出道即巔峰，上市即暴漲！

用這句話形容當下的老鋪黃金，可能再適合不過！

誰能想到一個剛在港股上市的公司，股價第一天就暴漲2043%，公司也因此一戰封神，從此一腳邁進大牛股的行列呢？

然而，關于老鋪黃金的商業神話，可能還只是剛開始而已。

上市即暴漲，這背后的邏輯是什么？

4月1日，超級大牛股老鋪黃金公告稱，香港聯合交易所已于2025年4月1日就公司實施H股全流通授出上市批準。公司申請將4038.89萬股非上市股份轉換為4038.89萬股H股上市及買賣。

要知道就在正式公布上市成功的前一天，也就是3月31日，老鋪黃金發布了2024年的業績報告，全年實現銷售98億元人民幣，同比增長166%；凈利潤為14.73億元，同比增長253.86%；毛利率基本穩定在41.2%。這份財報無疑是對股價開盤的鋪墊，而何時宣布上市成功，何時公布財報，老鋪黃金真的是不止把買黃金的客戶拿捏得死死的，就連即將被瘋搶的股票，也是運籌帷幄，輕松拿捏。

無論是在黃金珠寶首飾行業，還是股市，老鋪黃金都下了一盤很大的棋局，這盤棋可能已經醞釀多年，也籌劃了很久，就等“萬事俱備只欠東風”，而東風，自然就是在黃金價格最高點的時候，殺入股市。在黃金行業大殺四方后，老鋪黃金繼續在股市以大牛股的身份，掀起資本界的狂風巨浪。

當黃金價格零售在908-953元之間的最高漲幅時，老鋪黃金的股價也一路狂飆，收盤大幅漲19%，收報868港元\股，相較于去年6月發行價40.50港元\股，累計漲幅高達2043%，僅憑這個不可一世的紀錄，老鋪黃金就足可以在港股封神。

股價暴漲當然是業績高增長、流動性溢價、黃金牛市及品牌獨特性共振的結果，但通過差異化定位和技術壁壘實現超行業增長，百倍估值隱含市場過度樂觀預期。就像打贏戰爭講究天時、地理、人和，而老鋪黃金這三者全都占了，難怪股價會像瘋了一樣猛漲。

股價暴漲的另一面：業績超預期增長

老鋪黃金一向有“黃金中的愛馬仕”之稱，因為黃金連接漲價帶來的消費熱潮，讓多地的黃金貨源緊張，但與其他黃金珠寶同行的生意不佳、顧客稀少不同，老鋪黃金反而人滿為患，許多分店都要排隊才能購買。這可能與其較為嚴格的店效有關。

有的珠寶首飾公司為了擴大規模、提升業績，往往都會降低加盟店的門檻、想方設法增加開店數量，而老鋪黃金則致力于把品牌打造成具有超強市場競爭力的中國古法黃金第一品牌、世界黃金第一品牌，未來平均店效一定要超過10億元。在這樣的愿景和目標之下，如果有門店店效沒有達到5億元，公司會將其去掉，以確保每家店鋪的質量。

盡管開店和加盟都有一套嚴格的模式，新增7家自營門店，優化4家現有門店，單店平均銷售額達3.28億元，同店收入增長超120.9%。無論是產品高溢價策略，主打“古法黃金”概念，工費高達31元\克，遠超同行，還是熱銷款金飾每克售價達1188元，也比行業平均約800元的價格高。因此，41.3%的毛利率和去年“雙十一”期間線上旗艦店銷售額12.6億元，都是位列珠寶品類榜首，定位高端奢侈黃金品牌，通過非遺文化營銷提升品牌溢價，吸引高凈值客戶群體，成了老鋪黃金品牌與技術壁壘的優勢，業績也一直處于高漲中。

股價和估值的合理性存疑

相信所有人都沒想到老鋪黃金不僅業績碾壓一眾同行，股價更是直接暴漲20倍，市場也一度達到1300億港元，相當于周大福、老鳳祥等五家同行總和，而如果單純論營收，只有周大福的9%，滾動市盈率135倍，有被高估的可能性。

作為高端定位與稀缺敘事的玩家，產品溢價能力顯著，門店全部位于SKP、萬象城等高端商場，在強化品牌調性的同時，更以渠道擴張轉向產品差異化，并且通過“文化賦能+技術升級”模式，契合消費者對高端化、個性化金飾的需求，成為行業標桿。

從業績和凈利潤、發展勢頭看，老鋪黃金處于行業領跑位置，但從營收規模和市場影響力出發，當前的股價和估值顯然是屬于嚴重被高估的。后續是否能繼續用強勁的業績來維持當前股價、市值，有許多不確定因素。不過，既然大牛股已經出現，對于投資者、股民，都是一大利好，也是黃金高漲到“離譜”的價格后，黃金珠寶行業還能“一枝獨秀”的希望，這種難得的逆勢高漲，也算消費者“情感溢價”的體現。