新規發布，一石激起千層浪。

4月11日，我國半導體協會將晶圓流片工廠所在地認定為進口報關原產地。

這意味著海內外芯片公司若要降低成本，最好與我國本土晶圓代工廠合作，從而有利于實現晶圓制造環節的國產替代。

而進一步來講，中芯國際、華虹公司等的訂單量上升也會加大對上游半導體設備和材料的采購力度，推動整條產業鏈。

這對于半導體硅片而言，無疑是雪中送炭。

硅片是所有半導體材料中價值量最高的分支。參考2022年的統計數據，其價值量占比高達33%，遠超光刻膠、光掩模等制造材料。

2024年，半導體行業景氣度回升，全球半導體市場規模同比大幅增長19%至6276億美元。

但其中，硅片卻沒有這么幸運。2024年，全球半導體硅片（含SOI硅片）市場規模仍然同比下滑4%至143億美元。國內硅片供應商滬硅產業、立昂微、TCL中環等無一例外陷入虧損泥潭。

那么，虧損的原因究竟是什么呢？

我們以國內規模最大的半導體硅片公司——滬硅產業為例進行分析。

2024年前三季度，滬硅產業實現營收24.79億元，同比增長3.7%；實現凈利潤-5.37億元，同比下滑352.4%。

根據業績快報，2024年滬硅產業預計實現營收33.88億元，同比上升6.18%；而凈利潤虧損9.71億元，同比下滑620.28%，好不容易連續三年的盈利趨勢，就此中斷。

滬硅產業業績變臉，主要受三方面影響：

一個是，行業庫存高企。

截至2024年9月，12英寸半導體硅片客戶庫存依舊處于高位，是2022年的兩倍還多。

客戶需要先消化庫存，才會外部采購，從而使得2024年全球半導體硅片出貨面積同比下降2.5%，不過相較于2023年14.3%的降幅，有了顯著收窄。

并且，不同尺寸的硅片出貨情況兩極分化。其中，全球300mm（12英寸）半導體硅片出貨面積同比微漲2%，而200mm（8英寸）硅片出貨面積同比下跌13%。

滬硅產業的產品主要就是半導體硅片，2024年上半年營收占比超過90%，具體包括300mm硅片、200mm及以下硅片等。

受行業影響，公司庫存消化較慢，還得計提存貨跌價準備，給公司利潤端造成壓力。

可以看到，滬硅產業存貨從2022年的8.23億元大幅增長到2023年的14.49億元，近乎翻倍，而2024年前三季度存貨仍然高達13.95億元。

與此同時，2023年公司資產減值損失（主要是存貨跌價準備）高達-0.9億元，2024年前三季度也有-0.47億元，讓本就不富裕的凈利潤雪上加霜。

一個是，公司產能擴張。

國內硅片行業呈現產業規模小、產品布局散等特點，當下沒有一家公司的體量能與信越化學等全球龍頭相抗衡。

因而，出于戰略考慮，即使在供需錯配的情況下，滬硅產業也還是在逆勢擴張，內生外延齊頭并進。

內生方面，公司在上海臨港、山西太原等多個地方新建300mm硅片產能。2019-2024年上半年公司固定資產從31.15億元上升到77.21億元。

而大幅增長的固定資產折舊也成為公司業績下滑的重要推手。2019-2023年，滬硅產業固定資產折舊從2.77億元持續上升到6.45億元，2024年僅上半年折舊就高達4.1億元。

外延方面，滬硅產業多次進行并購重組。2025年初公司又收購了上海新昇晶投等三家子公司的少數股權，對其實現全面控制。

截至2024年前三季度，公司累計的商譽達到11.14億元。由于收購的公司同樣處于半導體行業上游，受周期影響公司商譽發生減值。

2024年，滬硅產業相關資產組計提的商譽減值損失合計約為3億元，占總虧損的30%左右。

另一個是，公司研發加大。

研發費用加大同樣是公司2024年凈利潤下滑的原因之一。2024年前三季度，公司研發費用達到2.08億元，接近2023年全年，并且研發費用率上升到8.4%，創歷史新高。

從2024年中報來看，滬硅產業在研項目高達10多個，下游覆蓋新能源汽車、存儲芯片、邏輯芯片等行業。

接下來，滬硅產業能夠扭虧為盈嗎？

首先，產能將繼續擴張。

截至2024年底，公司位于上海臨港的新增30萬片/月的300mm半導體硅片產能已經全面投產，在山西太原的300mm硅片產能升級項目也已經完成5萬片/月產能的中試線，合計產能達到65萬片/月。

不過，公司當前產能規模離公司規劃的120萬片/月仍有較大差距，也就是說滬硅產業將繼續擴產。

這點從公司的在建工程上可以得到證實。2024年前三季度，公司在建工程高達58.84億元。

而這部分在建工程轉入固定資產，公司折舊規模將進一步上升，從而成為公司凈利潤增加的阻礙。

其次，行業景氣度回升。

好在，半導體行業需求在回暖，下游AI、智能汽車等都在增加對芯片的需求量，只不過從下游傳導到上游需要一定的時間。

2024年，全球硅片出貨量降幅已經收窄至個位數，隨著客戶庫存逐漸消化，硅片出貨量有望實現正增長，供需錯配將得到改善。

在這種情況下，公司的商譽減值和存貨跌價準備都有望縮小，甚至轉回，不至于繼續拖累公司業績。

再次，國產替代。

目前，我國6英寸和8英寸硅片國產化率均比較高，在55%左右，但12英寸硅片國產化率還是比較低。

滬硅產業已經與臺積電、中芯國際、華虹公司、華潤微、長江存儲等主流晶圓廠達成合作，國產替代趨勢下公司12英寸出貨量有望提升。

最后，總結一下。

將晶圓流片廠所在地作為報關原產地，不僅旨在凸顯晶圓制造廠的作用，還能帶動上游產業。

2024年硅片在一眾半導體材料中的表現不盡如人意，連帶著滬硅產業等公司業績也遠不及其他材料生產商。

但隨著行業景氣度繼續向上游傳導，滬硅產業業績有望復刻2020年扭虧為盈的故事。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。