2021年以來，中國柴油供需共出現三次緊平衡，分別在2021年10月、2022年11月、2024年10月，若剔除原油成本變動的影響，緊平衡期間價格最高漲幅分別為700元/噸、400元/噸、300元/噸左右。

一、 緊平衡是長期供應緊縮的結果

2021年、2022年、2024年，緊平衡發生前的3個月，柴油產量基本處于偏低水平，前推到2017年，這三年同期產量分別排名倒數第二、倒數第一與倒數第三。產量低位的原因多樣，2021年與2024年，主營主動減柴增汽的影響較大，2022年則是疫情導致的低消費使主營、地煉均降低了開工率。

圖1 2017-2024年中國柴油月度產量走勢圖（萬噸）

數據來源：隆眾資訊

二、 低庫存、降庫存是緊平衡的直接表現

2021年、2022年、2024年，緊平衡發生的時間附近，國內庫存基本為年內最低點，低庫存的出現則是連續的低產量與三季度柴油消費季節性回升的結果。除庫存絕對量較低外，庫存的分布也是緊平衡出現的重要原因，2021年為主營庫存過低，2024年為社會庫存過低，庫存分布不均衡，導致結構性失衡加劇，緊平衡時間延長。2024年中國柴油庫存并未低至2021與2022年的水平，貿易商的低現貨庫存，主要是柴油消費下滑背景下，貿易商看空需求，長期消極采購的結果。

圖2 2021-2024年中國柴油月度庫存走勢圖

數據來源：隆眾資訊

三、意外事件并發拉高價格漲幅

2021年緊平衡的出現與限電等因素導致的柴油需求意外增長有極大的關系，2022年則是臨時增發一批成品油出口配額，2024年為四季度柴油戶外工程需求好于預期，這些意外情況在短時間內刺激了柴油價格拉升。

隨著中國柴油消費進入下跌通道，供需緊平衡對價格漲幅的刺激有減弱跡象，2024年貿易商在10-11月緊平衡期間，現貨采購也主要是滿足剛需，未額外存貨，柴油價格的上漲幅度也較小。

四、低產量與降庫存重現，柴油緊平衡概率較大

2025年3-5月，中國柴油產量降至近10年同期最低，需求雖相對薄弱，但國內庫存將持續下跌，5月底或降至1725萬噸左右，3個月合計下跌近400萬噸。

雖3-5月中國柴油庫存將持續降低至相對低位水平，且6-7月產量大概率延續低位，但6-7月處于消費低谷，供應緊張發生的概率較小。缺少剛需拉動，某些環節的現貨庫存偏低影響范圍有限；市場有相對充裕的時間為9-10月協調產量與庫存，6月前后柴油價格波動或將局限于階段性的低位反彈，行情持續時間極短。

關于本文章中所引用報告《中國成品油供需現狀及預測數據報告》，內容請詳詢 0533-7026398