《投資者網》張偉

近期，基因編輯“第一股”百奧賽圖-B（02315.HK）發布年報。2024年實現營收9.8億元，同比增長36.8%，實現凈利潤3354萬元，自2021年以來公司首度實現盈利。

百奧賽圖創始人沈月雷接受采訪時表示，2024年是公司的“轉折之年”，已實現從“燒錢研發”到“自我造血”的跨越。

不過，2024年對百奧賽圖來說，也略有遺憾。上交所官網顯示，2023年6月，百奧賽圖提交招股書，計劃在A股科創板上市。但2023年7月被問詢后，百奧賽圖的A股IPO進程推進較慢，目前仍等待上會。

3月31日，百奧賽圖的IPO狀態變更為“中止”，需要進行財報更新。百奧賽圖能否成為國內基因編輯領域首家“A+H”上市公司，也備受關注。

“燒錢研發”導致持續虧損

據招股書披露，百奧賽圖于2009年在北京成立。公司基于自主開發的基因編輯技術提供動物以及臨床前階段的醫藥研發服務。

2019年，百寶賽圖發布全人抗體RenMab小鼠，并于2020年啟動全球首個大規模體內抗體發現篩選計劃——“千鼠萬抗”。據了解，“千鼠萬抗”計劃的藥物靶點涵蓋糖尿病、骨質疏松癥、腫瘤、自身免疫病和炎癥等疾病領域。

在“千鼠萬抗”計劃完全商業化之前，百奧賽圖的營收主要來自于模式動物銷售、抗體開發、臨床前藥理藥效評價、基因編輯4大板塊。

2021年至2024年，百奧賽圖的營收從3.53億元增至9.8億元，上述各業務板塊在公司總營收中的占比大致約40%、30%、20%、10%。不過，上述業務沒能讓百奧賽圖在2024年之前實現盈利。長期研發投入，導致百奧賽圖曾經持續虧損。

2021年至2024年，百奧賽圖的研發費用分別為5.59億元、7億元、4.74億元、3.24億元。2021年至2023年，百奧賽圖分別虧損5.46億元、6.02億元、3.83億元。直到2024年，百奧賽圖才扭虧為盈，凈利潤為3354萬元。

百奧賽圖表示，2024年削減研發投入（同比下降31.7%），主要源于業務重心轉移——2023年前因推進臨床管線產生高額投入，2024年主動優化研發結構，公司“已經跨過大規模投入期，未來將進入‘研發-變現-再研發’的正向循環”。

押注“千鼠萬抗”計劃的野望

連續三年巨虧后，百奧賽圖從2024年開始盈利，只是實現“自我造血”的第一步，其更大的期望還是“千鼠萬抗”計劃。百奧賽圖多次提到，公司業務及前景很大程度取決于“千鼠萬抗”計劃的成功。

據了解，創新藥的研發需要先用動物進行試驗。相關試驗動物中，老鼠因為與人類基因組高度同源、生理生化及生長發育的調控機理和人類基本一致，還具有繁殖能力強、世代周期短、飼養成本低等特點。因此，老鼠在試驗創新藥安全性、解析基因疾病等方面發揮著重要作用。

百奧賽圖的“千鼠萬抗”計劃，是指通過基因技術手段，將老鼠身上與人類不同的基因敲除掉，使老鼠出現與人類疾病相似的表征，再對其進行治療。根據弗若斯特沙利文的數據顯示，百奧賽圖自主開發的RenMab小鼠為全球范圍內人源化程度最高的小鼠平臺之一，可產生多樣性豐富且親和力高的抗體分子。

百奧賽圖再將“千鼠萬抗”計劃發現的抗體分子向合作伙伴進行授權（轉讓）或與之合作開發產生收益，收益方式包括且不限于：向合作伙伴收取首付款、合作伙伴的里程碑付款、產品上市后的銷售分成，最終形成“千鼠萬抗”計劃的收入。

百奧賽圖表示，“千鼠萬抗”計劃不僅為自身提供了強大的抗體分子庫，還通過靈活的合作模式與全球多家知名藥企建立了合作關系。目前百奧賽圖已與默克、華潤生物、榮昌生物等多家國內外企業達成合作，共同推進抗體藥物開發。

百奧賽圖這項“利己又利他”的宏偉計劃，自然也引起了監管的關注?？苿摪逶贗PO審核問詢中，就要求百奧賽圖對“千鼠萬抗”計劃在技術路徑上的優劣勢、應用前景、發展障礙或風險等問題進行說明。

養小鼠的市場空間有多大？

簡單來說，百奧賽圖的“千鼠萬抗”計劃，就是養小鼠與銷售試驗用小鼠的業務。招股書顯示，百奧賽圖一年銷售的試驗用小鼠多達12萬只，包括重點免疫缺陷鼠、靶點人源化鼠等。

百奧賽圖創始人沈月雷更是具有豐富的養小鼠經驗。公開資料顯示，沈月雷畢業于武漢大學，并在美國馬薩諸塞大學獲得免疫學博士，具有超過25年的免疫學、基因編輯、模式動物、疾病模型開發經營以及抗體藥物研發經驗。

最初沈月雷就是通過基因編輯技術敲掉某幾處基因的小鼠，再將小鼠賣給羅氏、強生、GSK等巨頭藥企，賺到了第一桶金。2009年回國創業后，百奧賽圖踩中PD-1人源化小鼠的熱點一炮而紅，隨后把PD-1人源化小鼠的成功復制到其他靶點。

特別是建立RenMice技術平臺后，百奧賽圖在抗體開發方面也具備了規?；l展的可能性，“千鼠萬抗”計劃也應運而生。不過，百奧賽圖的養小鼠業務也面臨一定的競爭壓力。

Wind信息顯示，除了百奧賽圖，目前從事養小鼠業務的公司還有南模生物、藥康生物。這三家公司被稱為國內模式動物“三巨頭”。就養小鼠的業務板塊而言，未來也主要是這三家公司展開競爭。

值得一提的是，南模生物、藥康生物已分別于2021年12月、2022年4月較百奧賽圖先行登陸科創板。

或是為了提高到A股IPO的可能性，百奧賽圖在新版招股書中縮減了募資規模，從此前的18.93億元削減至11.85億元，減少了7.08億元，不過投資方向未有變化，仍投向藥物早期研發服務平臺建設項目、抗體藥物研發及評價項目、臨床前及臨床研發項目、補充流動資金。

行業空間方面，據弗若斯特沙利文預計，全球小鼠模型市場規模在2025年至2030年將以7%的復合年增長率增長，2030年或將達到178億美元；在中國市場，2025年至2030年將以14.9%的復合年增長率進一步增長，2030年將達到195億元。

有分析指出，中國動物模型市場仍處于相對早期、高速增長的發展階段，核心技術和銷售能力將成為相關企業比拼勝出的關鍵。資料顯示，百奧賽圖在H股上市時曾募資約5億元，能否再到A股上市，通過募投項目建設拉開與競爭對手的差距，投資者可保持關注。（思維財經出品）■

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