原標(biāo)題： 多重利空正沖擊太平人壽的基本面與市場(chǎng)信心？

在中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)整體復(fù)蘇的大背景下，太平人壽卻交出了一份令市場(chǎng)失望的答卷。2024年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.2%，達(dá)到84.32億港元，但其港股母公司中國(guó)太平（00966.HK）股價(jià)在年報(bào)發(fā)布次日卻開盤跳水，盤中最大跌幅近9%，收盤仍重挫6.07%。這背后，隱藏著一系列結(jié)構(gòu)性難題與增長(zhǎng)瓶頸——市場(chǎng)份額下滑、客戶流失、銷售渠道萎縮、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、監(jiān)管處罰頻繁，多重利空正同步?jīng)_擊太平人壽的基本面與市場(chǎng)信心。

市場(chǎng)份額下滑：逆勢(shì)中掉隊(duì)的“老牌險(xiǎn)企”

在中國(guó)人壽、平安人壽等行業(yè)巨頭2024年紛紛實(shí)現(xiàn)保費(fèi)大幅增長(zhǎng)的形勢(shì)下，太平人壽卻未能同步受益。其壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額從4.8%降至4.5%，與行業(yè)走勢(shì)明顯背離。盡管原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)5.7%，達(dá)1785億元人民幣，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增速相比，已顯“力不從心”。

增長(zhǎng)失速的本質(zhì)，是在客戶、渠道、產(chǎn)品等多個(gè)維度的競(jìng)爭(zhēng)力下滑。在保費(fèi)數(shù)據(jù)看似“穩(wěn)健”的表象背后，是市場(chǎng)份額的實(shí)質(zhì)性流失。

客戶流失加劇：百萬(wàn)級(jí)規(guī)模下跌，核心資產(chǎn)動(dòng)搖

2024年太平人壽個(gè)人客戶數(shù)量從1517萬(wàn)下降至1390萬(wàn)，降幅高達(dá)8.35%，公司客戶數(shù)量亦從811家縮減至804家。在數(shù)字化時(shí)代，客戶就是保險(xiǎn)公司的“活水”，這一斷崖式下跌，顯然已影響到公司未來(lái)業(yè)務(wù)拓展的根基。

客戶流失一方面源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，另一方面也揭示出太平人壽在產(chǎn)品吸引力、服務(wù)體驗(yàn)、用戶粘性等方面的嚴(yán)重短板。大量客戶正在被更具創(chuàng)新能力和渠道優(yōu)勢(shì)的同業(yè)者分流。

渠道困境：代理人減少，銀保“虛胖”

太平人壽的傳統(tǒng)銷售主力——代理人團(tuán)隊(duì)也在持續(xù)流失。從2023年的23.47萬(wàn)人降至2024年的22.61萬(wàn)人，減少8613人，降幅3.7%。雖然相較前一年的近40%斷崖式下跌已有所緩和，但數(shù)量持續(xù)萎縮反映出銷售網(wǎng)絡(luò)“退潮”趨勢(shì)依舊未止。

同時(shí)，其銀保渠道收入雖然整體增長(zhǎng)10.7%，但更具長(zhǎng)期價(jià)值的“長(zhǎng)險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)”卻同比下滑9.1%。這一數(shù)據(jù)背后是銀行渠道“虛胖”式增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)：短期保費(fèi)提升掩蓋了長(zhǎng)期業(yè)務(wù)萎縮的結(jié)構(gòu)性問題，拉低了業(yè)務(wù)含金量。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一：分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型受挫，利差風(fēng)險(xiǎn)逼近

當(dāng)前在低利率環(huán)境和“報(bào)行合一”新規(guī)壓力下，各險(xiǎn)企紛紛加大分紅險(xiǎn)布局以化解利差損風(fēng)險(xiǎn)。然而，太平人壽2024年分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入302億港元，同比下滑6.5%，而高預(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保費(fèi)卻大幅增長(zhǎng)至940億港元，占比過(guò)半。

這一“結(jié)構(gòu)錯(cuò)配”意味著：太平人壽仍嚴(yán)重依賴高利率時(shí)代的傳統(tǒng)產(chǎn)品，而非逐步完成低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期穩(wěn)健的產(chǎn)品過(guò)渡。若利率繼續(xù)下行，公司將面臨利差損擴(kuò)大、利潤(rùn)縮水甚至償付壓力上升的連鎖反應(yīng)。

行政撤點(diǎn)頻發(fā)：一季度連撤五地機(jī)構(gòu)

2025年一季度，國(guó)家金融監(jiān)管總局陸續(xù)撤銷太平人壽在深圳、南陽(yáng)、商丘、貴陽(yáng)等地共計(jì)五家機(jī)構(gòu)。其中包括分公司及營(yíng)銷服務(wù)部，所有被撤單位均被勒令15日內(nèi)停業(yè)并上繳許可證，要求其“切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益”。

這不僅是對(duì)公司網(wǎng)點(diǎn)合規(guī)管理的重大警示，也將進(jìn)一步削弱其在基層市場(chǎng)的觸達(dá)能力，加劇銷售渠道“斷點(diǎn)化”趨勢(shì)。

監(jiān)管處罰高發(fā)：21次行政處分背后的管理隱憂

太平人壽2024年前三季度共被金融監(jiān)管及央行處罰21次，罰款合計(jì)878.9萬(wàn)元。其中，多起案件涉及銷售誤導(dǎo)、欺騙投保人、誤導(dǎo)宣傳等核心合規(guī)問題，顯示出其合規(guī)內(nèi)控體系存在較大漏洞。

在當(dāng)前金融監(jiān)管全面趨嚴(yán)的大背景下，頻繁受罰將對(duì)企業(yè)聲譽(yù)、代理人士氣、客戶信任等多個(gè)方面形成負(fù)面連鎖反應(yīng)。

信用評(píng)級(jí)展望“負(fù)面”：轉(zhuǎn)型仍未企穩(wěn)

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)于4月15日發(fā)布報(bào)告，給予太平人壽“A+”財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)，但展望為負(fù)面（Negative）。這表明其目前資本充足率雖尚可，但盈利能力與未來(lái)穩(wěn)定性面臨較大不確定性。

面對(duì)市場(chǎng)份額流失、客戶基礎(chǔ)動(dòng)搖、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)滯后與監(jiān)管壓力驟增，太平人壽正處于轉(zhuǎn)型的“深水區(qū)”。曾以央企背景和長(zhǎng)期穩(wěn)健著稱的它，如今已站在了業(yè)務(wù)重塑與信任修復(fù)的十字路口。

唯有在產(chǎn)品、渠道、客戶三端全面出擊，補(bǔ)齊短板、革新機(jī)制，方有可能守住昔日“太平”的金融版圖。

來(lái)源丨經(jīng)濟(jì)格局

撰文丨九裘小妹

編輯｜鄒貓小妹