作者 ：發哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

國產功能飲料龍頭東鵬飲料正沖擊A+H上市。

格隆匯獲悉，近期，東鵬飲料（集團）股份有限公司（簡稱“東鵬飲料”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團為聯席保薦人。

經過多年發，東鵬飲料（605499）已成為國內第一、全球領先的功能飲料企業，并于2021年在A股上市，2024年營收超158億元，但也存在依賴大單品、產品銷售依賴經銷商渠道等經營隱憂。同時，近幾年東鵬飲料被大股東多次減持套現的行為，也引發市場擔憂。

截止今天（4月16日）下午收盤，A股東鵬飲料股價漲2.77%至275元/股，市值約1430億元。如今中國軟飲料市場情況如何？不妨通過東鵬飲料來一探究竟。

圖片來源于格隆匯

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賣功能飲料產品，深圳南山沖出一家IPO

東鵬飲料總部位于廣東省深圳市南山區，其前身東鵬實業于1994年6月注冊成立，2003年10月林木勤先生及東鵬實業其他19名員工受讓東鵬實業產權，東鵬實業改制為東鵬有限，并在2018年3月改制為股份有限公司。

2021年，東鵬飲料登陸上海證券交易所上市，成為中國“能量飲料第一股”，如今又要謀求A+H上市。

公司在中國能量飲料領域首創PET包裝，并創新性地采用500ml大包裝，為消費者提供更高質價比且容量更大的產品選擇，從而打開市場。

為了擴大市場覆蓋范圍，降低物流和運輸費用，確保全國市場渠道的及時交貨和高效配送，東鵬飲料戰略性地經營九個生產基地，包括增城基地、東莞基地、華南基地、安徽基地、南寧基地、重慶基地、海豐基地、浙江基地、長沙基地。

股權結構方面，截至2025年3月26日，林木勤直接和間接控制東鵬飲料發行股本的50.16%，為控股股東。此外，鯤鵬投資、林煜鵬（林木勤之子）、林木港（林木勤胞弟）、林戴欽（林木勤侄子）均持有公司股份。

2024福布斯中國內地富豪榜顯示，林木勤及家族以109億美元（約合人民幣超798億元）的財富排在第25位。

林木勤今年61歲，他在2011年12月取得中國中山大學工商管理碩士學位，并于2024年8月取得美國明尼蘇達大學工商管理博士學位，他在飲料行業擁有超過30年的工作及管理經驗。

在加入公司之前，林木勤曾擔任深圳奧林天然飲料有限公司的技術部門經理，還曾是東鵬實業副總經理，在2003年至2019年期間擔任東鵬飲料及其前身東鵬有限的董事長兼總經理，2019年4月起擔任東鵬飲料董事長兼總裁。

招股書顯示，業績記錄期內及直至招股書日期，東鵬飲料累計宣布派息達到41億元，累計派息率約60%，而這些錢大部分進了大股東的口袋。

值得注意的是，近年來東鵬飲料發生了多次股東減持事件，引發市場擔憂。

據公司公告，2025年2月東鵬飲料第三大股東鯤鵬投資因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過 716.89萬股股份，即不超過公司總股本的 1.38％。而東鵬飲料的另一個股東君正投資更是在2023年及2024年多次減持套現。

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依賴大單品“東鵬特飲”，經銷商貢獻超8成營收

經過多年發，公司已將東鵬品牌打造成擁有廣泛知名度的國民飲料品牌，尤其是那句“累了、困了、喝東鵬特飲”的廣告語讓人印象深刻。

在營銷上，東鵬飲料針對駕駛人群，在中國常用的多個地圖應用程序上率先推出語音導航廣告，對駕駛一族進行精準觸達，來推廣“東鵬特飲”產品，取得了不錯的效果。

2024年巴黎奧運會期間，公司與央視總臺攜手，強化了東鵬“為國爭光，東鵬能量”的品牌印象。同時為了獲得更多年輕消費者的關注，東鵬飲料還通過贊助電競賽事、街舞賽事、音樂節等活動和在影視劇及綜藝活動中進行品牌植入。

近幾年，東鵬飲料在營銷上砸了不少錢。招股書顯示，2022年至2024年，公司的廣告及推廣費用從約6.37億元猛增至13.32億元左右，但這些開支能否達到預期結果仍存在不確定性。未來隨著市場趨勢和消費者偏好的轉變，公司為了更好的應對競爭，可能會繼續增加營銷支出，從而增加公司成本。

目前，東鵬飲料的產品矩陣已涵蓋能量飲料、運動飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料和果蔬汁飲料等多個品類，但仍然較為依賴核心產品“東鵬特飲”這款能量飲料。

盡管公司也在探索第二增長線，比如在2023年1月推出運動飲料“東鵬補水啦”，但營收占比并不高，而鵬友上茶、果之茶、海島椰等其他飲料產品的營收占比就更低了。

招股書顯示，2024年能量飲料產品為東鵬飲料貢獻了84%的營收，而運動飲料、其他飲料產品的營收占比分別為9.4%、6.5%，可見東鵬飲料培育第二增長線或許還需要更多時間。

公司主要類別產品情況，圖片來源于招股書

在銷售渠道方面，東鵬飲料較為依賴經銷商，盡管公司也在不斷拓展餐飲、社交電商及直播帶貨等新興渠道，但收入占比仍相對較低。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），東鵬飲料來自經銷商的收入占比分別高達89.2%、88%、85.9%，占比較大，如果公司無法有效地管理和發展經銷網絡，可能會影響公司的品牌及經營業績。

按銷售渠道劃分的收入明細，圖片來源于招股書

此外，在電商及社交媒體平臺日益普及的趨勢下，東鵬飲料的產品銷售也面臨著新挑戰，比如線上與線下渠道之間的潛在競爭和蠶食等，如果公司無法在這些渠道中平衡好營銷工作、優化產品組合或制定有效的定價策略，這種競爭和重疊可能會損害公司的經營業績。

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在中國功能飲料市場銷量第一，面臨與紅牛等品牌的競爭

如今軟飲已逐漸成為日常消費產品之一，近年來，隨著居民人均可支配收入的增長，中國軟飲市場規模持續增長，按零售額來算，2019年至2024年年復合增長率為4.7%，并將以6.2%的年復合增長率增至2029年的1.69萬億元，而功能飲料是中國軟飲行業中增長最快的細分品類。

除了功能飲料之外，軟飲還包括茶飲料、果汁類飲料、包裝飲用水、咖啡飲料、碳酸飲料、蛋白飲料及其他。

資料來源： 弗若斯特沙利文，國家統計局，中國飲料工業協會；圖片來源于招股書

作為全球第二大的軟飲市場，按零售額計算，2024年中國軟飲行業市場規模達到1.25萬億元，占全球軟飲市場約12.7%。

2024年中國人均軟飲年消費量約197.8升，仍遠低于同期美國（554.5升）、德國（470.4升）和日本（355.9升）等市場，未來隨著消費者購買力的提高，以及消費頻率的提升，我國軟飲行業仍存在增長潛力。

隨著生活節奏的加快，以及消費者健康意識增強，人們對具有能量補給、營養元素補充等特定功能的飲料產品需求持續增長。按零售額來算，2024年我國功能飲料市場規模達到1665億元，并預計以11%的年復合增長率，到2029年將增長至2810億元。

功能飲料指含有特定成分，針對性地作用于人體特定身體機能的軟飲制品，功能飲料主要包括能量飲料、運動飲料、其他功能飲料。

據弗若斯特沙利文報告，能量飲料是中國功能飲料行業中規模最大的細分品類，2024年占整體功能飲料銷售市場零售額的66.9%；而運動飲料是中國功能飲料行業中增長最快的細分品類，2024年占整體功能飲料市場零售額的32.8%。

資料來源： 弗若斯特沙利文，圖片來源于招股書

在我國功能飲料行業規模持續增長的背景下，近幾年東鵬飲料的業績也呈增長趨勢。

2022年、2023年、2024年，東鵬飲料的營業收入分別約85億元、112.57億元、158.3億元，毛利率分別為41.6% 、42.3% 、44.1%，對應的凈利潤分別約14.41億元、20.4億元、33.26億元。

盡管業績呈增長趨勢，但東鵬飲料所處的軟飲行業競爭十分激烈。在國內功能飲料市場中，東鵬飲料面臨著來自紅牛、樂虎、戰馬等多個品牌的競爭，不同品牌之間在品牌知名度、產品質量及功效、銷售網絡、供應鏈系統等多方面進行著比拼。

競爭格局方面，近幾年我國功能飲料行業集中度呈上升趨勢。以銷量來算，中國功能飲料行業前五大企業市場份額由2022年的57.8%增加至2024年的61.6%。

據弗若斯特沙利文報告，按銷量來算，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一，2024年市場份額為26.3%，2024年還以5.3%的市場份額在全球功能飲料行業中排名第四。以零售額來算，2024年東鵬飲料以23%的市場份額在中國功能飲料行業排名第二。

圖片來源于招股書

東鵬飲料的絕大部分業務在中國進行，但也在拓展海外業務，其產品已進入越南、馬來西亞等多個國家和地區，短期內，公司將以東南亞市場為發展重點，并在中長期逐步發力美國等其他地區市場。

本次赴港IPO，東鵬飲料擬募集資金用于完善產能布局和推進供應鏈升級；加強品牌建設和消費者互動；持續推進全國化戰略，拓展、深耕和精細化運營渠道網絡；拓展海外市場業務，探索潛在投資及購機會；加強數字化建設；增強產品開發能力，拓展產品品類；以及用于營運資金及一般企業用途。

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