一眼通

油品

LPG

方向：5-6正套

行情回顧：美國關(guān)稅影響與中國實(shí)施對等反制措施，美國丙烷逐步退出中國市場。

邏輯：

1. 近期因部分企業(yè)檢修，供應(yīng)端偏緊，本周國內(nèi)液化氣商品量為51.03萬噸左右，同比下降。本周煉廠庫容率23.37%。港口庫存269萬噸，環(huán)比下降3.9%。

2. 進(jìn)口成本增加，后續(xù)將會(huì)導(dǎo)致化工需求下降。PDH開工率65.82%，環(huán)比下跌3.34%。

4.基差高位，月差走強(qiáng)，山東民用氣4980元/噸，華東民用氣5033元/噸，華南民用氣5120元/噸

瀝青

方向：關(guān)注需求啟動(dòng)情況，等待筑底企穩(wěn)。

行情回顧：隨著特朗普關(guān)稅措施出臺，各國反制措施頻出，宏觀情緒走弱。

邏輯：

1美國對委內(nèi)加收關(guān)稅，將會(huì)抬升原料成本。總體開工率為30%，同比低位。4月份瀝青排產(chǎn)228.9萬噸，環(huán)比減少9.7萬噸，降幅4.1%。

2.社庫191萬噸，廠庫95萬噸，社庫持續(xù)累庫，山東現(xiàn)貨3450元/噸附近，下游剛需采購為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

煤化工

尿素

方向：震蕩偏弱

邏輯：尿素主流地區(qū)工廠報(bào)價(jià)穩(wěn)定，成交價(jià)格下調(diào)10-30元/噸。當(dāng)前降雨延遲，需求跟進(jìn)趨緩。本期尿素企業(yè)庫存量83.37萬噸，轉(zhuǎn)降為累，較上周增加7.95萬噸，環(huán)比增加10.54%。短期邊際轉(zhuǎn)弱，05盤面關(guān)注1780-1850，中下旬南方農(nóng)需釋放節(jié)奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啟動(dòng)若疊加南方早稻用肥高峰，需求階段性回升或帶動(dòng)價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)期支撐下下跌空間相對有限。

向上驅(qū)動(dòng)：下游剛需

向下驅(qū)動(dòng)：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡儲(chǔ)節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價(jià)、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動(dòng)以及國際市場變化。

甲醇

方向：偏弱運(yùn)行。

理由：基差走弱+烯烴停車。

邏輯：斯?fàn)柊钜验_始計(jì)劃檢修45天，烯烴停車?yán)章涞?。另外，近期基差開始轉(zhuǎn)弱，目前約05+65/70。結(jié)合遠(yuǎn)期的進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期，MA09利空壓力開始抑制其反彈修復(fù)高度。港口庫存低位仍將維系一陣，但支撐力度開始削弱。除此以外，宏觀情緒對能化走勢影響尤在，甲醇難獨(dú)善其身。觀點(diǎn)上，MA09受到關(guān)稅政策頻繁擾動(dòng)，行情自主性降低，內(nèi)地市場與盤面走勢脫節(jié)，能化共振影響較明顯，短期偏弱運(yùn)行為主。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策變化、油價(jià)異動(dòng)。

鹽化工

純堿

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 短期來看，純堿處于供增需平，高庫存，低利潤的階段,供應(yīng)端由于當(dāng)前并不處于廠家集中檢修的階段，供應(yīng)端大概率維持高位,需求端下游維持剛需采購，堿廠運(yùn)費(fèi)下調(diào)后，價(jià)格低于期現(xiàn)報(bào)價(jià)，導(dǎo)致堿廠簽單有小幅改善。

2. 中長期來看，純堿供給增量確定，但需求的不確定性變量增多，隨著價(jià)格走低，高成本的廠家檢修會(huì)增多，但隨著低成本廠家的不斷投產(chǎn)，價(jià)格底部下限也在拉低，雖然需求端存在光伏玻璃投產(chǎn)的增量，但同時(shí)關(guān)稅政策擺動(dòng)對純堿的需求也會(huì)構(gòu)成間接利空影響。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、堿廠檢修

向下驅(qū)動(dòng)：玻璃冷修，堿廠投產(chǎn)

策略建議：低位不做空，近期驅(qū)動(dòng)不明朗

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)

玻璃

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：

1.近期沙河產(chǎn)銷較前期有所回落，前期需求較好有很大一部分原因是中游的投機(jī)需求，當(dāng)前盤面下跌后，期現(xiàn)貨源已持續(xù)流入市場，近期期現(xiàn)出貨情況較好，對玻璃廠形成負(fù)反饋，而下游雖然有家裝單好轉(zhuǎn)的拉動(dòng)，但家裝單體量拉動(dòng)作用比較有限，需要一定時(shí)間消耗這部分原片庫存。

2. 中長期來看，地產(chǎn)需求大方向走弱，需求決定高度，使得玻璃難有大幅向上彈性，供應(yīng)端預(yù)計(jì)年內(nèi)維持相對低位，供需雙弱下主要關(guān)注階段性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，價(jià)格低位關(guān)注補(bǔ)庫帶來的反彈機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動(dòng)

向下驅(qū)動(dòng)：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，不追空

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化

燒堿

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情跟蹤：

1. 由于液氯價(jià)格維持在-250元/噸，燒堿成本支撐較強(qiáng)，部分企業(yè)繼續(xù)提漲來挺價(jià)，目前需求是有好轉(zhuǎn)，部分非鋁下游存在階段性補(bǔ)庫疊加中游也存在投機(jī)補(bǔ)庫，但目前剛需端并不理想，燒堿下游仍在降開工，未看到燒堿減產(chǎn)的情況下，僅依靠當(dāng)前投機(jī)補(bǔ)庫，供需面難有較強(qiáng)改善。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預(yù)期以及老產(chǎn)能淘汰預(yù)期，但前期積累的新裝置投產(chǎn)對于燒堿剛需增量仍然會(huì)慢慢顯現(xiàn)，而夏季氯堿裝置的檢修也會(huì)增多，同時(shí)伴隨著非鋁需求的季節(jié)性走強(qiáng)，以及液氯價(jià)格季節(jié)性走弱，夏季燒堿價(jià)格存在階段性改觀機(jī)會(huì)。

向上驅(qū)動(dòng)：氧化鋁投產(chǎn)，非鋁下游補(bǔ)庫，檢修

向下驅(qū)動(dòng)：氧化鋁減產(chǎn)

策略建議：階段性反彈，短期偏多

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：偏空

邏輯:整體來看，弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期。橡膠在東南亞產(chǎn)區(qū)開割順利的情況下，操作方向應(yīng)都以逢高空為主。能否作為多配，需要等待泰國全面開割后，根據(jù)原料的價(jià)格變化情況再做進(jìn)一步判斷。全面開割后橡膠的定價(jià)邏輯會(huì)逐步從庫存定價(jià)轉(zhuǎn)向原料定價(jià)。本周快速下跌后，泰國原料價(jià)格已經(jīng)回落到24年年初水平，且仍有下滑趨勢。加上季節(jié)性上量導(dǎo)致價(jià)格下跌的預(yù)期存在，二季度橡膠向上是有壓力的。當(dāng)前上游加工利潤快速回落，考慮到上游常年處于負(fù)加工利潤的現(xiàn)實(shí)，不能指望負(fù)利潤會(huì)對產(chǎn)量產(chǎn)生太大的壓制。簡單來說，農(nóng)產(chǎn)品的屬性決定了橡膠每年到了割季，該割還得割。接下來需要關(guān)注的是杯膠原料還能回調(diào)多少，理想情況是回落到45泰銖附近止跌反彈。這樣的話，市場或?qū)⒅鸩浇邮芟鹉z合理估值就在14000附近。以目前的價(jià)格而言，貿(mào)易商是可以選擇接現(xiàn)貨，留部分敞口，等待盤面反彈擇機(jī)套入的。RU09的故事才剛剛開始，下游只要維持住開工率，需求在短期內(nèi)是不會(huì)坍塌的。而對于盤面投機(jī)而言，現(xiàn)在去做抄底的性價(jià)比太低，短期內(nèi)是沒有驅(qū)動(dòng)支撐向上行情的。雖然膠價(jià)下跌后收儲(chǔ)或?qū)⑻嵘先粘?，但收?chǔ)引發(fā)的行情往往連貫性較差。據(jù)傳：國儲(chǔ)收儲(chǔ)：拍85200，成交80300噸；價(jià)格16600——16700。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)、割區(qū)天氣影響