撰稿|張君

來源|貝多財經(jīng)

“你沒事吧？你沒事吧？你沒事吧？沒事就吃溜溜梅”談及這句廣告詞，作為代言人的楊冪可謂是再熟悉不過了。

兼顧魔性和洗腦，也讓“你沒事吧？”這句話在網(wǎng)絡(luò)上成為了“酸”的一個代名詞。而今，這句廣告詞的主角溜溜梅也將要上市了。2025年4月16日，溜溜梅母公司溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（下稱“溜溜果園”）遞交招股書，正式報考港交所上市。

在此之前，溜溜果園也曾計劃在A股上市，并于2019年6月預(yù)披露招股書，準(zhǔn)備在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)此前招股書披露，溜溜果園擬募資4.19億元，將用于休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)項目、新品研發(fā)和食品安全檢測項目等。

對于先前在在深圳證券交易所的上市申請，溜溜果園在招股書中稱，為應(yīng)對當(dāng)時的市場環(huán)境，該公司決定于2019年12月撤回A股上市申請。在撤回申請之前，A股上市申請并未遭到中國證監(jiān)會退回或拒絕。

此次沖刺港交所上市，溜溜果園計劃將IPO募集所得資金凈額主要用作：未來三年用于擴(kuò)大梅干零食、梅凍及產(chǎn)品配料的產(chǎn)能；提升品牌知名度、擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)及開拓國際市場；招聘研發(fā)人員及推進(jìn)研發(fā)計劃；運營資金及一般公司用途等。

天眼查App信息顯示，溜溜果園成立于2009年9月，位于安徽省蕪湖市，前身為安徽凱旋農(nóng)業(yè)科技有限公司。目前，該公司的注冊資本為6734.7108萬人民幣，法定代表人為楊帆，主要股東包括楊帆、安徽聚潤投資有限公司等。

溜溜果園在招股書中稱，該公司的歷史可以追溯至其創(chuàng)始人楊帆于1999年創(chuàng)立安徽溜溜。據(jù)貝多財經(jīng)了解，安徽溜溜的全稱為安徽溜溜果園電子商務(wù)有限公司，于1999年4月成立，前身為蕪湖市凱旋食品有限公司。

據(jù)招股書披露，楊帆為溜溜果園執(zhí)行董事、董事會主席（即董事長）兼行政總裁，持股37.97%。同時，楊帆妻子李慧敏持股4.37%。另外，楊帆、李慧敏夫婦通過聚潤投資、凱旋之星、凱萊之星分別控制該公司36.53%、5.35%和3.56%的股權(quán)。

成立至今，溜溜果園合計獲得四輪融資，投資方包括紅杉資本、獨立投資者李青、諾享財富、華安基金、興農(nóng)基金等。其中，紅杉資本曾于2015年通過北京紅杉斥資1.35億元參與溜溜果園的A輪投資，李青于2016年出資約1.026億元參與B輪融資。

而2019年12月，李青則將這部分股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了深圳君榮，作價1.185億元。2024年6月，溜溜果園以減資方式回購北京紅杉所持全部股權(quán)，并于2025年1月完成減資登記（減資10,588,235元），但未披露交易金額。

減資完成后，北京紅杉不再是溜溜果園的股東。但與此同時，該公司又進(jìn)行了一輪增資。其中，華安基金、興農(nóng)基金分別斥資4000萬元、3500萬元分別認(rèn)購1,210,646股股份、1,059,315股股份，每股成本為33.04元，分別取得1.80%、1.57%的股權(quán)。

據(jù)招股書介紹，溜溜果園是一家果類零食企業(yè)，打造了多款青梅產(chǎn)品，包括梅干零食、西梅產(chǎn)品、梅凍，以及其他梅產(chǎn)品（包括梅精軟糖、梅茶茶湯）等。溜溜果園在招股書中稱，該公司的品牌已成為梅產(chǎn)品的代名詞。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年零售額計算，溜溜果園在中國果類零食行業(yè)排名第一，市場份額為4.9%。同時，在中國梅產(chǎn)品行業(yè)排名第一，市場份額為7.0%。此外，該公司在天然果凍行業(yè)排名第一，市場份額為45.7%。

根據(jù)同一資料，按零售額計算，溜溜果園于2021年至2024年在青梅果類零食行業(yè)及西梅果類零食行業(yè)連續(xù)四年排名第一。與之對應(yīng)的是，中國梅制產(chǎn)品行業(yè)的市場規(guī)模由2020年的人民幣273億元增至2024年的499億元，復(fù)合年增長率為16.3%。

2022年、2023年和2024年（下同“報告期”），溜溜果園的營收分別為人民幣11.74億元、13.22億元和16.16億元，毛利分別為4.53億元、5.30億元和5.83億元，凈利潤為分別6843.2萬元、9923.1萬元和1.48億元。

整體而言，溜溜果園的業(yè)績保持增長態(tài)勢。但拉長時間來看，該公司的增長并不算十分迅速。早前招股書顯示，溜溜果園2016年、2017年和2018年的營收分別約為8.04億元、8.47億元和8.74億元，直至2024年才較之實現(xiàn)翻倍增長。

2016年、2017年和2018年，溜溜果園的凈利潤分別約為8144.87萬元、6004.19萬元和5602.80萬元，扣非后凈利潤分別約為6520.52萬元、4879.82萬元和4911.67萬元。以此來看，該公司的盈利能力一度出現(xiàn)下滑，2022年的利潤規(guī)模還不及2018年的水平。

按收入結(jié)構(gòu)來看，溜溜果園的營收主要來自銷售梅干零食、西梅產(chǎn)品、梅凍。報告期內(nèi)，該公司的梅干零食收入分別約為8.08億元、8.38億元和9.74億元，分別占其總收入的68.9%、63.4%和60.3%。

同期，溜溜果園來自西梅產(chǎn)品的收入分別約為1.22億元、1.56億元和2.24億元，占比分別為10.4%、11.8%和13.8%；梅凍的收入分別約為2.30億元、3.11億元和4.10億元，占比分別為19.6%、23.5%和25.4%。

值得一提的是，溜溜果園的毛利率有所波動。2022年、2023年和2024年，該公司的毛利率分別為38.6%、40.1%和36.0%，其中2023年增長1.5個百分點，而2024年則減少4.01個百分點。

對比可知，梅干零食為溜溜果園毛利的主要貢獻(xiàn)者。2022年、2023年和2024年，該公司梅干零食的毛利分別約為3.21億元、3.16億元和3.13億元，連續(xù)走低。同期，該產(chǎn)品的毛利率分別為39.6%、37.7%和32.1%，連年下降。

報告期內(nèi)，溜溜果園的西梅產(chǎn)品的毛利率分別為36.7%、35.1%和32.4%，亦持續(xù)下降。相比之下，該公司梅凍產(chǎn)品的毛利率分別為36.2%、49.2%和47.7%，整體呈增長態(tài)勢，雖然2024年微降1.5個百分點，但仍處于高位。

溜溜果園在招股書中稱，其梅產(chǎn)品的毛利率主要受：(i)主要原材料價格的波動，及(ii)作出的策略性定價決策所影響。同時，溜溜果園方面稱，該公司致力于通過優(yōu)化流程及降低外包加工成本努力提高生產(chǎn)成本管理能力。

支出方面，溜溜果園對研發(fā)的投入并不算高。2022年、2023年和2024年，該公司的研發(fā)開支分別約為2367.7萬元、3361.2萬元和1894.8萬元，其中2024年同比減少43.8%，溜溜果園稱該減少主要是于過往期間啟動的若干研發(fā)項目結(jié)束。

值得一提的是，溜溜果園的研發(fā)開支中的多數(shù)并非員工薪酬開支，而是原材料的直接成本。報告期內(nèi)，該公司列入研發(fā)開支的直接成本分別為1448.2萬元、2201.2萬元和953.1萬元，而員工薪酬開支僅分別為618.5萬元、828.1萬元和747.5萬元。

貝多財經(jīng)了解到，溜溜果園的現(xiàn)金儲備也稍顯緊張。截至2024年末，溜溜果園的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物約為人民幣7804.7萬元。截至同期，該公司的負(fù)債總計約為3.12億元，遠(yuǎn)高于該公司的現(xiàn)金儲備。

招股書顯示，溜溜果園的負(fù)債主要是流動負(fù)債，主要由計息銀行借款。截至2024年末，該公司的計息銀行借款約為3.10億元。截至2025年1月，該公司獲得新的未動用銀行融資為1.10億元。

截至2024年2月28日，溜溜果園的未動用銀行融資約為人民幣3900萬元。不難看出，該公司的資金消耗速度較快。