近日，央行發(fā)布的最新金融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，3月社會(huì)融資新增5.89萬(wàn)億元，同比多增長(zhǎng)1.06萬(wàn)億元，單月增量為季節(jié)性高點(diǎn)；人民幣貸款新增3.64萬(wàn)億元，單月增量為季節(jié)性次高點(diǎn)。

建信基金認(rèn)為，3月金融數(shù)據(jù)總量超出預(yù)期，一方面在于季末效應(yīng)，疊加月初央行等五部門明確加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度，企業(yè)融資增加；另一方面，年后開復(fù)工推進(jìn)后需求提升，企業(yè)融資環(huán)境得到改善。此外，周末披露數(shù)據(jù)也在一定程度上體現(xiàn)了政策端對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。

結(jié)構(gòu)方面，社融的高增長(zhǎng)除了源于政府債推動(dòng)外，信貸好轉(zhuǎn)也是重要支撐。信貸結(jié)構(gòu)顯示，企業(yè)短期貸款是主要因素，居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款修復(fù)仍有待進(jìn)一步觀察。具體來(lái)看，企業(yè)貸款呈現(xiàn)短期化特征，一是可能與應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)相關(guān)，即外需型企業(yè)為應(yīng)對(duì)不確定性而采取的加強(qiáng)資金儲(chǔ)備行為；二是3月企業(yè)債務(wù)融資成本上升，1年期AAA中短期票據(jù)收益率中樞升高約12個(gè)基點(diǎn)至2.09%，部分企業(yè)可能利用短貸來(lái)替代債券融資或推后發(fā)行企業(yè)債。因此，企業(yè)部門融資需求回暖的持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察驗(yàn)證。

展望后市，海外關(guān)稅擾動(dòng)持續(xù)，出口增速或面臨壓力，在此背景下，后續(xù)政策端“以我為主”的邏輯或逐漸增強(qiáng)，二季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求有所提升，貨幣政策可能打開操作空間。配置方面，如果后續(xù)多以存量演繹為主，則看好硬科技自主可控方向，以及內(nèi)需自立自強(qiáng)的消費(fèi)、軍工、西南基建等內(nèi)需板塊。