本文來源：時代商學院 作者：孫華秋

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

【導語】

4月9日，功率半導體新秀鍇威特（688693.SH）發布了2024年年報，上演了業績“大跳水”的劇情。

年報顯示，2024年，鍇威特的營業收入同比下滑39.12%至1.3億元，歸母凈利潤由盈轉虧，同比下滑646.16%至-9718.93萬元，為上市首虧。

在行業競爭加劇的背景下，這家以平面MOSFET為核心產品的功率半導體廠商正面臨著“寒冬”的考驗。

4月11—14日，就業績下滑、銷售費用激增、高管逆勢漲薪等問題，時代商業研究院向鍇威特證券部發函并致電詢問，其工作人員在電話中回復稱，公司已知悉相關情況，但目前暫不接受媒體采訪和調研。

【摘要】

1.行業價格戰白熱化。近年來，受全球經濟增速放緩、下游需求疲軟以及晶圓擴產項目集中落地等因素影響，功率半導體行業出現產能過剩的局面，并催生行業價格戰。受此影響，2024年，鍇威特的主營業務毛利率降至35.46%，同比下降9.51個百分點。

2.銷售費用激增難阻業績下滑。2024年，鍇威特的銷售費用同比猛增85.80%至1947.70萬元，銷售費用率從2023年的4.9%飆升至14.97%，然而，當期營業收入卻同比下滑39.12%。

3.存貨規模逼近營收。2024年末，鍇威特的存貨賬面價值高達1.14億元，逼近當年的營收規模（1.3億元），存貨周轉天數從2023年的390.96天攀升至545.04天，庫存去化壓力凸顯。同期末，其應收賬款占比也從2023年的44.57%躍升至60.78%。

4.短期需聚焦存貨去化與應收賬款改善信號。對投資者而言，短期來看，行業價格戰或仍將持續，鍇威特業績繼續承壓的可能性較高，需重點跟蹤其存貨去化進度及應收賬款周轉效率的改善信號，警惕存貨減值與回款壓力對企業運營的持續影響。

【正文】

一、行業價格戰白熱化，毛利率同比下降近10個百分點

在電子設備的核心電能轉換與電路控制領域，功率半導體扮演著至關重要的角色。作為實現電源開關、變頻、變壓等功能的核心部件，功率半導體產品廣泛應用于計算機、通信、消費電子、汽車電子等多個關鍵領域。其中，MOSFET是功率半導體的主流產品之一。

目前，全球MOSFET市場呈高度集中的競爭格局。英飛凌、安森美、意法半導體、東芝等國際巨頭，憑借先進制造工藝、深厚技術積累和規?；邪l投入，占據主導地位。

據全球咨詢機構QY Research發布的《全球MOSFET市場報告2023—2029》，2022年，全球前十大廠商的市場份額約為80%，核心廠商包括英飛凌、安森美、意法半導體、東芝等國際巨頭。相比之下，國產廠商雖近年加速崛起，但整體市占率僅約為10%，在高端產品領域仍需突破技術壁壘。

需注意的是，近年來，行業生態發生巨變：受全球經濟增速放緩、下游需求疲軟、2021年“缺芯潮”催生的晶圓擴產項目集中落地等因素影響，功率半導體行業供大于求的矛盾凸顯。供需天平的傾斜直接催生行業價格戰，市場競爭進入白熱化階段。

值得一提的是，作為功率半導體新秀，鍇威特于2023年8月登陸科創板，而這輪行業價格戰直接沖擊其盈利能力。

2024年，鍇威特的主營業務毛利率降至35.46%，同比下降9.51個百分點。分產品看，功率器件毛利率從2023年的17.44%驟降至5.54%，功率IC毛利率微降3.27個百分點至90.17%，而技術服務毛利率則遭遇斷崖式下跌，同比減少61.61個百分點至5.40%，反映出其各業務線均面臨不同程度的成本與價格博弈壓力。

二、銷售費用激增八成，難阻業績下滑

面對白熱化的行業價格戰，鍇威特在銷售端積極布局，卻難以擺脫核心業務承壓的困境。

年報顯示，2024年，鍇威特新組建了市場部，負責市場洞察、客戶開拓與品牌策略，通過展會、客戶需求挖掘、客戶口碑推廣、有針對性地聯系客戶等多種方式進行市場推廣。這一年，鍇威特的銷售費用攀升至1947.70萬元，同比增長85.80%；銷售費用率從2023年的4.9%飆升至14.97%，主要因加大對重點市場的布局和產品推廣，以及銷售人員和銷售網點增加所致。

然而，銷售投入激增未能轉化為營收增長動能。2024年，鍇威特的營業收入同比銳減39.12%，降至1.3億元。其中，核心產品功率器件營收從2023年的1.21億元驟降至2024年的7089.98萬元，同比降幅達41.63%；功率IC產品營收亦從2023年的5231.06萬元降至2024年的3878.22萬元，同比下滑25.86%，兩大核心產品線均遭到較大的沖擊。

對于業績滑坡，鍇威特在年報中解釋稱，2024年，消費者對未來收入的樂觀預期有所減弱，市場需求持續低迷。同時，2021年“缺芯潮”期間啟動的晶圓擴產項目陸續完工，行業產能集中釋放，形成了供大于求的市場格局，進一步加劇了功率半導體產品的市場價格競爭。在此背景下，公司產品售價持續承壓，導致公司銷售規模及利潤指標出現下滑。

值得一提的是，盡管業績下滑，鍇威特的多位高管卻逆勢漲薪。

Wind數據顯示，2024年，鍇威特的董事長丁國華、總經理羅寅、副總經理譚在超、副總經理司景喆、董秘嚴泓的年薪分別為121.48萬元、108.84萬元、108.97萬元、99.95萬元、96.97萬元，分別同比增長7.13%、46.63%、41.98%、1108.59%、86.88%。

三、存貨規模逼近營收，應收賬款占比攀升至六成

隨著下游市場需求持續疲軟，功率半導體產業鏈整體面臨較大的去庫存壓力。

年報顯示，2024年末，鍇威特的存貨賬面價值高達1.14億元，逼近當年的營收規模（1.3億元）。同期末，鍇威特計提資產減值損失5075.76萬元，成為當期業績虧損的主要推手之一。

同期末，鍇威特的應收賬款為7909.95萬元，應收賬款規模占當期營業收入的比例高達60.78%，而2023年這一比例僅為44.57%。

從運營效率指標來看，Wind數據顯示，2024年，鍇威特的存貨周轉天數從2023年的390.96天攀升至545.04天，應收賬款周轉天數亦從2023年的113.59天躍升至241.17天。兩大核心周轉指標均創下近年新高，反映出鍇威特面臨庫存積壓和回款周期延長的雙重壓力。

四、核心觀點：短期需聚焦存貨去化與應收賬款改善信號

在功率半導體行業產能過剩與價格戰的雙重沖擊下，國內廠商正面臨短期業績承壓與長期技術突破的關鍵考驗。

作為行業的追趕者，鍇威特不僅需直面短期價格競爭壓力，更需加速推進產品結構升級，向高附加值的碳化硅功率器件、車規級芯片等高端領域深度轉型，以在新一輪產業周期中重構競爭優勢。

對投資者而言，短期來看，行業價格戰或仍將持續，鍇威特業績繼續承壓的可能性較高，需重點跟蹤其存貨去化進度及應收賬款周轉效率的改善信號，警惕存貨減值與回款壓力對企業運營的持續影響。

長期來看，此輪價格戰本質上是技術研發實力、供應鏈韌性與規模效應的綜合比拼，隨著新能源汽車、儲能等下游需求逐步回暖，具備核心技術壁壘與垂直整合能力的企業將率先搶占新一輪增長窗口。

建議投資者重點關注鍇威特在高端產品研發上的突破進度，如車規級MOSFET的認證進展、碳化硅器件的量產能力建設，以及半導體國產化進程及技術創新帶來的估值修復機會。

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“時代商業研究院”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。