在關(guān)稅戰(zhàn)于上周達到前所未有的高峰之際，全球金融市場經(jīng)歷了一場戲劇性劇變。

美國銀行15日發(fā)布了全球基金經(jīng)理調(diào)查報告，這份調(diào)查于4月4日至10日進行，恰逢金融市場最具動蕩性的一周，捕捉到了投資者情緒的急劇轉(zhuǎn)變，報告顯示投資者對全球經(jīng)濟的信心跌至近25年來的最低谷。

在這片悲觀情緒中市場資金流向發(fā)生了急劇轉(zhuǎn)變，投資者以前所未有的規(guī)模撤離股票市場，將全球股票配置降至2023年7月以來的最低點，其中美股經(jīng)歷了有史以來最大的兩個月降幅。

市場對經(jīng)濟衰退的預(yù)期則飆升至20年來的最高點，高達82%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計全球經(jīng)濟將走弱，創(chuàng)下30年來的歷史新高。其中，42%的投資者認為全球經(jīng)濟衰退已迫在眉睫，而"硬著陸"的預(yù)期概率急劇攀升至49%。

滯脹的幽靈也正在逼近，全球通脹預(yù)期升至自2021年6月以來的最高水平。

最令人擔憂的是，高達80%的受訪者將“貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退”視為當前最大的"尾部風(fēng)險"，這是15年調(diào)查歷史上"尾部風(fēng)險"集中度的最高點。在這樣的背景下，"做多黃金"取代了持續(xù)24個月的"做多Mag7"，成為當前最擁擠的交易。

這場關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的市場動蕩或許才剛剛開始，其長期影響可能比許多人預(yù)期的更為深遠，市場正在為更具挑戰(zhàn)性的宏觀環(huán)境做準備。

以下美銀報告重點圖表：

逃離股票，持有現(xiàn)金

• 創(chuàng)紀錄投資者打算削減美股頭寸

• 美股兩個月撤出創(chuàng)紀錄

對美國股票的配置下降到36%的低配，這是自2023年5月以來最低的配置。自2月25日以來，對美國股票的配置下降了53個百分點，創(chuàng)兩個月內(nèi)最大降幅。

• 股票配置為2023年7月以來最低

投資者對全球股票的配置在4月降至17%的低配，這是自2023年7月以來最低的配置。

自2月25日以來，股票配置下降了52個百分點，這是自2020年4月以來最大的兩個月降幅。

• 投資者風(fēng)險偏好也降至2年來最低

當被問及當前的風(fēng)險偏好時...凈46%的投資者表示他們正在承擔低于正常水平的風(fēng)險，這是自2023年5月以來的最低水平。

• 現(xiàn)金激增至4.8%，近兩個月漲幅為2020年4月最大

美銀FMS現(xiàn)金水平上升至4.8%，自2月25日以來上升了125個基點，這是自2020年4月以來最大的兩個月增長。

FMS現(xiàn)金水平在1999年之前的9個高點（2000年5月、2001年2月、2001年10月、2003年3月、2008年12月、2012年6月、2016年10月、2016年4月和2022年10月）平均為6.2%。

悲觀情緒蔓延，衰退預(yù)期急增

• 全球FMS投資者情緒降至有記錄以來的最低水平

FMS情緒衡量標準，基于現(xiàn)金水平、股票配置、全球增長預(yù)期，從3月的3.8下降到4月的1.8，這是自2023年10月以來的最低水平。

當前情緒水平是有記錄以來第五低（僅次于2001年、2009年、2019年和2022年），4月全球FMS數(shù)據(jù)導(dǎo)致BofA牛市與熊市指標從4.8降至4.5。

• 49%認為“硬著陸”，37%“軟著陸”，3%“無著陸”

“硬著陸”預(yù)期在4月躍升至49%（從3月的11%上升），同時“軟著陸”預(yù)期下降至37%（從64%），“無著陸”降至3%（從19%）。

• 全球增長預(yù)期跌至30年記錄低點

對全球經(jīng)濟的預(yù)期在4月降至歷史低點，82%的預(yù)期認為全球增長將減弱。

• 經(jīng)濟衰退預(yù)期升至過去20年來最高水平

42%的投資者預(yù)計全球經(jīng)濟衰退，這是自2023年6月以來的最高水平，也是過去20年來第四高的水平。與上個月52%認為經(jīng)濟衰退不太可能相比，出現(xiàn)了巨大轉(zhuǎn)變。

• 貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退被視為最大的“尾部風(fēng)險”

根據(jù)80%的投資者，貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退被視為最大的尾部風(fēng)險，這是15年歷史上“尾部風(fēng)險”最大的集中度。

• 全球“最大尾部風(fēng)險”的歷史演變

自2011年以來，投資者的主要擔憂包括歐元區(qū)債務(wù)、量化緊縮和貿(mào)易戰(zhàn)、全球冠狀病毒、通貨膨脹和中央銀行加息；現(xiàn)在是地緣政治、貿(mào)易戰(zhàn)2.0和經(jīng)濟衰退。最大的尾部風(fēng)險是“貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球經(jīng)濟衰退”，占比80%。

“做多黃金”最擁擠交易，“美元貶值”預(yù)期高企

• “做多黃金”是當前最擁擠的交易

在擁擠的交易方面，“做多黃金”（49%）結(jié)束了“做多mag7”（49%）24個月的連勝紀錄。

• 42%的人認為黃金將在2025年表現(xiàn)最佳

黃金也被預(yù)期在2025年表現(xiàn)最佳，42%的投資者（從3月的23%上升）認為黃金將表現(xiàn)最佳，而“全球股票”跌至第四位，僅為11%（從3月的39%下降）。

• 黃金估值與黃金價格

34%的FMS投資者表示黃金被高估（5個月來最高）。

• 美元貶值預(yù)期達到2006年5月以來最高水平

61%預(yù)計美元將在未來12個月內(nèi)貶值，這是自2006年5月以來的最高水平。

• “美國例外論”已經(jīng)見頂

根據(jù)73%的投資者，“美國例外論”主題已達到頂峰。

• 4月份投資者配置的變化

增加了對債券、現(xiàn)金和防御性股票（公共事業(yè)、醫(yī)療保健和消費品）的配置，同時減少了對工業(yè)、股票和歐元區(qū)的配置。

• 全球FMS“最擁擠交易”的歷史演變

自2013年以來，從高收益?zhèn)鶆?wù)、做多美國國債、做多優(yōu)質(zhì)債券、做多科技股、做多新興市場、做多美國國債、做多美國科技和成長股、做多比特幣、做多商品、做多科技股、做多商品、做多美元，到做多美股Mag7。

“做多黃金”被認為是最擁擠的交易（49%的投資者），其次是mag7（24%），以及做多歐盟股票（10%）。

滯脹躲不掉？美聯(lián)儲會降息幾次？

• 投資者如何描述未來12個月的全球經(jīng)濟

90%的FMS投資者表示他們預(yù)計會出現(xiàn)“滯脹”（低于趨勢增長和高于趨勢通脹），這是自2022年11月以來的最高水平。

5%的投資者表示“停滯”（低于趨勢增長和低于趨勢通脹），而只有1%的人表示“繁榮”（高于趨勢增長和高于趨勢通脹），0%的人表示“金發(fā)姑娘”（高于趨勢增長和低于趨勢通脹）。

• 全球通脹在未來12個月會更高

57%的投資者預(yù)計全球CPI在未來12個月內(nèi)會更高……自2021年6月以來最高的通脹預(yù)期。通脹預(yù)期環(huán)比激增50個百分點，為2022年3月以來最大的月度增長。

• 全球企業(yè)利潤增長將惡化

80%的投資者預(yù)計未來12個月全球利潤將惡化，全球利潤預(yù)期在過去兩個月內(nèi)下降了91個百分點，降至自2022年10月以來的最低水平。

投資者對美國利潤前景轉(zhuǎn)為負面，28%認為美國利潤前景不樂觀，這是自2007年11月以來的最高水平。

• 美聯(lián)儲降息預(yù)期

關(guān)于美聯(lián)儲降息預(yù)期，1.34%的投資者預(yù)計會有2次降息；25%表示會有3次降息；16%表示會有4次或更多降息；13%表示會有1次降息；9%表示沒有變化。

• 美國減稅不會在2025年下半年促進美國增長

在政策方面，63%的投資者不相信美國減稅將在2025年下半年促進美國增長。

• 中國刺激措施將在2025年下半年促進增長

另一方面，63%的人確實預(yù)計中國的經(jīng)濟刺激措施將在2025年下半年加速中國的增長。