國內(nèi)“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）日前發(fā)布年報(bào)，期內(nèi)營收125.2億元，同比下滑18.74%；歸母凈利潤4.84億元，同比下降74.4%。

伴隨電解液價(jià)格持續(xù)下探，行業(yè)周期底部壓力加大，龍頭處境已顯嚴(yán)峻：2024年，公司對大客戶寧德時(shí)代的銷售額驟降逾30億元，毛利率下探至2005年以來的最低點(diǎn)，市場份額罕見縮水，顯示其通過一體化布局筑起的降本防線首度失靈。而出海作為另一道防線，在擴(kuò)產(chǎn)“起大早趕晚集”的尷尬局面中，營收、利潤溫吞前進(jìn)，無力救場。

份額罕見下滑，毛利率創(chuàng)近19年新低

作為“電解液一哥”，2024年，天賜材料核心產(chǎn)品電解液的銷量繼續(xù)攀升，從2023年的39.6萬噸增加至2024年的50萬噸以上，穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一。

2021年-2023年，電解液企業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，隨著產(chǎn)能集中釋放，供需錯(cuò)配疊加原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)駛?cè)胫芷诘撞俊?024年，價(jià)格競爭廝殺空前，電解液銷售均價(jià)一度跌破2萬元/噸的地板價(jià)，2022年3月，該數(shù)據(jù)一度高達(dá)13萬元/噸。

EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國電解液行業(yè)CR10（前十大企業(yè)市場份額總和）由2023年的90.2%下滑到2024年的87.9%，競爭進(jìn)一步加劇。

此背景下，天賜材料的出貨增速顯露疲態(tài)。據(jù)EVTank統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年中國鋰離子電池電解液出貨量為152.7萬噸，同比增長34.2%，天賜材料同比增長26%。

面對周期沖擊，天賜材料的主要應(yīng)對策略是一體化布局，即通過深耕六氟磷酸鋰技術(shù)和自產(chǎn)上游原材料氟化鋰、五氟化磷等降低電解液生產(chǎn)成本，形成競爭優(yōu)勢。2024年，這道降本防線被突破。

公司表示，由于受到原材料價(jià)格波動(dòng)、競爭加劇等多方面影響，電解液產(chǎn)品價(jià)格及單位盈利有所下降。

根據(jù)年報(bào)，為天賜材料貢獻(xiàn)絕對收入的鋰離子電池產(chǎn)品板塊，營收下滑22.19%，毛利率已下跌至17.45%，同比減少7.81%，受此拖累，公司2024年整體的銷售毛利率下滑至18.89%，創(chuàng)近19年新低。

雖然長期綁定第一大客戶寧德時(shí)代，在市場份額上，2024年，天賜材料首現(xiàn)下滑信號(hào)，從2023年的36.4%下降至31.6%。

背后是頭部企業(yè)角力加劇，龍頭訂單顯著分流。以石大勝華和新入局者永太科技為例，兩者產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，份額需求強(qiáng)烈，2024年以黑馬姿態(tài)沖進(jìn)國內(nèi)出貨量前十，同比增幅均高達(dá)3倍以上。

2024年1月，永太科技與寧德時(shí)代簽訂協(xié)議，約定2024年和2025年寧德時(shí)代每年分別向永太科技采購不少于10萬噸各型號(hào)電解液。2025年初，石大勝華與寧德時(shí)代達(dá)成戰(zhàn)略合作，約定2025年底前供應(yīng)預(yù)計(jì)10萬噸電解液，價(jià)值約20億元。

形成對比的是，2024年，天賜材料對寧德時(shí)代的銷售額從2023年的81.2億元驟減至50億元，銷售占比從52.7%下降至39.96%。

出海失速，周期底部反轉(zhuǎn)承壓

降本之外，布局海外市場，是天賜材料應(yīng)對周期沖擊的另一大策略，亦是國內(nèi)電解液企業(yè)最富前景的增量來源。

早在2020年，公司即在歐洲布局捷克天賜年產(chǎn)10萬噸電解液項(xiàng)目（一期），但在2023年，天賜材料幾乎以0進(jìn)展的方式宣告終止該項(xiàng)目，自此歐洲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃改為合作建設(shè)OEM（原始設(shè)備制造商）工廠。當(dāng)年公司發(fā)布《境外發(fā)行全球存托憑證新增境內(nèi)基礎(chǔ)A股股份的發(fā)行預(yù)案》，該預(yù)案包含兩個(gè)海外募投項(xiàng)目：美國德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項(xiàng)目和摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬噸鋰電材料項(xiàng)目，試圖拓展北美和歐洲市場，建設(shè)周期分別是22個(gè)月、24個(gè)月。2024年，這兩個(gè)項(xiàng)目仍在推進(jìn)中。

目前公司通過電解液代工廠及電解液、六氟磷酸鋰合資廠，推動(dòng)美國本土化產(chǎn)能建設(shè)。

相比之下，其下游大客戶和同行業(yè)企業(yè)在海外產(chǎn)能擴(kuò)張上，明顯快一步。

據(jù)2024年年報(bào)，寧德時(shí)代已在全球設(shè)立六大研發(fā)中心、十三大電池生產(chǎn)制造基地。反觀同行業(yè)頭部企業(yè)，比亞迪的泰國工廠和印度工廠已在2024年投產(chǎn)，新宙邦波蘭工廠的4萬噸電解液項(xiàng)目在2023年投產(chǎn)，瑞泰新材在波蘭的4萬噸電解液項(xiàng)目于2022年投用。

依靠代工模式驅(qū)動(dòng)，無論是規(guī)模還是利潤，天賜材料出海突破有限。2024年，天賜材料境外營業(yè)收入5.48億元，同比增長18.94%，占營收比重約4.38%。對比公司2022年境外收入6.48億元，有收縮趨勢。此外，境外市場毛利率僅18.12%，幾乎與境內(nèi)持平。

除了在海外市場尋求增量，天賜材料還積極布局正極材料、電池回收、膠粘劑等產(chǎn)品，試圖打造第二增長曲線，眼下，尚處于市場開拓初期。

不久前，在業(yè)績說明會(huì)上，有電解液頭部企業(yè)預(yù)判，電解液市場競爭激烈態(tài)勢預(yù)計(jì)還將持續(xù)1-2年，這對于降本和出海防線雙雙顯露失守跡象的天賜材料而言，并不是一個(gè)好信號(hào)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）