中國(guó)大模型行業(yè)的資本化進(jìn)程邁入新階段。

文 ｜動(dòng)點(diǎn)科技

作者｜黃塵

排版｜羅慧君

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中國(guó)大模型創(chuàng)業(yè)賽道迎來里程碑時(shí)刻。4月15日，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，北京智譜華章科技股份有限公司正式向北京證監(jiān)局提交首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

當(dāng)前，AI行業(yè)技術(shù)壁壘與商業(yè)落地的雙重考驗(yàn)已迫在眉睫，DeepSeek等后來者的崛起，正不斷擠壓先發(fā)者的技術(shù)窗口期。當(dāng)資本市場(chǎng)的聚光燈投向這個(gè)燒錢如流水的賽道，技術(shù)、資本與產(chǎn)業(yè)需求的復(fù)雜博弈中，還有誰(shuí)能成為下一個(gè)突圍者。

清華系明星AI初創(chuàng)企業(yè)

智譜AI成立于 2019年6月，由清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室（KEG實(shí)驗(yàn)室）的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)包括清華大學(xué)教授唐杰等人，公司核心定位是研發(fā)新一代認(rèn)知智能通用大模型，并致力于推動(dòng)人工智能技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。

2020年，受OpenAI發(fā)布GPT-3的啟發(fā)，智譜AI開始加速大模型研發(fā)，目標(biāo)對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)。2021年發(fā)布首個(gè)百億參數(shù)模型GLM-10B，并于2022年推出國(guó)內(nèi)首個(gè)千億開源模型GLM-130B，奠定了技術(shù)領(lǐng)先地位。

2021年智譜披露完成A輪過億元融資，達(dá)晨財(cái)智、華控基金、將門創(chuàng)投等聯(lián)合投資。

2022年智譜宣布獲得數(shù)億元人民幣的B輪融資，君聯(lián)資本和啟明創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投。

2023年智譜分多階段完成B輪系列融資，累計(jì)獲得超25億元人民幣融資，資方包括君聯(lián)資本、美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米、紅杉、高瓴等。

2024年6月，C輪4億美元（約28.8億元人民幣），領(lǐng)投方為沙特阿美旗下Prosperity7 Venture，此時(shí)估值達(dá)到30億美元（約210億元人民幣）。

同年8月，C+輪融資超10億元人民幣，領(lǐng)投方為君聯(lián)資本，跟投方包括順為資本、紅杉中國(guó)、騰訊等。

同年12月，D輪融資30億元人民幣，領(lǐng)投方為中關(guān)村科學(xué)城公司，估值260億元人民幣。

2025年3月初，智譜宣布完成一筆金額超10億元的戰(zhàn)略融資，參投方包括杭州城投產(chǎn)業(yè)基金、上城資本等；3月13日，珠海華發(fā)集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資智譜，金額為5億元；3月19日，成都高新區(qū)宣布3億元戰(zhàn)略投資智譜。

當(dāng)月，企查查APP顯示，智譜AI關(guān)聯(lián)公司北京智譜華章科技有限公司發(fā)生工商變更，企業(yè)名稱變更為北京智譜華章科技股份有限公司。3月31日，在智譜OpenDay活動(dòng)后，針對(duì)公司完成股改事項(xiàng)，智譜CEO張鵬表示，完成股改是朝著IPO目標(biāo)去的，并不完全取決于智譜自己的設(shè)計(jì)，跟外部大環(huán)境有關(guān)。

“AI六小虎”中誰(shuí)將緊隨智譜？

在智譜AI成為“AI六小虎”中首家啟動(dòng)IPO的企業(yè)后，其他五家公司的資本化動(dòng)向也備受關(guān)注。

月之暗面憑借長(zhǎng)上下文技術(shù)出圈的Kimi智能助手，已積累超千萬(wàn)C端用戶，且估值已達(dá)到25億美元，具備高市場(chǎng)認(rèn)知度。然而Kimi一直面臨豆包、元寶等產(chǎn)品的C端競(jìng)爭(zhēng)壓力，DeepSeek問世后，Kimi市場(chǎng)聲量變小，用戶粘性不足，商業(yè)化變現(xiàn)路徑尚未完全跑通。即將推出的內(nèi)容社區(qū)產(chǎn)品則是該公司在用戶體驗(yàn)上的最新嘗試，月之暗面或希望借此提升用戶留存率。

零一萬(wàn)物則在競(jìng)爭(zhēng)中放棄萬(wàn)億參數(shù)模型研發(fā)，轉(zhuǎn)向輕量級(jí)MoE架構(gòu)（Yi-Lightning），并通過與阿里云合作降低訓(xùn)練成本，專注ToB市場(chǎng)。在大模型六小虎當(dāng)中，零一萬(wàn)物是首個(gè)宣布放棄超大參數(shù)預(yù)訓(xùn)練，同時(shí)也是首家全面擁抱DeepSeek的公司。李開復(fù)在不久前的發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)直言，“要成為部署DeepSeek最好的平臺(tái)”。

目前，零一萬(wàn)物已經(jīng)與某知名上市游戲公司合作游戲大模型、與倍漾量化合作金融大模型，以及和中國(guó)移動(dòng)、物美進(jìn)行垂直場(chǎng)景的探索合作。作為李開復(fù)旗下公司，其“技術(shù)+商業(yè)”平衡策略或許更易受二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可。

百川智能則開始專攻醫(yī)療賽道，鉆研醫(yī)療垂類大模型。2024年，百川聚焦“AI全科”、“AI兒科”和“數(shù)字標(biāo)識(shí)物”，與清華大學(xué)健康中國(guó)研究院共建智能全科醫(yī)生評(píng)測(cè)體系，與北京兒童醫(yī)院共建市級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。王小川在百川智能迎來成立兩周年之際發(fā)布全員信，強(qiáng)調(diào)專注聚焦、減少多余動(dòng)作。其收縮戰(zhàn)線可能為上市鋪路，但需先解決盈利模式單一問題。

階躍星辰一直是低調(diào)的技術(shù)派，其擁有萬(wàn)億級(jí)MoE模型和多模態(tài)能力，長(zhǎng)期堅(jiān)持預(yù)訓(xùn)練和AGI目標(biāo)，將智能終端 agent 視為大模型技術(shù)落地的核心突破點(diǎn)，并重點(diǎn)布局汽車、手機(jī)、具身智能等關(guān)鍵應(yīng)用場(chǎng)景。但市場(chǎng)聲量較低，用戶認(rèn)知度落后于其他公司。

MiniMax是典型的東方不亮西方亮，其AI出海成績(jī)斐然。目前主要收入來源于Talkie和星野，近期產(chǎn)品海螺AI的增長(zhǎng)也不錯(cuò)。但其出海的業(yè)務(wù)將面臨充滿不確定性的海外市場(chǎng)，也缺乏在B端市場(chǎng)的深耕。DeepSeek爆火之后，MiniMax把目光轉(zhuǎn)向了智能體和智能硬件領(lǐng)域。如果要尋求上市，需證明其“虛擬社交+多模態(tài)”模式的持續(xù)盈利能力，近期未釋放明確資本化信號(hào)。

結(jié)語(yǔ)

隨著智譜AI率先叩響資本市場(chǎng)大門，中國(guó)大模型行業(yè)的資本化進(jìn)程正式邁入新階段。作為”AI六小虎”中的領(lǐng)跑者，智譜的IPO嘗試不僅給出了技術(shù)研發(fā)與商業(yè)落地的雙重可行性，更可能引發(fā)行業(yè)格局的深層重構(gòu)。

在資本市場(chǎng)愈發(fā)關(guān)注技術(shù)壁壘與商業(yè)變現(xiàn)平衡的當(dāng)下，其他競(jìng)爭(zhēng)者或加速垂直領(lǐng)域深耕，如醫(yī)療、金融等場(chǎng)景的深度定制；或探索輕量化架構(gòu)與成本優(yōu)化，尋求差異化突圍。值得注意的是，行業(yè)洗牌正在加速——技術(shù)迭代帶來的先發(fā)優(yōu)勢(shì)窗口期收窄，商業(yè)化路徑的驗(yàn)證壓力陡增，資本市場(chǎng)的耐心與信心面臨雙重考驗(yàn)。誰(shuí)能在這場(chǎng)多維競(jìng)爭(zhēng)中交出可持續(xù)商業(yè)模式的答卷，就或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)脫穎而出的AI初創(chuàng)企業(yè)。

本文為動(dòng)點(diǎn)科技記者原創(chuàng)文章，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，如需轉(zhuǎn)載或開白請(qǐng)?jiān)诤笈_(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”。

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