美國人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)已達到宏觀規(guī)模，要確保其持續(xù)發(fā)展，就需要有充足的資金。semianalysis認為，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的經(jīng)濟不確定性，有可能成為美國在AI領(lǐng)域占據(jù)霸主地位的最大障礙。鑒于尺度定律（Scaling Laws）依然起著重要作用，頂尖的AI實驗室要想以如此驚人的速度持續(xù)提升其產(chǎn)品和系統(tǒng)的質(zhì)量，就需要投入數(shù)百億美元的資本支出。

但經(jīng)濟上的不確定性往往會導致項目延期，而延期又會引發(fā)業(yè)務收縮。在最糟糕的情況下，美國的政策可能會引發(fā)全球經(jīng)濟衰退，進而迫使頂尖的AI實驗室為了保存資金而放棄其訓練工作。

幸運的是，從微觀層面來看，研究表明，這些關(guān)稅在很大程度上不會影響美國在AI基礎(chǔ)設(shè)施成本方面的競爭力，而是會影響資金獲取。在這篇文章中，我們展示了研究結(jié)果，并深入探討了與AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備所涉及的關(guān)稅、政策漏洞以及全球貿(mào)易情況。

在深入探討細節(jié)之前，我們先分享一下要點。

宏觀層面：

·資金成本不斷上升，10年期利率飆升，金融環(huán)境收緊，可能導致AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在短期內(nèi)放緩。美國政府現(xiàn)在必須采取行動，與貿(mào)易伙伴達成協(xié)議。

·針對美國大型科技公司的報復性關(guān)稅是有可能出現(xiàn)的，但短期內(nèi)不太可能對美國超大規(guī)模企業(yè)產(chǎn)生重大影響。盡管美國在商品貿(mào)易方面存在巨額逆差，但在其科技巨頭的助力下，美國實際上在服務貿(mào)易方面保持著順差。

微觀層面：

·GPU服務器大部分免征關(guān)稅。墨西哥已經(jīng)是一個大型的組裝中心，并且將在這種新的世界秩序中發(fā)揮核心作用。

·數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本可能會以中高個位數(shù)的幅度增長，但對GPU云運營商的總體擁有成本（TCO）影響不到2%。

·對于美國的晶圓廠而言，晶圓制造設(shè)備的價格將上漲15%。鑒于該行業(yè)的全球性特點，在美國生產(chǎn)占比最高的企業(yè)遭受的損失可能最大。

下面讓我們來深入探討一下具體細節(jié)。

特朗普關(guān)稅政策的實際運作方式

2025年4月2日，特朗普宣布了針對幾乎所有美國貿(mào)易伙伴的全面關(guān)稅措施。特朗普政府援引《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》（IEEPA）作為其關(guān)稅命令的法律依據(jù)，稱“美國長年存在巨額商品貿(mào)易逆差，這種狀況導致美國進入緊急狀態(tài)”。

特朗普的行政命令確立了兩項主要措施。第一項是對所有進入美國的商品實施10%的從價統(tǒng)一關(guān)稅，于2025年4月5日生效。除了這一基準關(guān)稅外，美國政府還推出了第二輪更高的、針對特定國家/地區(qū)的從價對等關(guān)稅，針對的是與美國存在最大貿(mào)易逆差的57個國家/地區(qū)。這些關(guān)稅的稅率從11%到50%不等，定于2025年4月9日生效。許多國家/地區(qū)獲得了90天的關(guān)稅暫停期，在此期間稅率為10%。

特別值得注意的個別關(guān)稅率包括對所有從中國大陸進口的商品征收34%的關(guān)稅，在中國大陸對所有美國進口商品報復性征收34%的關(guān)稅后，特朗普政府于4月8日將這一稅率提高到84%（提高50個百分點）。在中國大陸進行報復征稅并表示絕不妥協(xié)后，特朗普于4月9日進一步將對中國大陸的額外關(guān)稅提高到125%。鑒于自2025年2月以來已經(jīng)實施了20%的關(guān)稅，這使得中國大陸商品的總關(guān)稅達到145%。其他值得注意的稅率包括對從中國臺灣進口的商品征收32%的關(guān)稅，對印度征收26%，對韓國征收25%，對日本和馬來西亞均征收24%。歐盟被視為單一的貿(mào)易集團，將統(tǒng)一征收20%的關(guān)稅。

下面的圖表顯示了美國對幾個主要全球貿(mào)易伙伴征收的關(guān)稅稅率，從4月9日起生效（許多國家/地區(qū)在未來90天內(nèi)的稅率為10%）。

數(shù)據(jù)來源：白宮，SemiAnalysis

特朗普政府推出的這些關(guān)稅措施，勢必會給已運行超過75年的全球貿(mào)易體系造成重大干擾。預計白宮最近的這些關(guān)稅舉措會將美國的關(guān)稅提升至1909年以來的最高水平，達到驚人的22%，這完全背離了長期以來的貿(mào)易自由化趨勢。僅特朗普4月2日對特定國家/地區(qū)征收的關(guān)稅，就使平均關(guān)稅率達到約28%。

關(guān)稅的大幅增長如下圖所示，該圖展示了1900年至2025年4月9日期間美國的有效關(guān)稅稅率。在20世紀初達到近30%的高點后，美國關(guān)稅在第二次世界大戰(zhàn)后穩(wěn)步下降，在過去70年里，大部分時間都保持在10%以下。

數(shù)據(jù)來源：美國財政部月度報表、美國經(jīng)濟分析局、耶魯大學預算實驗室、SemiAnalysis

特朗普行政命令中的關(guān)鍵豁免項

特朗普政府的行政命令中包含了一些重要的豁免條款，盡管這些豁免還不足以提供全面的減免。

新的對等關(guān)稅在以下情況下將不適用：

·原產(chǎn)于加拿大和墨西哥的部分商品：只要特朗普自2025年3月7日起生效的行政命令仍然有效，這些商品將繼續(xù)獲得豁免。這些命令維持了對符合《美墨加協(xié)議》（USMCA）“原產(chǎn)地規(guī)則”的產(chǎn)品的現(xiàn)有豁免，此類產(chǎn)品的關(guān)稅為0%。然而，不符合USMCA原產(chǎn)地規(guī)則的商品將被征收25%的從價關(guān)稅，而來自加拿大的能源資源以及來自加拿大和墨西哥且不符合USMCA規(guī)則的鉀肥將面臨10%的關(guān)稅。

4月2日的行政命令規(guī)定，如果取消對加拿大和墨西哥的現(xiàn)行關(guān)稅，對于不符合USMCA原產(chǎn)地規(guī)則的商品，將征收12%的新關(guān)稅。

·鋼鐵和鋁產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品：這些產(chǎn)品獲得豁免，但根據(jù)美國《貿(mào)易擴展法》第232條款規(guī)定，此類商品仍適用25%關(guān)稅，自2025年3月12日起生效。

·汽車及汽車零部件：這些產(chǎn)品可獲豁免，但根據(jù)美國《貿(mào)易擴展法》第232條款規(guī)定，該類仍需繳納25%關(guān)稅，自2025年4月3日起生效。

·行政命令附件二中列出的豁免物品：藥品、半導體、木材產(chǎn)品、部分關(guān)鍵礦產(chǎn)以及各類能源產(chǎn)品無需繳納這些關(guān)稅。我們在以下兩個表格中詳細列出了豁免的半導體器件和組件、電子集成電路以及關(guān)鍵原材料。

·含有美國成分的產(chǎn)品：只要產(chǎn)品價值中至少有20%來自美國制造或加工的零部件，則10%的基準關(guān)稅及國別關(guān)稅僅適用于產(chǎn)品的非美國產(chǎn)部分。

·第二欄國家/地區(qū)進口商品：白俄羅斯、古巴、朝鮮及俄羅斯的進口商品將繼續(xù)適用現(xiàn)行關(guān)稅稅率。

·最低限額規(guī)定：目前價值在800美元最低限額以下的商品可免稅入境。從2025年5月2日起，來自中國大陸和中國香港的商品將不再享受豁免，而需繳納標準的中國大陸進口關(guān)稅。

特朗普4月2日行政命令的附件二列出了根據(jù)《商品名稱及編碼協(xié)調(diào)制度》（HS編碼，國際通用的海關(guān)商品分類體系）歸類的豁免于政府全面關(guān)稅措施的物品。HS 8541和HS 8542類別涵蓋了多種半導體器件，如二極管、晶體管和集成電路，其中HS 8541包括若干分立器件，而HS 8542涵蓋了不同類型的電子集成電路。相關(guān)物品如下表所示：

數(shù)據(jù)來源：白宮，SemiAnalysis

總體而言，附件二列出的半導體領(lǐng)域豁免新關(guān)稅的HTS編碼（美國協(xié)調(diào)關(guān)稅表）范圍有限。雖然半導體芯片和集成電路將不受更高進口關(guān)稅（包括10%基準關(guān)稅及更嚴格的國別/地區(qū)進口稅）影響，但豁免清單并未包含GPU以及一系列對產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的芯片制造產(chǎn)品和設(shè)備。

GPU雖含有半導體芯片且通常被視為數(shù)據(jù)處理設(shè)備，卻未能幸免于特朗普“解放日”行政命令的全部關(guān)稅沖擊。這類產(chǎn)品一般歸類于HS編碼8471項下的數(shù)據(jù)處理設(shè)備，而該編碼未被列入附件二豁免范圍。HS編碼為9903的自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備，該編碼適用于某些臨時性或特定的法規(guī)，同樣也不能免除關(guān)稅。因此根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，GPU出口將自動適用該行政命令的關(guān)稅條款。以中國臺灣輸美GPU為例，其出口將承受美國對等關(guān)稅的全面影響，相當于所有自臺輸美GPU需繳納32%的關(guān)稅。

然而，我們發(fā)現(xiàn)了當前關(guān)稅結(jié)構(gòu)中存在一個重大漏洞（下文將詳細解釋）——這一漏洞使得美國公司能夠規(guī)避從墨西哥和加拿大進口的某些商品（包括GPU）的關(guān)稅。

除了附件二中列出的上述免稅項目之外，白宮的行政命令還將一些用于制造芯片和電池的關(guān)鍵原材料排除在新關(guān)稅范圍之外。雖然GPU不在豁免之列，但這一決定仍有助于實現(xiàn)特朗普政府所宣稱的目標，即加強美國的制造業(yè)，尤其是半導體行業(yè)。半導體行業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備、零部件和電池等高價值產(chǎn)品時，嚴重依賴進口的原材料和化學品。我們在下表中列出了這些關(guān)鍵礦產(chǎn)，并說明了它們的戰(zhàn)略重要性。

資料來源：白宮、SemiAnalysis

《美墨加協(xié)議》下的GPU關(guān)稅漏洞

雖然從中國臺灣出口到美國的所有GPU都要繳納32%的關(guān)稅，但當前的關(guān)稅結(jié)構(gòu)存在一個漏洞，使得美國公司能夠以零關(guān)稅從墨西哥和加拿大進口GPU。

如前所述，只要特朗普3月7日的行政命令仍然有效，來自加拿大和墨西哥的商品就可免受特朗普新關(guān)稅的影響。這些行政命令維持了對符合《美墨加協(xié)議》“原產(chǎn)地規(guī)則”產(chǎn)品的現(xiàn)有豁免，這意味著主要在美國、加拿大或墨西哥生產(chǎn)或獲取的商品可享受零關(guān)稅。相比之下，不符合這些標準的商品（如能源資源和鉀肥）將面臨25%的關(guān)稅。

然而，《美墨加協(xié)議》中的一項特殊條款為GPU等眾多商品的進口設(shè)立了例外。根據(jù)最惠國家/地區(qū)條款，某些產(chǎn)品無論其原產(chǎn)地是哪里，都被視為“原產(chǎn)貨物”來對待。這包括以下產(chǎn)品：

·數(shù)字處理單元（HTS編碼8471.50）：包括組裝完成的服務器。

·自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備的其他單元（HTS編碼8471.80）：包括英偉達HGX服務器基板。

·自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其單元的零部件和附件（HTS編碼8473.30）：包括GB200基板、NVL板以及RTX系列產(chǎn)品。

數(shù)字處理單元和其他自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備這兩類均包含GPU產(chǎn)品。因此，舉例來說，此類GPU，若從墨西哥出口到美國，可享受免稅待遇，從而避開了原本對非原產(chǎn)貨物征收的25%關(guān)稅。這對于從墨西哥或加拿大向美國進口GPU的美國公司來說，是一個巨大的優(yōu)勢。

美國推出新一輪關(guān)稅的可能性

特朗普政府行政命令附件二中所概述的，對半導體對等關(guān)稅的有限減免，預計不會持續(xù)太久。白宮情況說明書指出，附件二中所列的免受對等關(guān)稅的商品“可能會在未來被征收關(guān)稅”。

事實上，美國政府已經(jīng)在制定針對芯片的定向關(guān)稅。在4月13日舉行的新聞發(fā)布會上，特朗普表示他很快將宣布對進口半導體以及其他目前免稅的物品征收新的關(guān)稅。包括商務部長霍華德·盧特尼克在內(nèi)的其他白宮官員也證實，單獨的半導體關(guān)稅戰(zhàn)略仍在制定中，這可能會與臺積電相關(guān)的進一步制造交易同時進行。

各國/地區(qū)對特朗普關(guān)稅政策的不同反應

中美關(guān)系的緊張局勢升級最為迅速，美國對中國大陸商品征收的關(guān)稅飆升至前所未有的145%。針對美國在2025年4月2日宣布的在已生效的20%關(guān)稅基礎(chǔ)上再征收34%的對等關(guān)稅這一舉措，中國大陸迅速予以譴責，稱其違反了貿(mào)易準則，屬于“單邊霸凌”行為。4月3日，中國大陸進行了反擊，自4月10日起對美國進口商品加征34%的關(guān)稅，此外，在2025年初中國大陸已對部分美國農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品征收10%~15%的關(guān)稅。而且，4月4日，中國大陸對用于生產(chǎn)AI芯片、半導體和電動汽車電池等高科技產(chǎn)品所必需的關(guān)鍵稀土元素實施更嚴格的出口管制。中國大陸出口商現(xiàn)在必須獲得中國大陸商務部的許可才能出口這些材料。

針對中國大陸此前對美“解放日”關(guān)稅實施34%報復性征稅，特朗普政府于4月9日生效的新規(guī)對中國大陸所有商品加征50%附加關(guān)稅，使中國大陸輸美商品總稅率升至104%（34%+50%+原有20%）。作為反制，中國大陸自4月10日起將對美商品關(guān)稅從34%上調(diào)至84%。美國當?shù)貢r間4月9日，特朗普政府再度加碼，宣布對中國大陸商品征收125%的附加關(guān)稅，總稅率達145%（125%+原有20%）。同日，中國大陸就美國125%關(guān)稅向世貿(mào)組織提出新申訴。這場不斷升級的關(guān)稅戰(zhàn)已導致談判破裂，目前兩地未見立即解決的跡象。

除中國大陸外，多數(shù)受美國新關(guān)稅影響的國家/地區(qū)仍為談判留有空間。

到目前為止，歐盟對美國針對其商品征收20%的關(guān)稅做出了謹慎回應。這一關(guān)稅適用于現(xiàn)有25%鋼鐵、鋁和汽車進口關(guān)稅未涵蓋的產(chǎn)品。歐盟將與美國進行磋商列為優(yōu)先事項，并制定了應急計劃以支持受影響的行業(yè)。在制定統(tǒng)一應對措施方面，主要挑戰(zhàn)之一是美國的關(guān)稅對歐盟各成員國的影響不均衡，德國在出口量方面受沖擊最大，2024年向美國出口價值超過1760億美元的商品，占其出口總額的23%。相比之下，像荷蘭這樣對美國存在貿(mào)易逆差的國家受影響較小。

在4月7日歐盟貿(mào)易部長于盧森堡舉行會議后，歐盟委員會提議對一系列高價值的美國進口商品首次征收25%的報復性關(guān)稅，特別針對特朗普實施的鋼鐵和鋁關(guān)稅，而非更廣泛地征稅。盡管歐盟仍對進一步討論持開放態(tài)度，但已警告稱，如果未能與美國達成協(xié)議，可能會考慮采取超出傳統(tǒng)商品反制關(guān)稅之外的其他行動。這些行動可能包括對大型科技公司實施更嚴格的監(jiān)管、延遲發(fā)放營業(yè)執(zhí)照、限制獲得公共合同的機會，或者對知識產(chǎn)權(quán)進行限制。

GPU/XPU的全球貿(mào)易情況

如前所述，我們的分析表明，某些信息技術(shù)設(shè)備和電子產(chǎn)品可免除關(guān)稅，這一結(jié)果比供應鏈所擔心的要好得多。美國在很大程度上依賴外國/地區(qū)供應鏈。

CPU和其他集成電路在附件二中屬于免稅范疇；然而，GPU和TPU主要在中國臺灣生產(chǎn)，且這些產(chǎn)品不在附件二的免稅范圍內(nèi)。但在服務器真正投入使用之前，還有許多其他步驟需要完成。因此，我們認為服務器及組件有可能通過墨西哥進行轉(zhuǎn)口，從而根據(jù)《美墨加協(xié)議》享受免稅待遇。

讓我們從GB200 NVL72機架的物料清單（BoM）說起。英偉達的GPU和加速器主要涉及的三個HTS代碼如下：

·數(shù)字處理單元（DPU）：包括成品AI服務器和傳統(tǒng)服務器。除了某些嵌入式處理模塊外，這一類別還涵蓋臺式機和工作站設(shè)備。

·自動數(shù)據(jù)處理單元（ADP）：英偉達的分類系統(tǒng)顯示，HGX服務器基板在此類別下進口。更廣泛地說，該類別還涵蓋瘦客戶端、擴展塢以及其他輔助設(shè)備。

·自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其單元的零部件和附件：英偉達依據(jù)此編碼進口GB200基板、NVL板以及RTX系列產(chǎn)品。獨立的零部件似乎就是依據(jù)這個編碼進口的。主板、GPU、加速卡以及其他外接插件在進口價值中占了很大一部分。此外，當單獨發(fā)貨時，內(nèi)存模塊、線纜、連接器、機箱部件、電源以及更多其他組件也歸入這一類別。

如下所示，進口成品服務器以及服務器零部件和附件是美國進口相關(guān)組件的主要方式。英偉達是2024年進口大幅增長的主要推動因素。

資料來源：美國人口普查局、SemiAnalysis

深入分析后發(fā)現(xiàn)，墨西哥是成品服務器最大的進口樞紐。從歷史數(shù)據(jù)來看，75%至80%的服務器是從墨西哥進口的。在2023年和2024年，中國臺灣地區(qū)搶占了墨西哥的部分份額，墨西哥的份額降至約三分之二。這可能表明，雖然大多數(shù)CPU服務器是從墨西哥發(fā)貨的，但中國臺灣在GPU服務器方面的份額更高。不過，根據(jù)2025年年初至今的數(shù)據(jù)，墨西哥似乎有能力應對，這表明墨西哥的供應鏈正在應對關(guān)稅風險。

資料來源：美國人口普查局、SemiAnalysis

“零部件和附件”方面的數(shù)據(jù)則表明美國對亞洲的依賴程度更高。中國臺灣占據(jù)主導地位，但中國大陸也是重要的參與者。鑒于GB200產(chǎn)品的占比不斷增加，英偉達未來的進口可能會更多地轉(zhuǎn)向中國臺灣地區(qū)。然而，由于《美墨加協(xié)議》帶來的關(guān)稅漏洞，供應鏈可能會嘗試通過墨西哥轉(zhuǎn)口這些組件，從而實現(xiàn)零關(guān)稅。

資料來源：美國人口普查局、SemiAnalysis

“自動數(shù)據(jù)處理單元”對中國臺灣地區(qū)的依賴程度更高，但墨西哥的份額正在迅速上升。

資料來源：美國人口普查局、SemiAnalysis

2024年，美國的數(shù)據(jù)處理設(shè)備及相關(guān)設(shè)備進口總量同比增長73%，達到1270億美元，其中大部分來自墨西哥和中國臺灣。

英偉達及其合作伙伴提供板級和機架組裝情況

英偉達的AI服務器，包括Oberon和HGX系列的組裝工作，由富士康（Foxconn）、緯創(chuàng)（Wistron）、緯穎科技（Wiwynn）、廣達（Quanta）和超微電腦（Supermicro）等合作伙伴網(wǎng)絡負責。值得注意的是，面向美國市場的服務器，其相當一部分組裝工作是在墨西哥進行的。為此，富士康目前正在墨西哥建設(shè)一座價值9億美元的組裝工廠，專門用于生產(chǎn)GB200服務器，預計該工廠將于2026年初投入運營。

以下是對英偉達Oberon和HGX產(chǎn)品供應鏈流程的簡要概述：

1.GPU封裝件由臺積電運往工業(yè)富聯(lián)（FII，富士康）和緯創(chuàng)進行電路板組裝。

2.緯創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)將圖形處理器組裝到不同配置的電路板上，包括HGX通用基板（UBB）和Bianca board（GB200）。

3.隨后，緯創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)將這些電路板再售回給英偉達。

4.英偉達將這些主板出售給不同的原始設(shè)計制造商（ODM），用于進行L6到L11級別的組裝，在這一過程中，這些制造商將電路板組裝成GPU服務器的機箱和機架。

L6板級表面貼裝技術(shù)（SMT，可能屬于零部件和附件類別）由兩家公司在兩個地點完成：

·緯創(chuàng)：地點為中國臺灣、墨西哥

·富士康：地點為中國臺灣、墨西哥

L6-L11機架級：五大主要ODM廠商在中國臺灣、墨西哥及美國布局產(chǎn)能，具體分布如下：

·富士康：地點為中國臺灣、美國（奧斯汀）、墨西哥

·廣達：地點為中國臺灣、美國

·緯創(chuàng)：地點為中國臺灣、美國

·緯穎：地點主要在墨西哥（墨西哥產(chǎn)能占比最高）

·超微電腦：主要在美國，在亞洲也有部分業(yè)務

我們認為，由于與GPU相同的原因，GB200機架內(nèi)的NVlink組件通過墨西哥進口時也可免關(guān)稅。盡管安費諾（Amphenol）生產(chǎn)的線纜和連接器是在中國大陸制造的，但這些線纜和連接器最終組裝到NVlink背板的工作是由工業(yè)互聯(lián)在墨西哥完成的。

IT機架內(nèi)的各種組件（電源、散熱裝置和線纜）主要來自東南亞和中國臺灣，也有一部分來自中國大陸，但大部分供應鏈已經(jīng)遷出中國大陸。盡管這些組件可能無法通過《美墨加協(xié)議》（USMCA）免除關(guān)稅，但它們在GB200 BoM成本中所占比例不到8%。因此，我們認為這些組件所受關(guān)稅的影響是微不足道的。

如前所述，AMD受益于其獨立CPU可免關(guān)稅這一政策。AMD依賴于主要的服務器原始設(shè)備制造商（如惠普企業(yè)、戴爾、聯(lián)想），我們認為這些制造商已將基于AMD芯片的服務器的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了墨西哥和美國，從而間接地使AMD的終端產(chǎn)品實現(xiàn)了“近岸外包”。AMD在馬來西亞與安靠（Amkor）合作進行部分GPU的封裝工作，并與緯穎科技在馬來西亞 合作進行服務器組裝。這些產(chǎn)品可在美國以外地區(qū)的銷售，但如果出售給美國客戶，則需繳納關(guān)稅。

亞馬遜委托原始設(shè)計制造商進行Trainium 2的板級和機架級組裝工作。亞馬遜在中國臺灣智邦科技（Accton）負責L6級電路板組裝，在墨西哥讓緯穎科技（Wiwynn）負責L6至L11級的機架組裝。偉創(chuàng)力（Flex）和捷普（Jabil）也開始逐步加入到機架組裝的供應鏈中。因此，由于《美墨加協(xié)議》（USMCA）存在的關(guān)稅漏洞，Trainium 2系統(tǒng)應該能夠免除關(guān)稅，Marvell和亞馬遜受到的影響應該較小。

谷歌在TPU服務器的板級和機架級組裝方面與Celestica合作。Celestica在墨西哥具備電路板組裝能力，在美國具備機架級集成能力。所以，對于TPU的受益方博通（Broadcom）和Celestica來說，關(guān)稅帶來的影響也應該是微乎其微的。

關(guān)稅對數(shù)據(jù)中心的影響——建設(shè)成本上升

數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本勢必會上升，但該行業(yè)很可能有能力消化這一影響。在物料清單中70%的成本來自各種各樣的制冷和電氣設(shè)備。這些工業(yè)產(chǎn)品高度依賴全球貿(mào)易，要么是直接進口，要么是依賴進口的原材料和已成品的子組件。

資料來源：SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型

然而，我們認為特朗普的關(guān)稅政策對數(shù)據(jù)中心行業(yè)來說并非致命打擊，主要有兩個原因：

一是雖然制冷和電氣設(shè)備方面的支出約占數(shù)據(jù)中心資本支出的70%，但這其中包含了很大一部分服務費用，主要與安裝成本相關(guān)。僅設(shè)備成本通常占比為50%或更低，具體取決于設(shè)計方案。

二是數(shù)據(jù)中心成本（即每千瓦的月租賃費率）在GPU集群的總體擁有成本中所占比例較小。總體擁有成本主要由資本成本決定。

即使我們假設(shè)為了彌補關(guān)稅影響，托管租賃成本上漲 15%（這已經(jīng)是較為極端的情況），運行一個GPU集群的總體擁有成本也只會增加 2%。絕大部分成本是由服務器成本決定的。

資料來源：AI云總體擁有成本模型

我們下面展示一種情況，即全球統(tǒng)一征收20%的關(guān)稅稅率。據(jù)我們估計，電氣和制冷設(shè)備成本（占數(shù)據(jù)中心物料清單的70%）以中高個位數(shù)增長。這一增長并非微不足道，但考慮到總體擁有成本主要由硬件資本成本主導，我們認為這對GPU云服務提供商來說不會構(gòu)成重大問題。

資料來源：SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型

超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心通常會采購高端、高容量的組件，這類組件往往以本土化生產(chǎn)為主（進口占比較低）。作為全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心設(shè)備供應商，施耐德電氣披露，其北美地區(qū)的產(chǎn)品銷貨成本中，有83%并非進口（此數(shù)據(jù)不包括來自墨西哥和加拿大的部分）。

資料來源：施耐德電氣

半導體設(shè)備

新的關(guān)稅削弱了美國在芯片制造領(lǐng)域的競爭力。鑒于風險集中在中國臺灣，尤其是在先進的邏輯和封裝領(lǐng)域，美國迫切需要制定政策來鼓勵而非阻礙其國內(nèi)半導體供應鏈的發(fā)展。

對于晶圓廠而言，關(guān)稅加劇了美國與中國臺灣的成本差距。我們的模型顯示，一家領(lǐng)先的邏輯或DRAM晶圓廠僅設(shè)備成本就高出約15%，這還不包括建設(shè)成本的任何變化。由于許多關(guān)鍵原材料僅在國家/地區(qū)外生產(chǎn)，運營成本也將上升。假設(shè)這些成本直接轉(zhuǎn)嫁給客戶，那么美國芯片的溢價將遠超中國臺灣同類產(chǎn)品的32%。鑒于中國臺灣的關(guān)稅稅率為32%，在中國臺灣生產(chǎn)且需繳納關(guān)稅的芯片仍將比新建的美國晶圓廠生產(chǎn)的芯片更便宜。

資料來源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型

許多關(guān)鍵的晶圓生產(chǎn)工具僅靠進口為美國晶圓廠提供服務。ASML和TEL是兩家最重要的外國供應商。

資料來源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型

美國實際上沒有國內(nèi)生產(chǎn)300mm晶圓坯料的能力。

資料來源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型

美國晶圓廠幾乎完全依賴從日本進口的光刻膠。

有些人可能會誤以為這是中國臺灣關(guān)稅稅率不夠高。這種說法是錯誤的，因為提高關(guān)稅會削弱美國企業(yè)在本土建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的積極性，并會降低美國獲取先進半導體的渠道。

資料來源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型

美國進口了價值數(shù)十億美元的半導體，目前所有半導體（墨西哥和加拿大除外）均需繳納關(guān)稅。

在美國建設(shè)晶圓廠的美國本土企業(yè)確實受益。英特爾代工廠的先進工藝將比臺積電為美國客戶提供的產(chǎn)品更具成本競爭力，盡管IFS的WFE成本也將上漲約15%。然而，這一優(yōu)勢僅適用于在美國銷售的產(chǎn)品。總體而言，客戶應盡可能避免將產(chǎn)品進口到美國。

如果USMCA的轉(zhuǎn)口漏洞被堵住，英特爾的先進封裝業(yè)務或?qū)⒂瓉碓鲩L。在供應商之間移植封裝設(shè)計比移植芯片設(shè)計更容易，而且可以避免封裝帶來的10-20%附加值被征收關(guān)稅。截至2024年第三季度，英特爾的AP業(yè)務已實現(xiàn)盈利，預計今年在AI客戶的推動下將達到10億美元。

報復性關(guān)稅會影響大型科技公司的國際業(yè)務嗎？

傳統(tǒng)上，關(guān)稅只影響跨境實體商品，服務則不受關(guān)稅影響。就數(shù)字服務而言，即使各國/地區(qū)政府試圖征收關(guān)稅，目前也缺乏完善的機制來對通過網(wǎng)絡傳輸?shù)臄?shù)據(jù)進行征稅。這當然對美國非常有利，因為美國在全球數(shù)據(jù)中心容量中所占的份額遠高于其在全球GDP中所占的份額。簡而言之，美國是計算能力的凈出口國。

料來源：人口普查局，SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型

特朗普4月宣布制裁后，歐洲領(lǐng)導人公開討論了針對大型科技公司的報復性措施，其中法國是其中的佼佼者，法國對美國的言辭最為激烈。針對大型科技公司的三種措施被廣泛討論：

·數(shù)字服務稅（DST）。

·市場、數(shù)據(jù)和反壟斷法規(guī)，例如《數(shù)字市場法案》（DMA——專注于競爭）和《數(shù)字服務法案》（DSA——專注于內(nèi)容審核）。

·新的法律和工具，例如反脅迫工具（ACI）。

動用DMA和SDA等現(xiàn)有法律是最不可能的情況。這些法律旨在成為客觀規(guī)則，而非被用作談判籌碼。后者可能會削弱他們與科技公司現(xiàn)有的訴訟。

最有可能的結(jié)果可能是稅收。過去幾年，主要經(jīng)濟體都引入了數(shù)字服務稅（DST）。法國于2019年引入了數(shù)字服務稅，迫使大型科技公司繳納其在當?shù)禺a(chǎn)生的總收入的3%。受影響的主要活動包括“數(shù)字中介平臺”（即在線市場）和“定向數(shù)字廣告”。谷歌、Meta和亞馬遜是受影響最大的公司。

·只有全球范圍內(nèi)年收入超過7.5億歐元、法國范圍內(nèi)年收入超過2500萬歐元的公司才需要承擔該責任。

·該稅與企業(yè)所得稅是分開的。

·云計算業(yè)務不受影響。

在歐洲，其他國家也引入了類似的稅收。其結(jié)果通常是最終消費者的凈成本增加：

·在法國，亞馬遜在線市場將稅率從15%提高到15.45%，自2019年10月日起生效。亞馬遜保護了其利潤率，而小企業(yè)成為主要的輸家。

·同樣，谷歌也引入了2%的“監(jiān)管運營成本”附加費，以補償影響并保護其利潤率。

因此，雖然對大型科技公司征稅是常見的說法，但它往往影響的是最終用戶，而不是大公司本身，這可以被視為國家實際上提高了對本地企業(yè)的稅率。到目前為止，網(wǎng)絡效應已被證明過于強大。

此外，在歐盟層面征稅可能會很有挑戰(zhàn)性，因為它需要所有歐盟國家就一項聯(lián)合政策達成一致。（校對/趙月）