2019年，受益于普及安裝ETC的政策，ETC產業(yè)鏈爆發(fā)式增長。但是，當時星空君認為，市場的反應是過度的。

因為ETC市場非常狹小，在完成存量市場的安裝后，中國每年新車數(shù)量也就2500多萬，撐破天是20多億的增量市場，N家上市公司在搶這塊小蛋糕。

以萬集科技為例，公司的股價一度從10多塊沖到100多塊。

隨著ETC安裝浪潮的退卻，萬集科技的業(yè)績也逐漸回落。

因為時代的原因，有些企業(yè)會遇到“意外之財”，一夜之間暴富，但報復之后如何經營，最能體現(xiàn)經營者的管理水平。

比如方大炭素，賺錢之后非常保守的把錢存起來吃利息。

幾年過去了，事實證明公司這么做是對的。發(fā)財是一種能力，守財更是一種能力。

在發(fā)財之后不被喧囂遮蔽雙眼，能夠做出守財決策的，往往是有自知之明的高水平選手。

一、萬集科技傷仲永

ETC退潮后，萬集科技很快原形畢露。

2024年，萬集科技實現(xiàn)營業(yè)收入約為9.3億元，同比增長2.33%；對應實現(xiàn)歸屬凈利潤約為-3.86億元，同比下降0.15%。

數(shù)據(jù)來源：iFind

2019年暴富以來，公司的業(yè)績就下滑不止。

需要注意的是，這已經是公司連續(xù)第三年虧損。

雖然ETC沒那么火爆了，但也不至于虧損吧？

結合年報，公司虧損的原因包括市場競爭加劇導致產品價格下降、毛利率降低，研發(fā)投入增加、資產減值損失增加、財務費用上升。

其實，財務費用上升就很離譜的，公司當年賺的錢去哪兒了？

二、虧損的根源是亂投資

萬集科技賺錢的時候，并沒有采用保守策略，而是激進的進攻。

2019年財報顯示，萬集科技進行了非常復雜的多元化嘗試。

1、支付領域的嘗試

星空君在高速公路加油站遇到的無感支付設備施工，正是萬集科技投資ETC支付場景的嘗試。但汽車移動支付場景和普通移動支付場景相比，投資過大，很難全面普及。普通商家只需要擺個POS機即可，一座加油站硬件投入和施工成本高達十幾萬。

好在公司采用了參股的方式從事這方面的業(yè)務，對上市公司報表的影響比較小。

2、自動駕駛的嘗試

公司在車載激光雷達、V2X項目等方面，投入了較大的人力物力去研發(fā)，開發(fā)出了包括多源感知、人工智能邊緣計算和V2X通信于一體的路側智慧基站系統(tǒng)。

這些項目均與自動駕駛有關，公司試圖在這個領域做出突破。但是在谷歌、百度等行業(yè)巨頭深耕的領域，想要做出自己的特色實在太難了。

3、智能網聯(lián)的嘗試

智能網聯(lián)的最終目標依舊是自動駕駛，但是比“傳統(tǒng)”的自動駕駛難度更大，通過車路協(xié)同方案來實現(xiàn)。

這種方案做短距離樣板還算容易，但因為改造道路的投資巨大，一己之力全面推廣幾乎不現(xiàn)實。

4、大數(shù)據(jù)平臺的嘗試

公司推出了基于車、路、云、人為一體融合智能感知和交通大數(shù)據(jù)技術的城市及城際智慧交通綜合管理系統(tǒng)。

實事求是的講，在這方面，阿里以及海康、大華等行業(yè)巨頭早已布局，后來者很難能分一杯羹。

2024年年報中，業(yè)績欠佳的各個板塊，恰好是當年亂投資導致的。

三、錢呢？

2024年年報顯示，公司賬面僅有3.7億現(xiàn)金。

答案在現(xiàn)金流量表里。

數(shù)據(jù)來源：iFind

原來，公司在2020年和2021年進行了大規(guī)模的分紅，兩年分了差不多3個億。

對于投資者來說，分紅當然是好事，不過最大的受益者是持股超過50%的大股東們，大半分紅進入他們的腰包。

2019年公布分紅預案時，公司董事長翟軍持股50.11%，董事崔學軍持股5.35%，董事田林巖持股2.14%。

換言之，公司靠大風刮來的錢，僅僅兩年就基本瓜分殆盡，同時又擴張了若干新業(yè)務，一沒資金二沒經驗的情況下，之后陷入經營困境也就不難理解。

四、存貨風險

2024年，公司計提存貨跌價準備1672萬，同時轉回或轉銷存貨跌價準備165萬，最終導致存貨跌價準備余額較2023年減少1474萬。

公司集體的存貨跌價準備主要是原材料，存在著兩大風險：

一是對凈利潤的影響。當存貨的市場價格持續(xù)下跌，或者在可預見的未來無回升的希望時，存貨的成本可能高于其可變現(xiàn)凈值，這表明存貨可能發(fā)生損失。企業(yè)需要根據(jù)會計準則的要求，對存貨進行定期評估，并在必要時計提存貨跌價準備，以反映存貨的真實價值。如果存貨減值風險未能得到妥善處理，將直接影響企業(yè)的財務狀況和經營成果。

2024年跌價準備的金額雖然較2023年有所減少，但仍對公司的凈利潤產生了較大的負面影響。

二是資金占用的影響。存貨跌價準備還可能導致資金占用風險。大額的存貨跌價準備意味著企業(yè)需要為這些存貨計提相應的減值損失，這將減少企業(yè)的凈利潤。同時，這些存貨仍然占用著企業(yè)的資金、場地和人力資源，增加了企業(yè)的運營成本。如果存貨長時間無法變現(xiàn)，將加劇企業(yè)的資金緊張狀況，甚至可能引發(fā)資金鏈斷裂的風險。

可以說，公司的存貨對業(yè)績影響潛在因素非常重大。

綜合來看，萬集科技已經死在了2019年的舒適區(qū)，公司的未來沒有特別好的轉型辦法。