近日，業(yè)界盛傳美國晶圓代工廠格羅方德正探討與聯(lián)電合并的可能性。盡管聯(lián)電發(fā)言表示目前并沒有任何合并案進行，但半導體業(yè)界透露，格羅方德已找上負責把關的中國臺灣經濟部門，希望中國臺灣能“放行“。即便如此，這一交易的走向仍存在諸多不確定性。

在這背后，格羅方德重啟醞釀“合縱“計劃，與其試圖奪回全球半導體市場控制權，以及美國政府希望掌握更高比重芯片控制權有關。對聯(lián)電而言，由于雙方業(yè)務領域高度重疊，競爭格局并未明顯改變等，此次合并帶來的營收綜效勢必有限。同時，若聯(lián)電“入籍美國”，造成中國臺灣半導體產業(yè)外遷的影響將增大，而且合并將面臨資金、控制權和監(jiān)管等一系列挑戰(zhàn)。

“合縱”計劃多重圖謀

隨著國際地緣和產業(yè)競爭局勢演變，格羅方德又開始醞釀“合縱”計劃。據(jù)悉，格羅方德早在一年前就曾與聯(lián)電進行初步洽談，但未能達成協(xié)議。

一位行業(yè)人士對集微網表示，”格羅方德與聯(lián)電兩家公司已談判多年，目前是哪些因素會導致聯(lián)電同意合并的‘導火線’眾說紛紜。此外，聯(lián)電才剛付了一大筆權利金給英特爾，以及宣布要往先進制程邁進，這些策略藍圖或才是其布局的一部份?！?/p>

值得注意的是，格羅方德如今重啟探討與聯(lián)電合并的可能性，正值美國試圖抵御中國在成熟制程芯片領域日益增長的競爭壓力。據(jù)外媒獲得的一份評估方案顯示，格羅方德與聯(lián)電的合并將創(chuàng)建一家更大的、以美國為基地的公司，其生產網絡覆蓋亞洲、美國和歐洲。該方案指出，合并目標是打造一家具備經濟規(guī)模的企業(yè)，確保在美國與中國臺灣地區(qū)關系緊張、且中國大陸本土芯片產能不斷擴大的背景下，美國仍能保障成熟制程芯片的供應。

業(yè)界分析進一步指出，聯(lián)電在中國大陸有聯(lián)芯、和艦兩個生產據(jù)點，并在新加坡擴產，格羅方德則在美國、新加坡、德國均設有工廠，合并后可串聯(lián)據(jù)點，將壯大美國晶圓代工勢力的效益。此外，面對中國大陸成熟制程勢力快速崛起，合并能壓制中國大陸企業(yè)。

與此同時，此舉也與格羅方德要奪回全球半導體市場控制權，以及美國政府希望掌握更高比重芯片控制權有關。而這也是特朗普政府在說服臺積電宣布擴大赴美投資計劃后，格羅方德希望與聯(lián)電合并壯大晶圓代工版圖，縮短與臺積電在成熟制程差距的聯(lián)盟計劃。

合并案并非“雙贏”

從多維戰(zhàn)略角度來看，格羅方德尋求與聯(lián)電合并，并不能實現(xiàn)“雙贏”。

在臺積電協(xié)助英特爾晶圓代工事業(yè)遲遲未拍板情況下，若能先把格羅方德與聯(lián)電合并，對特朗普政府堪稱利大于弊。Wolfe Research 分析師ChrisCaso在一份報告中稱，“合并后格羅方德將擴大規(guī)模，而聯(lián)電則能夠將其產能分散到中國臺灣和中國大陸以外地區(qū)。成熟節(jié)點制造領域的行業(yè)整合將使供應商能夠抵御來自中國大陸供應商的更大競爭，并提高他們在客戶中的地位?！?/p>

但對中國臺灣而言，兩大晶圓代工廠先是臺積電大舉投資美國，若聯(lián)電也“入籍美國”，造成中國臺灣半導體產業(yè)外遷的影響將增大。同時，該交易對聯(lián)電也可能弊大于利。

以賽亞調研的分析師劉佳欣表示，“雖然格羅方德內部確有初步討論，但聯(lián)電可能不愿就合并展開討論，因為聯(lián)電已與英特爾在美國展開合作，且雙方技術藍圖高度重疊，聯(lián)電缺乏接受該合并提案的誘因。如果聯(lián)電與格羅方德真的合并，對整體競爭版圖的影響也將十分有限，因為聯(lián)電與格羅方德都未參與先進制程晶圓代工業(yè)務，該領域仍由臺積電主導，其市占率超過80%。”

圖源：臺媒，下同

此外，由于聯(lián)電公司結構復雜，且成熟工藝領域目前供應過剩，聯(lián)電與格羅方德的合并將帶來有限的好處。行業(yè)人士稱，這一交易不會產生顯著的協(xié)同效應。聯(lián)電在日本和新加坡都有制造廠，并且在新加坡開設了一家新的工廠，這已經有助于分散地域風險。同時，格羅方德在新加坡的業(yè)務也在不斷擴大，形成競爭布局和市場重疊。

與此同時，高盛證券也并不看好這一合并，并提出了四個需要關注的看點：市場重疊導致綜效有限；競爭格局不變；地理位置分散帶來的潛在效益仍具不確定性；潛在合并可能引發(fā)監(jiān)管審查。而營收提升空間有限的主要原因在于，雙方都專注于成熟制程，主要以22、28nm制程與更成熟的制程為主，聚焦傳統(tǒng)晶圓代工業(yè)務；另外，終端市場高度相似，兩家公司都重點關注汽車、通訊、消費性電子與工業(yè)等應用領域。

“雷聲大雨點小”

一定程度上，聯(lián)電與格羅方德的合并或將攪動行業(yè)格局。據(jù)市調機構TrendForce統(tǒng)計，聯(lián)電2024年第四季度的市場份額為4.7%，為全球第四大晶圓代工廠，格羅方德的市場份額為4.6%，排在第五位。如果按照市場傳言，聯(lián)電和格羅方德合并后，市場份額將達到9.3%，超過中芯國際的5.5%和三星的8.1%，將躍居第二位，僅次于龍頭廠臺積電。

然而，上述行業(yè)人士對集微網表示，“格羅方德與聯(lián)電合并未必是擴大市場份額的結果，因為成熟制程取決于市場。目前這兩家企業(yè)的資金應該不太寬裕，雷聲大雨點小的機率不小。“

一方面，若該合并帶來市占率提升，但格羅方德正與聯(lián)電在成熟制程是競爭對手，并不能發(fā)揮一加一大于二的效果。另一方面，目前格羅方德市值約為200億美元，而聯(lián)電的市值約為170億美元，雙方均從事周期性很強的業(yè)務，需要大量資本支出。但格羅方德沒有足夠的現(xiàn)金來為直接收購提供資金，因此交易可能需要它大量借貸或稀釋其股票。

除了如何合并兩家公司以及誰將控制業(yè)務的復雜性之外，地緣政治也會使合并充滿挑戰(zhàn)。彭博行業(yè)研究分析師Charles Shum和Steven Tseng在一份報告中表示，此類交易可能需要獲得中國大陸監(jiān)管機構的批準，這“是一個重大障礙”。另外，中國臺灣當局可能不會批準由格羅方德負責這兩家公司的交易，而這才是最有可能的架構。

總體來看，格羅方德尋求與聯(lián)電合并，在于其試圖奪回全球半導體市場控制權，以及配合美國政府掌握更高比重芯片控制權。但對聯(lián)電而言，盡管可借此擴大部分晶圓代工勢力范圍，但鑒于與格羅方德業(yè)務領域高度重疊，競爭格局并未明顯改變，難以在合并案中占據(jù)有力地位，以及地理位置分散和潛在監(jiān)管審查等方面帶來的不確定性，并沒有充分理由接受合并提案。