借款大幅增長至2.75億，一年內到期的非流動負債翻倍增長到了2.21億。

用公司老板朱義的原話形容，“資金鏈隨時可能斷”。

然而，僅僅一年后的2024年，這家醫藥公司逆襲了，營收增長936.31%，歸母凈利潤大幅扭虧為盈。二級市場上，2025年4月17日收盤，這家公司市值1067億元，創下歷史新高。

朱義創立的這家公司叫百利天恒。憑借持股所對應的財富，朱義成了“科創板首富”。

百利天恒逆襲，源于一筆海外合作伙伴的超級訂單。為此，朱義和百利天恒積累了10年。在這跌宕起伏背后，朱義和百利天恒究竟有著怎樣的經歷？

放下“鐵飯碗”創業，拿下“科創板首富”

1963年，朱義于四川南充出生。從教育經歷看，朱義是一個學霸級人物，本科畢業于四川大學無線電物理專業，碩士畢業于復旦大學生物物理專業，還讀了四川大學企業管理的博士。

碩士畢業后，朱義任職于一家醫科大學微生物免疫教研室，端上了人人羨慕的“鐵飯碗”。然而，工作一段時間后，朱義決定辭職，投身商業。當時的單位有一個說法，“從來只有我們這里開人，沒有人主動從我們這里辭職的”。

朱義辭職的原因很明確，他渴望在醫藥領域取得一番成就，希望做出真正的“新東西”，也就是創新藥。他曾表示，“不如我自己出去把錢賺了，再回來做科研”。

辭職后，朱義試水生物醫藥公司，但并不理想。于是，他前往廣西北海投身房地產，此后，朱義又到了四川做起了建材生意。積累了一些資金后，朱義又開始了醫藥領域的創業。

1996年，朱義在成都創辦了百利藥業（百利天恒的前身），考慮到創新藥研發是一項高度 “燒錢” 的事業，需要雄厚的資金支持。于是，百利天恒最初以仿制藥為主，并實現了資金積累。

同花順顯示，百利天恒2011年營收3.66億元，歸母利潤3987萬元，此后數年，公司連續盈利。

2014年，百利天恒的創新藥研發提速了。公司在美國西雅圖創立子公司西雅圖免疫（SystImmune），專注研發ADC（抗體偶聯藥物，一種抗癌藥物）。

為了創新藥的研發，百利天恒掏光家底。朱義回憶，當時百利天恒除去自己需要的錢，剩下的現金流就是每年1000萬美元，全部投到創新藥團隊去。2019年到2023年，在高額研發費用影響下，公司扣非凈利潤連續5年虧損。

長期以來，百利天恒靠融資維持運營，IPO前獲得了奧博資本的投資，還于2023年1月在科創板上市，實際募資9.9億元。

即便如此，百利天恒還是險些“斷糧”，2023年末，公司的貨幣資金很是緊張，難以覆蓋短期借款和一年內到期的非流動負債。朱義說，“科創板上市后，錢很快就沒了，資金鏈隨時可能斷。”

2024年，百利天恒迎來了命運的轉折點。根據年報，公司全年實現營業收入58.23億元，同比增長936.31%，歸母凈利潤37.08億元，增長575.02%，上年同期虧損7.8億元。

受此影響，二級市場上，百利天恒股價節節攀升，2025年4月17日收盤，上市僅兩年的百利天恒市值1067億元。朱義持有百利天恒74.35%的股份，持股財富高達793億元。

早在2024年10月的《2024胡潤百富榜》上，朱義以510億元的財富，在科創板上市公司老板中排名第一。在市場上，朱義有“科創板首富”的稱號。

如今，朱義持股財富高達793億元，“科創板首富”的地位進一步穩固。

一鳴驚人后，“黑馬”還在四處找錢

百利天恒的逆襲，離不開一款創新藥，這款藥正來自2014年布局的子公司西雅圖免疫。

時間回到2023 年6月，百利天恒在美國臨床腫瘤學會年會上，公布了BL-B01D1的臨床I期數據。會后，全球前十大跨國藥企中有八家表達合作意向。

根據百利天恒的公告，BL-B01D1是全球首創、新概念且唯一進入III期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，目前公司就BL-B01D1在中國和美國已開展30余項針對10余種腫瘤類型的臨床試驗，包括非小細胞肺癌、晚期實體瘤等。

當年12 月 ，百利天恒公告，全資子公司西雅圖免疫（SystImmune）與海外醫藥巨頭百時美施貴寶（以下簡稱“BMS”）就BL-B01D1項目達成獨家許可與合作協議，BMS 將獨家負責 BL-B01D1在中國大陸以外全球其他地區的開發和商業化。

合作協議生效后，BMS向西雅圖免疫支付8億美元的首付款，和最高可達5億美元的近期或有付款；達成開發、注冊和銷售里程碑后，西雅圖免疫將獲得最高可達71億美元的額外付款。

也就是說，百利天恒和BMS潛在總交易額最高可達84億美元，這是迄今為止全球ADC領域單個資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。

信息披露后，百利天恒和朱義便一鳴驚人。2024年，公司因為收到BMS 8億美元的首付款，業績數據暴漲，成為創新藥領域的“黑馬”企業。

除了合作金額巨大，更重要的是，此次合作并非跨國藥企慣用的“買斷”模式，而是共同開發模式。這意味著百利天恒能夠參與到后續研發進程中，國產藥企有望在全球重大醫藥項目中占據一席之地。

為此，朱義還拒絕了比BMS更高的合作報價。朱義拒絕買斷模式，還有一個重要原因，他想把百利天恒打造成跨國醫藥企業(MNC)，BL-B01D1項目就是一塊“敲門磚”。

除了BL-B01D1這個明星產品，根據2024年報，在創新藥領域，百利天恒已擁有14款處于臨床階段的候選藥物，并在全球開展70余項臨床試驗，其中包括國內開展的10余項III 期臨床研究及在美國開展的6項臨床研究。

為了MNC夢想，百利天恒拿到8億美元后，還在四處找錢。

2024年6月，百利天恒公告，為支持公司眾多創新產品在國際市場的全球開發，推動公司成長為在腫瘤用藥領域MNC的戰略，公司擬在港股上市。2025年3月，公司又發布定增預案，擬募資39億元，募資用途為加快創新藥物的研發進程。

百利天恒融資，也是基于現實的前瞻考慮，畢竟在收到BMS8億美元前，公司險些斷糧。據合作協議，公司與BMS所約定的71億美元里程碑付款需要滿足一定的條件，最終里程碑付款尚存在不確定性。

綜合來看，百利天恒在仿制藥連續盈利的背景下，在創新藥領域果斷投入，并險些陷入財務困境。公司十幾年的堅持，也獲得了豐厚的階段性回報。不過，由于創新藥的潛在風險巨大，有著MNC夢想的百利天恒還難言最終上岸。

未來，百利天恒還將實現怎樣的業績和股價表現，尺度商業將保持關注。