每經記者：陳植 每經編輯：張益銘

保險資金長期股票投資試點正“快速前行”。

截至今年4月，保險資金長期股票投資試點規模已增至1620億元，參與試點的保險公司由中國人壽與新華保險擴展至太保壽險、平安人壽等8家壽險公司。

記者獲悉，目前第二批參與長期股票投資試點的保險公司正在有序推進私募證券基金設立與投資相關工作。與首批試點不同之處是，他們考慮單獨發起設立私募證券投資基金。

一位參與試點的保險公司投資部人士4月15日通過微信向記者透露，當前保險公司加快長期股票投資試點布局，也得益于政策利好的支持。一是今年1月，中國證監會等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》指出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%，此舉有助于保險公司更積極地參與長期股票投資；二是相關部門鼓勵大型國有保險公司從今年起，將每年新增保費的30%用于投資A股。

他表示，為了增強長期股票投資的能力，近期他們對權益類資產的投資策略做了調整。鑒于全球貿易環境變化導致宏觀經濟發展趨勢較難預測，他們更側重在中觀視角（以細分市場、行業或企業為分析研究對象）層面，推動TAA（戰術性資產配置）研究向中觀拓展，打通宏觀與微觀傳導的邏輯鏈條，改變高度依賴擇時交易的傳統TAA決策，同時構建更全面的中觀投研體系。一方面聚焦國家戰略與產業政策，加大對高成長產業賽道的投研投入；另一方面對高成長產業構筑多維研究體系，加深對這些產業發展趨勢與產業生命周期的理解，構建長短期結合的行業比較框架與投資組合。

他告訴記者，投資策略的調整，驅動保險資金更側重對高成長細分行業與高分紅優質上市公司的長期持有投資。

記者了解到，在推進長期股票投資試點過程中，眾多保險公司正兼顧投資安全性、流動性和收益性的相互平衡，充分考慮二級市場資產價格波動對資產負債表與償付能力的影響，確保整體投資風險可控。在投資方向選擇方面，保險公司日益關注高股息藍籌股與成長股的平衡，平滑權益波動。

鴻鵠基金業績良好 險資長期股票投資試點擴容

保險資金長期股票投資試點，在2023年10月正式啟動。

當時，首批參與試點的中國人壽與新華保險各出資250億元，發起500億規模的公司制基金——鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司（以下簡稱“鴻鵠基金”），在去年3月4日開展投資。

據悉，鴻鵠基金的投資范疇包括上市公司股票，貨幣市場基金、銀行存款、國債逆回購等。在股票投資方面，鴻鵠基金將選擇具有較大市值、流動性好、較高市場影響力的優質上市公司長期持有投資。

中國人壽表示，鴻鵠基金擬投資公司治理良好、經營運作穩健的優質上市公司股票，按照市場化原則進行投資運作，根據市場形勢把握建倉時機，動態優化策略。

記者了解到，過去一年，鴻鵠基金通過大量二級市場投資實踐，積累了豐富的險資長期股票投資操作經驗，比如堅持長期投資、價值投資和穩健投資的投資理念；精選競爭優勢明顯，治理結構優良，具有良好商業盈利模式的上市公司，買入并長期持有；建立與長期投資相適應的投資考核評價體系，比如將考核期限從1年延長到3年，考核指標聚焦總投資收益率并兼顧綜合收益率等。

截至今年3月初，鴻鵠基金已投資落地500億元，取得風險低于基準、收益高于基準的業績表現。

這促進相關部門持續擴大險資長期股票投資試點的范疇。

今年1月，國家金融監督管理總局批復開展第二批保險資金長期股票投資試點，規模為520億元。其中，太保壽險、泰康人壽、陽光人壽及相關保險資產管理公司獲準以契約制基金方式參與試點開展長期股票投資。

3月份，金融監管總局再次批復人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等5家保險公司開展長期投資改革試點，規模為600億元。

上述參與試點的保險公司投資部人士向記者透露，目前他們擬定的險資長期股票投資方向，主要是公司治理良好、經營業績優良，注重股東回報的大型藍籌股，涵蓋金融、工業基礎設施、消費、新能源轉型、新質生產力發展等領域。上述投向既能支持中國經濟轉型與穩健發展，又能給險資帶來長期穩健的良好回報。

近日，中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉表示，保險資金的投資時間跨度長，連續性、穩定性強，與長期資本、耐心資本天然匹配。發揮好保險資金的長期優勢，以穿越周期的投資視角推進權益類資產配置，對增強保險公司在低利率環境下的收益韌性，助力保險資金長期保值增值具有重要意義。

長期股票投資試點納入權益法核算 有效平滑股價波動對當年利潤影響

記者了解到，保險公司紛紛布局長期股票投資試點，還能“平滑”二級市場股價變化對保險公司當年利潤波動的影響。

自2023年起，越來越多保險公司紛紛執行新會計準則IFRS9。按照IFRS9規定，基金、大部分股票、資管產品、非上市公司股權、股權投資基金等資產類別因無法通過SPPI的固收類資產測試，均被計入FVPL（即Fair Value through Profit and Loss，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）。一旦這些投資品種的公允價值出現較大波動，將會較大程度影響保險公司的當年利潤表現。受此影響，保險公司在權益類投資方面顯得相對審慎。

險資長期股票投資試點的落地，有助于解決保險資金加碼權益類投資的痛點與堵點。

國泰海通證券認為，中國人壽與新華保險各出資50%所設立的公司制基金——鴻鵠基金，在會計計量方面可以采用長期股權投資方式，采用權益法核算，有效平滑權益類資產價格變化對保險公司當期利潤波動的影響。

上述參與試點的保險公司投資部人士向記者透露，按照IFRS9規定，若保險公司的二級市場投資品種被計入長期股權投資科目，以權益法入賬，將更多影響保險公司總資產，不會顯著影響保險公司利潤表與投資收益，對平滑保險公司當年利潤波動有著較大作用。

新華保險2024年年報顯示，該公司將鴻鵠基金作為合營企業，采用權益法核算，投資成本為250億元，截至2024年12月31日這項投資的賬面價值為263.58億元。這意味著去年鴻鵠基金凈利潤為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。

記者注意到，參與第二批長期股票投資試點的部分保險公司獲準以契約制基金參與試點開展長期股票投資，其在會計計量方面如何采用權益法核算，備受市場關注。

究其原因，若保險公司在契約制基金的持有份額較低，在會計計量方面通常被計入FVPL類，令契約制基金公允價值變動對保險公司當年利潤表現產生較大影響。

這位參與試點的保險公司投資部人士告訴記者，若保險公司在相關契約制基金的出資額較高，可以通過結構化主體形式計入長期股權投資科目；若保險資金的出資份額較低，可以改由保險集團名義出資，相關投資計入OCI類（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）資產，其公允價值變動不影響利潤，但影響凈資產，如此也能平滑二級市場股價變化對保險公司當年利潤表的影響。

他還向記者表示，若險資投資與長期股票投資試點相關的私募證券基金，可以獲得一定折扣的風險因子計量，從而降低保險公司的資本占用與償付能力消耗，這有助于保險公司更積極地參與長期股票投資。

東莞證券表示，對保險公司而言，加快中長期資金入市不僅是政策引導的重要方向，更是保險公司實現穩健運營的內在必然需求。增加權益類投資與優化資產配置結構，有助于提升險企整體的投資收益水平，減輕利差損壓力。

上述參與試點的保險公司投資部人士告訴記者，保險資金的主要來源是保費收入所形成的各項準備金。隨著近年儲蓄險業務持續發展所沉淀的續期保費相當穩定，加之在債券收益率下行環境下，保險行業面臨較高的“利差損”風險，今年保險公司將持續加大長期股票投資，以此提高投資回報率并覆蓋保險負債端各項成本，推動保險公司業績持續穩健發展。