【摘要】高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，常年位列激光雷達(dá)老三席位的圖達(dá)通，在24年被華為擠出了前三名的行列。

圖達(dá)通欲通過借殼上市緩解現(xiàn)金壓力，然而招股書上的負(fù)毛利率頻頻刺痛資本神經(jīng)：技術(shù)溢價(jià)難抵量產(chǎn)魔咒，單一廠商高度依賴遏制盈利，行業(yè)第三的份額反成“高不成低不就”的鐐銬。

從硅谷技術(shù)信仰到港股流血上市，這場關(guān)于生存權(quán)的博弈，正在成本、現(xiàn)金流、技術(shù)迭代的三重風(fēng)暴中加速洗牌。

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以下是正文：

01

激光雷達(dá)賽道的技術(shù)紅利與量產(chǎn)突圍

在硅谷的晨曦中，兩位北大物理系的同窗——鮑君威與李義民，正醞釀著一場激光雷達(dá)的技術(shù)路線革命。

兩人曾并肩在百度美國研發(fā)中心深耕自動(dòng)駕駛傳感器，主導(dǎo)激光雷達(dá)技術(shù)的藍(lán)圖設(shè)計(jì)。

正是因?yàn)檫@段經(jīng)歷，讓連續(xù)創(chuàng)業(yè)者鮑君威與技術(shù)大佬李義民在特斯拉Autopilot事故頻發(fā)、純視覺方案的質(zhì)疑頻出、智能駕駛近乎“失明”的時(shí)刻，開啟打造一雙真正的“自動(dòng)駕駛之眼”的創(chuàng)業(yè)歷程。

公司從高成本、高難度的1550nm激光路線出發(fā)，2022年就實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品量產(chǎn)，2023年圖達(dá)通ADAS激光雷達(dá)解決方案銷售收入更是全球排名第一。

截至2024年9月30日，圖達(dá)通已交付約17萬臺(tái)車規(guī)級(jí)激雷達(dá)，以車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的銷售額計(jì)，于全球車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)解決方案市場排名第三。

背靠百度的創(chuàng)始班底和迅速量產(chǎn)的市場表現(xiàn)讓圖達(dá)通成為資本市場的紅人。

公司成立至今已完成8輪融資，背后的資本軍團(tuán)包括高榕創(chuàng)投、順為資本、國泰君安創(chuàng)投、F-Prime Capital、BAI資本、和暄資本、富達(dá)投資、海峽私募基金等知名機(jī)構(gòu)。

值得關(guān)注的是，如此多的資本之中，蔚來可以說是獨(dú)一無二的存在。

2018年，圖達(dá)通曾陷入資金危機(jī)，蔚來資本以3000萬美元A輪投資救其于水火之中。

IPO前，蔚來CEO李斌旗下基金HonourKey Limited持股為9.15%，蔚來也成為圖達(dá)通最大的客戶。

2021年1月，蔚來在NIO Day 2020上發(fā)布了首款旗艦轎車ET7，搭載了圖達(dá)通的激光雷達(dá)；次年，圖達(dá)通的1550nm激光雷達(dá)產(chǎn)品隨蔚來ET7開啟量產(chǎn)交付。

截至目前，獵鷹系列激光雷達(dá)已搭載蔚來ET7、ES8等九款車型。

強(qiáng)綁定給圖達(dá)通帶來的穩(wěn)定的收入來源，卻也讓公司背負(fù)起了潛在的隱患。

02

隱現(xiàn)的經(jīng)營困局：盈虧失衡與客戶依賴

24年12月20日，香港SPAC公司TechStar發(fā)布公告稱，公司已與圖達(dá)通達(dá)成業(yè)務(wù)合并協(xié)議，圖達(dá)通計(jì)劃以De-SPAC模式登陸港交所。

急于借殼上市的背后是岌岌可危的現(xiàn)金。

招股書顯示，圖達(dá)通2022年?duì)I收為6630萬美元，到了24年前三季度，公司營收已增至1.19億美元，接近2023年全年水平，增速強(qiáng)勁。

來源：招股書

然而，公司的毛利始終處于負(fù)值，虧損失血同樣不止。

2022-2023年及2024年前三季度，圖達(dá)通經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約為1.43億美元、1.37億美元、7617.2萬美元。

招股書顯示，公司獵鷹系列的平均售價(jià)在2022至2024年間也出現(xiàn)了百余元的下滑，從22年的879美元降低至24年前三季度的703美元；公司獵鷹與靈雀系列產(chǎn)品的毛利率甚至長期處于負(fù)值。

來源：招股書

來源：招股書

“兵馬未動(dòng)糧草先行”，量產(chǎn)爆發(fā)的前夜是產(chǎn)品迭代與資本競賽，公司不得不面臨龐大的研發(fā)開支。

通過招股書可以發(fā)現(xiàn)，圖達(dá)通2022至2024年前九個(gè)月研發(fā)開支累計(jì)達(dá)1.74億美元，占虧損總額的近四成，帶來巨大的現(xiàn)金壓力。

來源：招股書

除了業(yè)務(wù)虧損，單一客戶依賴也是圖達(dá)通的一大風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年前三季度，蔚來貢獻(xiàn)收入占比持續(xù)上升，分別為88.7% 、90.6%及92.4%。

若蔚來日后減少訂單、更換供應(yīng)商或需求轉(zhuǎn)向，圖達(dá)通將面臨收入斷崖式下滑；值得關(guān)注是的，24年蔚來推出的樂道就已經(jīng)取消激光雷達(dá)，轉(zhuǎn)而采用“純視覺”智駕方案。

而蔚來盈利能力及市值也被理想汽車及小鵬拉開差距，在核心大客戶交付量及財(cái)務(wù)狀況不理想的背景下，圖達(dá)通開拓新客戶的緊迫性愈加突出。

03

紅海航向：行業(yè)洗牌下的第三極突圍戰(zhàn)

隨著比亞迪推出6.98萬元“海鷗”智能駕駛車型，全民智駕時(shí)代已然來臨。

Yole Intelligence《2024年全球車載激光雷達(dá)市場報(bào)告》顯示，中國激光雷達(dá)供應(yīng)商共計(jì)拿下全球84%的份額。

市場需求激增下，市場競爭愈發(fā)集中化、白熱化。

高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年中國前裝標(biāo)配激光雷達(dá)的前三大供應(yīng)商速騰聚創(chuàng)、華為、禾賽科技的合計(jì)市場份額達(dá)86.5%。

華為憑借問界、智界、阿維塔等車型的持續(xù)熱銷，擠掉圖達(dá)通首次進(jìn)入年度前三。

與圖達(dá)通依靠單一客戶不同，禾賽科技擁有理想汽車、長安汽車、上汽集團(tuán)等客戶；速騰聚創(chuàng)的客戶則包括比亞迪、極氪和小鵬汽車等。

客戶生態(tài)的絞殺之下，禾賽與速騰也掀起了價(jià)格戰(zhàn)。

禾賽曾宣布25年將實(shí)現(xiàn)激光雷達(dá)價(jià)格減半，其用于ADAS（高級(jí)輔助駕駛）的遠(yuǎn)距激光雷達(dá)產(chǎn)品ATX，售價(jià)將低于200美元。

24年4月的北京車展上，速騰聚創(chuàng)公開亮相新一代中長距激光雷達(dá)MX也實(shí)現(xiàn)了低于200美元的成本，并拿到多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。

相較而言，盡管圖達(dá)通激光雷達(dá)單價(jià)逐年下滑，但也難以在價(jià)格層面處于上風(fēng)。

車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)剛性高昂的研發(fā)投入之下，各廠商的資金壓力都不小，未來，如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)與訂單的正向循環(huán)，進(jìn)而穩(wěn)定現(xiàn)金流，成為行業(yè)核心競爭焦點(diǎn)。

04

尾聲

當(dāng)激光雷達(dá)行業(yè)集中度不斷提高，圖達(dá)通的“探花”席位愈發(fā)顯現(xiàn)出殘酷的生存邏輯。

前有禾賽、速騰的規(guī)模碾壓，后有法雷奧、華為的跨界絞殺，技術(shù)路線的“高貴血統(tǒng)”在量產(chǎn)成本面前黯然失色。

圖達(dá)通穿越的不僅是1550nm激光器的物理極限，更是“行業(yè)老三”的宿命怪圈。

財(cái)報(bào)里跳動(dòng)的負(fù)毛利率數(shù)字，恰似一柄達(dá)摩克利斯之劍，警示著所有硬科技創(chuàng)業(yè)者：在自動(dòng)駕駛的牌桌上，技術(shù)情懷與商業(yè)現(xiàn)實(shí)的博弈，終將以現(xiàn)金流為終極裁判。

圖達(dá)通的困局，或許正是行業(yè)從野蠻生長到寡頭競合的時(shí)代注腳。

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