近期，奧聯(lián)服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（下稱“奧聯(lián)服務(wù)”）提交了招股說(shuō)明書(shū)，擬港股IPO上市。

鈦媒體APP注意到，奧聯(lián)服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)激增，目前公司已有超過(guò)一半的資產(chǎn)為貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)。同時(shí)由于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的激增，變相拉低了公司的盈利質(zhì)量，致使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)。

從業(yè)績(jī)的維度來(lái)說(shuō)，在奧聯(lián)服務(wù)的業(yè)務(wù)版圖里，商企與城市空間服務(wù)是創(chuàng)造營(yíng)收的核心業(yè)務(wù)，但創(chuàng)利最高的卻是社區(qū)生活服務(wù)。然而需要說(shuō)明的是，社區(qū)生活服務(wù)的重續(xù)率正在持續(xù)下滑。

目前，外界關(guān)注的是，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡與業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的雙重難題下，奧聯(lián)服務(wù)將如何保持自身的成長(zhǎng)性。

成長(zhǎng)性存疑

奧聯(lián)服務(wù)的總部位于廣州市，公司自2010年起向住宅小區(qū)提供小區(qū)生活服務(wù)，并于2014年將服務(wù)擴(kuò)展至商企和城市空間領(lǐng)域，使收入來(lái)源多元化。經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，奧聯(lián)服務(wù)已成為了一家獨(dú)立的商企和城市空間服務(wù)及小區(qū)生活服務(wù)提供商。

2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”），奧聯(lián)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34241.7萬(wàn)元、43074.1萬(wàn)元、47545.4萬(wàn)元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為2741萬(wàn)元、3424萬(wàn)元、4463萬(wàn)元，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

從業(yè)務(wù)上看，奧聯(lián)服務(wù)主要擁有商企和城市空間服務(wù)、社區(qū)生活服務(wù)，其中商企和城市空間服務(wù)產(chǎn)生的銷售收入分別為24713萬(wàn)元、30183.7萬(wàn)元、30732.7萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的72.2%、70.1%、64.6%，為公司創(chuàng)收最大的業(yè)務(wù)。

需要指出的是，截至2022年末、2023年末、2024年末，奧聯(lián)服務(wù)商企和城市空間服務(wù)的在管項(xiàng)目數(shù)量分別為176項(xiàng)、190項(xiàng)、183項(xiàng)，乍一看似乎不錯(cuò)，然而深入研究發(fā)現(xiàn)，在上述時(shí)間段內(nèi)，商企和城市空間服務(wù)獲得新項(xiàng)目的數(shù)量分別為92項(xiàng)、56項(xiàng)、56項(xiàng)，截至報(bào)告期各年末項(xiàng)目數(shù)目分別為134項(xiàng)、127項(xiàng)、108項(xiàng)，也就是說(shuō)，奧聯(lián)服務(wù)在獲取商企和城市空間服務(wù)項(xiàng)目的能力在減弱，并且公司存有的商企和城市空間服務(wù)持續(xù)下滑。那么，面對(duì)如此情形，奧聯(lián)服務(wù)未來(lái)該如何保持成長(zhǎng)性？

特別要說(shuō)明的是，雖然商企和城市空間服務(wù)創(chuàng)收最高，但賺錢(qián)最高的卻不是它。報(bào)告期內(nèi)，奧聯(lián)服務(wù)商企和城市空間服務(wù)實(shí)現(xiàn)的毛利分別為2056.3萬(wàn)元、2421萬(wàn)元、3608.1萬(wàn)元；社區(qū)生活服務(wù)實(shí)現(xiàn)的毛利分別為2865.4萬(wàn)元、3878.8萬(wàn)元、5147.4萬(wàn)元，社區(qū)生活服務(wù)實(shí)現(xiàn)的毛利始終遠(yuǎn)超過(guò)商企和城市空間服務(wù)。

之所以出現(xiàn)上述的情形，主要是因?yàn)閵W聯(lián)服務(wù)商企和城市空間服務(wù)的毛利率長(zhǎng)期在個(gè)位數(shù)，僅2024年的毛利率達(dá)到了11.7%，而社區(qū)生活服務(wù)的毛利率卻長(zhǎng)期在30%左右徘徊。這就不禁令人疑惑，經(jīng)歷了如此多年的發(fā)展，為何奧聯(lián)服務(wù)不大力發(fā)展社區(qū)生活服務(wù)？

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，奧聯(lián)服務(wù)社區(qū)生活服務(wù)的重續(xù)率分別為91.1%、83.3%、73.3%，持續(xù)下滑，特別是2024年同比下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，對(duì)于奧聯(lián)服務(wù)的業(yè)績(jī)而言，公司的供應(yīng)商也較為令人費(fèi)解。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，鴻圖集團(tuán)持有奧聯(lián)服務(wù)79.2%的股權(quán)，而蘇天鵬的全資子公司金鵬控股持有鴻圖集團(tuán)100%的股權(quán)，因此蘇天鵬為奧聯(lián)服務(wù)最大的股東，同時(shí)，奧聯(lián)發(fā)展集團(tuán)也是蘇天鵬的全資公司。

2023年-2024年，奧聯(lián)服務(wù)向奧聯(lián)發(fā)展集團(tuán)采購(gòu)的金額分別為1225.9萬(wàn)元、3070.8萬(wàn)元，特別是2024年奧聯(lián)發(fā)展集團(tuán)位列公司的第一大供應(yīng)商。需要說(shuō)明的是的，2022年，奧聯(lián)發(fā)展集團(tuán)未出現(xiàn)在奧聯(lián)服務(wù)的前五大供應(yīng)商的名單中。這就不禁令人疑惑，為何奧聯(lián)發(fā)展集團(tuán)會(huì)突然成為公司的大供應(yīng)商？

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)激增，盈利質(zhì)量差

鈦媒體APP注意到，奧聯(lián)服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)也始終高居不下。截至2022年末、2023年末、2024年末，奧聯(lián)服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為8095.9萬(wàn)元、12923.4萬(wàn)元、18270.2萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為50.22%，而同期營(yíng)收的增速為17.84%，同時(shí)，上述貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的41.82%、47.22%、55.42%，也就是說(shuō)，奧聯(lián)服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)存激增現(xiàn)象，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收，且以金額看，公司目前超一半的資產(chǎn)皆為“賬”。這不禁令人懷疑，奧聯(lián)服務(wù)是放寬了相關(guān)信用政策從而獲取訂單。

另外，報(bào)告期內(nèi)，奧聯(lián)服務(wù)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值的金額分別為224.9萬(wàn)元、467.1萬(wàn)元、1309.2萬(wàn)元，目前已超千萬(wàn)。

對(duì)此，奧聯(lián)服務(wù)表示，盡管我們的管理層的估計(jì)及相關(guān)假設(shè)是根據(jù)確定撥備時(shí)我們可獲得的信息作出，惟如果出現(xiàn)新信息，此類估計(jì)或假設(shè)可能需要調(diào)整。倘貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的實(shí)際可收回性低于預(yù)期，或根據(jù)新信息，我們先前的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值撥備不足，則我們可能需要增加減值撥備。這可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。

雖然奧聯(lián)服務(wù)的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但由于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的激增，公司的盈利質(zhì)量始終較差。報(bào)告期內(nèi)，奧聯(lián)服務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為298.6萬(wàn)元、-973.9萬(wàn)元、1473.1萬(wàn)元，結(jié)合同期的凈利潤(rùn)，可以計(jì)算出兩者的比值分別為0.11、-0.28、0.33，比值始終未超過(guò)1，特別是2023年，奧聯(lián)服務(wù)不僅沒(méi)有從經(jīng)營(yíng)上賺到現(xiàn)金，反而還凈流出了近1000萬(wàn)元現(xiàn)金。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）