2025年3月15日，富國基金發布了兩只產品“富國天合穩健優選”和“富國美麗中國A”增聘基金經理助理的公告，這兩只產品增聘的基金經理助理均是沈衡，并且這兩只基金目前也均由基金經理張嘯偉管理。

值得注意的是，張嘯偉目前在管產品全部是由其個人單獨管理，本次增聘基金經理助理的兩只基金又是其管理規模最大的兩只代表性產品，這是否意味著富國基金對張嘯偉的業績表現不滿？

張嘯偉，碩士，曾任湘財證券基礎化工研究員，招商證券化工研究員；自2011年6月加入富國基金管理有限公司，歷任行業研究員、權益基金經理、高級權益基金經理；現任富國基金權益投資部權益投資總監助理兼高級權益基金經理。張嘯偉目前在富國基金管理四只產品合計37.81億元。

圖中人物系富國基金 基金經理 張嘯偉

業績跑輸、規模萎縮

張嘯偉管理的基金近幾年來業績表現不佳，以其管理規模最大的基金“富國天合穩健優選”為例，該基金在2021年凈值見頂之后不多回調，截至目前基金凈值較前期高點仍然回撤25.81%，特別是2024年9月底以來的行情反轉以來，“富國天合穩健優選”并沒有獲得讓人滿意的表現，甚至跑輸業績基準的幅度有所拉大。

下圖是“富國天合穩健優選”近三年的凈值曲線：

數據來源：wind、機構之家整理

以年度業績來看，“富國天合穩健優選”在2022年、2023年、2024年連續三個完整年度的業績跑輸業績基準，且2024年跑輸幅度顯著擴大，2024年該基金收益率-3.62%，而對應的業績基準收益率12.82%，同期滬深300指數的收益率14.68%，2024年“富國天合穩健優選”跑輸業績基準16.44%，跑輸滬深300指數18.30%。

下圖是“富國天合穩健優選”2022年至今的年度業績表現：

數據來源：wind、機構之家整理

在張嘯偉管理的產品業績持續跑輸的背景下，投資者也是去耐心，基金份額不斷被贖回，基金規模持續萎縮，截止2024年12月31日，張嘯偉管理的四只產品規模僅剩37.87%，而僅僅三年之前2021年12月31日張嘯偉還是管理規模高達156.65億元的百億基金經理，三年時間規模縮水75.86%。

下圖是張嘯偉管理的產品規模變動情況：

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能力圈多年無拓展，忽視結構性機會

張嘯偉業績持續落后與其堅守的投資領域有關，張嘯偉為化工行業分析師出生，其重倉投資的標的較多化工行業的配置，比如“富國天合穩健優選”2024年12月31日的第三大重倉國瓷材料，為化工新材料企業，該基金連續37個季度重倉，但是該公司的股價在21年見頂之后持續回調，到目前為止沒有出現過顯著的反彈，還在前期低點上下徘徊。萬華化學作為中國化工行業龍頭股，也長期出現在該基金的前十大重倉股東當中，但是目前為止，由于業績下滑萬華化學的股價還在不斷創出2021年至今的新低。

另外，該基金還會重點布局醫藥行業，如邁瑞醫療已經連續五個季度重倉，最新又加入穩健醫療，而實際上醫藥行業近幾年也是持續不景氣，醫藥主題基金大多數業績墊底。除此之外，白酒行業也是張嘯偉偏好的行業，貴州茅臺是該基金連續第十五個季度重倉的股票，僅次于國瓷材料，但是眾所周知的是白酒行業近幾年受經濟形勢影響較大，茅臺價格不斷下跌，白酒行業絕大部分公司股價跌幅較大。

下圖是“富國天合穩健優選”2024年12月31日的前十大重倉股：

數據來源：wind、機構之家整理

實際上，不光是“富國天合穩健優選”這只基金，張嘯偉管理的四只基金的配置情況都是比較接近，而且基金的行業配置方向近幾年的變動并不大，都是以化工、醫藥、消費等熟悉或消費相關度較高的行業，這些行業大部分市場表現不佳。

張嘯偉在“富國天合穩健優選”2024年的年報中表示，“基金將繼續積極尋找兩類投資機會：1是當期景氣度不高，但公司商業模式優秀，競爭壁壘較高且賠率合適。我們將保持密切跟蹤公司經營上的變化，積極尋找公司經營上的拐點；2是對于處于成長曲線早期的公司，加大研究的廣度和深度”，并未對基金業績落后做出反思。

而縱觀張嘯偉今年的基金配置情況，其業績落后主要源于忽視了AI為代表的科技創新浪潮，基金的配置始終圍繞行業需求不佳、甚至需求明顯下滑的行業，對A股極致的結構性分化行情視而不見，在基金前十大重倉中從未出現人工智能相關的海外算力產業鏈，以及2024年以來表現較好的國產算力和AI應用的行業標的，而這些領域幾乎是近幾年唯一有持續上漲行情的方向。

張嘯偉圍繞自己熟悉的行業投資，多年以來能力圈無拓展，基金配置的思路沒有突破。本次張嘯偉管理的兩只代表性基金增聘基金經理助理沈衡，想必是對張嘯偉在投資的上短板有所彌補，不過效果如何仍難以定論。

從增聘基金經理助理沈衡的履歷來看，與張嘯偉本相似，都是券商化工行業分析師出身，兩人在知識結構上更多是接近而不是互補。根據公告，沈衡，證券投資管理從業年限8年，曾任東北證券上海證券研究咨詢分公司分析師，上海申銀萬國證券研究所基礎化工高級分析師；自2020 年4月加入富國基金管理有限公司，歷任行業研究員；現任富國基金權益研究部高級行業研究員。