近日，愛瑪科技（603529.SH）披露2024年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.06億元，同比增長(zhǎng)2.71%；歸母凈利潤(rùn)為19.88億元，同比增長(zhǎng)5.68%。營(yíng)收凈利雙增背后，愛瑪科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已現(xiàn)疲態(tài)，電動(dòng)兩輪車銷量連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩

近年來(lái)，愛瑪科技業(yè)績(jī)一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速明顯放緩。

東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2023年，愛瑪科技的營(yíng)業(yè)收入分別為77.94億元、89.90億元、104.2億元、129.0億元、153.99億元、208.02億元、210.36億元，增速分別為20.96%、15.34%、15.95%、23.80%、19.33%、35.09%、1.12%；扣非凈利潤(rùn)分別是3.13億元、3.92億元、5.10億元、5.14億元、6.16億元、17.97億元、17.64億元，增速分別為-17.74%、25.05%、30.14%、0.75%、20%、191.68%、-1.83%。

不難看出，2023年愛瑪科技的營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、盈利規(guī)模已初現(xiàn)下降。2024年，則繼續(xù)保持了個(gè)位數(shù)的低增速。

分季度來(lái)看，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.54億元，同比減少8.97%；凈利潤(rùn)4.83億元，同比增長(zhǎng)1.16%；二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.37億元，同比增加18.07%；凈利潤(rùn)4.67億元，同比增長(zhǎng)12.06%；三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.73億元，同比減少5.05%，凈利潤(rùn)6.03億億元，同比減少9.02%；四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.42億元，同比增加15.69%；凈利潤(rùn)4.34億元，同比增加34.24%。

值得注意的是，去年以來(lái)，多位股東、高管減持讓愛瑪科技的處境雪上加霜。其中，二股東鹽城鼎愛減持套現(xiàn)3.21億元。

2024年12月23日，愛瑪科技公告稱，公司收到股東鹽城鼎愛發(fā)來(lái)的《關(guān)于股份減持計(jì)劃結(jié)果的告知函》。截至2024年12月23日，鹽城鼎愛通過集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份860.93萬(wàn)股，占公司總股本的0.9991%，持股比例由4.1266%變更為3.1275%。鹽城鼎愛本次減持價(jià)格區(qū)間為35.00-41.36元/股，減持總金額達(dá)3.21億元。

資料顯示，鹽城鼎愛為員工持股平臺(tái)，愛瑪科技實(shí)控人之一張格格持股27%，比例最高。除張格格外，愛瑪科技董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書王春彥持有鹽城鼎愛10%的股份，愛瑪科技副總經(jīng)理李玉寶也持有鹽城鼎愛10%的股份。

也就是說，通過鹽城鼎愛本次減持，張格格間接減持2324511股，套現(xiàn)8664.73萬(wàn)元；王春彥間接減持860930股，套現(xiàn)3209.16萬(wàn)元；李玉寶間接減持860930股，套現(xiàn)3209.16萬(wàn)元。

此外，2024年9月27日，愛瑪科技披露公告稱，公司副總經(jīng)理羅慶一，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭慧也因自身資金需求，合計(jì)擬減持公司不超過112.88萬(wàn)股，減持比例合計(jì)不超過公司總股本的0.13%。

銷售費(fèi)用8年41億元

資料顯示，愛瑪科技成立于1999年，并于2004年進(jìn)入電動(dòng)兩輪車行業(yè)，是中國(guó)最早的電動(dòng)兩輪車制造企業(yè)之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)自行車、電動(dòng)輕便摩托車、電動(dòng)摩托車等的研發(fā)、制造及銷售，是電動(dòng)兩輪車行業(yè)龍頭企業(yè)之一。

2009年，正處于事業(yè)巔峰期的周杰倫接了愛瑪?shù)膹V告代言，“愛，就馬上行動(dòng)”這一膾炙人口的廣告語(yǔ)令愛瑪在短時(shí)間內(nèi)就蜚聲海內(nèi)，也讓愛瑪無(wú)不熟知。

十五年過去，如今周杰倫依然是愛瑪?shù)拇匀恕o(wú)論是新品發(fā)布、年度會(huì)議、央視TVC還是活動(dòng)宣傳中，總能在愛瑪?shù)钠放苹顒?dòng)中看到周杰倫的身影；在每一家愛瑪電動(dòng)車專賣店中，都可以看到周杰倫為愛瑪拍攝的海報(bào)，聽到周杰倫熟悉的歌曲，看到周杰倫出演的產(chǎn)品宣傳片。

過去幾年，愛瑪電動(dòng)車通過電視媒體、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)頻繁進(jìn)行廣告宣傳，這也導(dǎo)致包含廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)在內(nèi)的銷售費(fèi)用連年攀升。2017年-2023年，愛瑪?shù)匿N售費(fèi)用分別為3.72億元、4.03億元、4.28億元、3.99億元、5.51億元、5.87億元、6.41億元。

近兩年，雖然愛瑪營(yíng)收陷入滯漲狀態(tài)，但銷售費(fèi)用不降反增。愛瑪科技2024年銷售費(fèi)用為7.78億元，較上期增加1.37億元，增長(zhǎng)21.33%；銷售費(fèi)用率也從上年的3.05%升至3.6%。最近八年間，愛瑪科技的銷售費(fèi)用共計(jì)41.59億元。

在產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新方面，愛瑪科技投入稍顯不足。過去數(shù)年中，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例平均僅在2%-3%左右。最新財(cái)報(bào)顯示，愛瑪科技2024年研發(fā)費(fèi)用6.59億元，研發(fā)費(fèi)用占比3.05%。同期，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雅迪控股（01585.HK）、小牛電動(dòng)（NIU）均為4%。

電動(dòng)車銷量連續(xù)下滑

對(duì)于銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，愛瑪科技解釋稱，主要是公司加大市場(chǎng)推廣與渠道咨詢服務(wù)支出增加，但加大投入后，其銷量轉(zhuǎn)化情況卻并不理想。

2019年，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》，即電動(dòng)自行車“新國(guó)標(biāo)”正式生效。新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)自行車的車速、重量、電機(jī)功率等指標(biāo)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，各地也據(jù)此設(shè)置了3-5年不等的過渡期。

隨著換車潮逐漸步入尾聲，愛瑪科技電動(dòng)自行車業(yè)務(wù)超速發(fā)展的情況也趨于放緩。從銷量來(lái)看，愛瑪科技兩輪電動(dòng)車銷量從2021年的835.04萬(wàn)輛增長(zhǎng)到2022年的1050.65萬(wàn)輛，但到了2023年，其銷量下降至1028.96萬(wàn)輛。

2024年，愛瑪全年銷售電動(dòng)自行車753.61萬(wàn)輛，同比下滑0.88%；電動(dòng)兩輪摩托車銷售236.93萬(wàn)輛，同比下滑11.81%；僅電動(dòng)三輪車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，全年銷售54.99萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.87%。

2024年，愛瑪電動(dòng)兩輪車銷量共計(jì)990.55萬(wàn)輛，較上年同期減少38.41萬(wàn)輛，銷量連續(xù)第二年下滑。

具體來(lái)看，2024年，受南京電動(dòng)自行車起火事件影響及新國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，2025年12月1日后，所有在售電動(dòng)自行車都須符合新標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。為加速現(xiàn)有型號(hào)去庫(kù)存清倉(cāng)，許多電動(dòng)自行車品牌都開始“降價(jià)促銷”，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

同時(shí)，據(jù)中國(guó)自行車協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2023年，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車保有量超過4億輛，平均每4人就擁有1輛電動(dòng)自行車。隨著電動(dòng)自行車市場(chǎng)進(jìn)入深度存量競(jìng)爭(zhēng)，愛瑪科技的銷量增長(zhǎng)遇到挑戰(zhàn)。