記者丨寧曉敏

實習生丨夏路

出品丨鰲頭財經

近日，國貨美妝頭部品牌可復美深陷“EGF添加門”輿論漩渦，引發消費者、品牌方與監管部門三方激辯，真相至今撲朔迷離。

作為“重組膠原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）的核心品牌，可復美以“類人膠原蛋白”技術為賣點，主打修復與安全功效，2024年銷售收入達45.42億元，同比增長62.9%，占公司總營收的82%，堪稱巨子生物的“命脈”。

然而，此次事件如同一顆深水炸彈，直擊品牌“安全、專業”的核心價值，股價應聲暴跌，消費者信任危機一觸即發。

成分爭議：消費者與品牌方各執一詞

近日，“可復美面膜檢出表皮生長因子成分”等話題登上微博熱搜榜，將可復美推上風口浪尖。

事件源于陜西西安消費者秦女士使用“可復美重組膠原蛋白修復敷料（G型）”后出現臉部腫脹、發硬，自費送檢發現產品含未備案成分“表皮生長因子（EGF）”和“吐溫-80”，其中EGF含量超567pg/ml。第三方檢測機構對11款產品檢測結果顯示，9款檢出EGF，含量從480.1pg/ml至0.2419pg/ml不等。知名“打假人”王海團隊檢測結果同樣呈陽性。

面對投訴與檢測結果，可復美于4月12日凌晨在官方微博發布《致廣大可復美消費者的一封信》，明確表示旗下所有產品均未添加人表皮生長因子。公司委托兩家專業檢測機構，采用兩種檢測方法對同批次產品進行獨立檢測，結果均未檢出EGF成分。

可復美強調，EGF因分子量較大，在正常皮膚屏障條件下較難被吸收，且可能引發潛在安全性問題，因此被國家藥監局列為化妝品禁用原料。公司表示，已啟動全面自查程序，并主動配合監管部門完成多輪檢查，各項結果均符合國家法律法規要求。

值得注意的是，陜西省藥品監督管理局曾于2024年11月5日向秦女士出具“不予立案告知書”，稱經核查未發現可復美產品中添加EGF及吐溫-80，決定不予立案。這一結果與消費者及第三方檢測機構的結論形成鮮明對比。

這并非可復美首次因EGF問題陷入爭議。早在2023年，陜西消費者郭女士使用可復美護膚品后出現面部皮膚僵硬腫脹，經第三方機構檢測，產品中檢出EGF。郭女士向陜西省藥監局反映后，同樣收到“不予立案告知書”。2025年3月，多名消費者反映過敏、腫脹問題，黑貓投訴平臺仍有“過敏”“紅腫”等投訴。

此次事件中，檢測方法的可靠性成為爭議焦點。中國香料香精化妝品工業協會指出，酶聯免疫吸附試驗（ELISA）廣泛應用于醫學、食品安全等領域，但其可靠性高度依賴試劑盒的特異性、靈敏度等因素。目前全球尚無適用于化妝品中EGF檢測的商用ELISA試劑盒，ELISA法本身存在一定假陽性率，需通過質譜法、免疫印跡法等技術綜合判斷。

此外，盡管國家藥監局早在2019年就明確EGF不得作為化妝品原料使用，但在監管端，仍未有明晰的檢測標準出臺。這導致消費者與品牌方提供的檢測報告均易被質疑，第三方檢測機構的檢測方法是否合理、標準，也缺乏權威答案。

一名資深化妝品研發人士表示，EGF本就是化妝品禁用原料，且價格不菲，大規模品牌被檢出確實存疑，品牌方不會貿然違規。然而，部分企業為追求短期效果，冒險添加這一成分，導致消費者面臨不可逆的皮膚損傷，行業亟需加強自律與監管。

隱憂浮現：營收依賴單一品牌 研發投入比失衡

2024年巨子生物營收首次突破55億元，成功進入國貨美妝上市公司的“50億俱樂部”。

根據巨子生物發布的財報，2024年，巨子生物營收達55.39億元，同比增長57.2%；凈利潤達20.62億元，同比增長42.1%。該公司毛利率高達82.09%，凈利率為37.22%。

然而，高增長表象下仍有隱憂，重營銷輕研發、主品牌依賴與同質化競爭使得巨子生物高增長存疑。

首先是主品牌可復美“一枝獨秀”，2024年可復美營收達45.42億元，占公司總營收的82%，較2019年的30.21%大幅攀升。第二品牌可麗金營收占比則從50.1%驟降至15.2%。單一品牌依賴風險加劇，一旦可復美因市場競爭或質量問題受挫，公司整體業績將面臨劇烈波動。

為破解單一困局，巨子生物推出8大品牌，但除可復美、可麗金外，其余品牌營收占比不足3%，未能形成有效增長曲線。此外，巨子生物95%以上的營收來自國內市場，海外擴張進展緩慢。同時，其功能性食品、醫用敷料等業務占比極低，難以形成第二增長曲線。

重營銷輕研發是醫美企業普遍面臨的問題，巨子生物也不例外，公司通過綁定頭部主播、重金營銷推動可復美高速增長。

數據顯示，2019-2022年，巨子生物在銷售和經銷方面的開支分別為9380萬元、1.58億元、3.46億元和7.06億元，銷售費用率分別為9.8%、13.3%、22.3%、29.87%，占總營收比重從9.8%攀升至29.86%。

財報顯示，2023年，巨子生物的銷售及經銷開支高達11.65億元，同比上漲64.8%，占營收比重更是高達33%。2024年全年巨子生物的銷售及經銷開支高達20.08億元，相比上一年同比大漲72.5%。

和巨額營銷費用相比，被外界稱為“美妝界華為”的巨子生物在研發方面的投入有些名不副實。數據顯示，巨子生物2019年至2022年的研發開支僅占同期總營收的1.2%、1.1%、1.6%、1.9%。2023年，巨子生物的研發支出為7500萬元，同比增長70.5%，但僅占總營收的2.1%。

2024年，巨子生物研發支出1.06億元，同比增長42.1%，占收入比例仍只有1.9%。對比同行，愛美客（300896.SZ）等公司研發投入占比均超5%，巨子生物的“輕研發”模式被質疑缺乏技術護城河。

此外，重組膠原蛋白賽道玩家激增，錦波生物、創健醫療等企業憑借技術突破與低價策略，快速搶占市場份額，蠶食巨子生物的先發優勢。盡管目前巨子生物擁有?167項已授權及申請中的專利??，但專利到期后技術壁壘迅速削弱，產品同質化問題凸顯，消費者難以區分品牌差異。

業內認為，若無法降低品牌依賴、提升研發投入突破技術瓶頸，巨子生物高增長神話或將面臨終結。這場“EGF添加門”事件，不僅是對巨子生物產品質量的拷問，更是對其商業模式可持續性的深刻反思。在市場競爭與消費者信任的雙重壓力下，巨子生物能否突圍，仍需時間檢驗。