4月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)顯示，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智譜”）正式啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)備案，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

根據(jù)輔導(dǎo)備案的信息顯示，智譜于2025年3月31日與中金公司簽署輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)進(jìn)程，計(jì)劃最晚于2025年10月完成輔導(dǎo)計(jì)劃，進(jìn)行考核評(píng)估，做好首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件的準(zhǔn)備工作，并履行持續(xù)關(guān)注及報(bào)告義務(wù)。

智譜的IPO輔導(dǎo)備案標(biāo)志著，國(guó)內(nèi)“AI六小龍”領(lǐng)域終于迎來(lái)第一家上市企業(yè)。

根據(jù)公開(kāi)消息，目前國(guó)內(nèi)“AI六小龍”通常指的是智譜AI、百川智能、月之暗面、MiniMax、零一萬(wàn)物以及階躍星辰這六家公司。

在智譜宣布輔導(dǎo)備案之前，2025年3月智譜剛經(jīng)歷工商變更，企業(yè)名稱(chēng)變更為北京智譜華章科技股份有限公司。當(dāng)時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士表示，這可能標(biāo)志著智譜做好計(jì)劃上市的準(zhǔn)備。

1、從學(xué)術(shù)成果到行業(yè)標(biāo)桿的技術(shù)躍遷

智譜成立于2019年6月，它的核心團(tuán)隊(duì)脫胎于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室（KEG）。智譜的創(chuàng)始人唐杰（首席科學(xué)家）作為國(guó)際AI領(lǐng)域權(quán)威學(xué)者（IEEE/ACM/AAAI Fellow），帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在知識(shí)圖譜、預(yù)訓(xùn)練模型等領(lǐng)域深耕20余年，奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

2020年，智譜提出GLM（通用語(yǔ)言模型）架構(gòu)，成為全球少數(shù)不依賴(lài)Transformer框架的原創(chuàng)技術(shù)體系。2021年，智譜訓(xùn)練完成百億參數(shù)模型GLM-10B及萬(wàn)億稀疏模型，驗(yàn)證混合專(zhuān)家（MoE）架構(gòu)可行性。2022年，智譜開(kāi)源中英雙語(yǔ)千億級(jí)模型GLM-130B，打破國(guó)內(nèi)大模型開(kāi)源空白。2024年，智譜推出對(duì)標(biāo)GPT-4的GLM-4系列，支持128K長(zhǎng)上下文及多模態(tài)能力。2025年，智譜發(fā)布深度研究型智能體AutoGLM“沉思”，實(shí)現(xiàn)“邊想邊干”的自主操作能力。

如今，作為國(guó)內(nèi)最早開(kāi)源的大模型公司，智譜通過(guò)“開(kāi)放核心+增值服務(wù)”模式建立行業(yè)壁壘。

截止到2025年4月，其開(kāi)源模型（如ChatGLM-6B、GLM-4-9B等）累計(jì)下載量超3000萬(wàn)次，GitHub星標(biāo)數(shù)破15萬(wàn)。2025年“開(kāi)源年”戰(zhàn)略中，智譜宣布將開(kāi)源全棧技術(shù)（基座、推理、Agent），進(jìn)一步降低開(kāi)發(fā)者門(mén)檻。

2、資本密集注入與國(guó)資深度綁定

大模型的快速發(fā)展離不開(kāi)資本的強(qiáng)力支持。訓(xùn)練千億級(jí)參數(shù)模型需要高昂的算力成本（如GPU集群、云計(jì)算資源）和頂尖人才團(tuán)隊(duì)，而資本通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)戰(zhàn)略投入等方式提供了關(guān)鍵保障。與此同時(shí)，大模型的商業(yè)化潛力（如AI生成內(nèi)容、智能客服）也吸引了更多資本涌入，形成“技術(shù)突破—資本注入—應(yīng)用落地”的正向循環(huán)。

智譜背后的股東多達(dá)幾十家，根據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》報(bào)道，智譜成立到現(xiàn)在完成15輪融資，融資規(guī)模超160億元。

智譜早期的時(shí)候，主要是依托清華背景完成天使輪至B輪融資，總額約10億元，投資方以中科創(chuàng)星、達(dá)晨財(cái)智等早期機(jī)構(gòu)為主；

而在ChatGPT引爆行業(yè)后，2023年至2024年，智譜獲紅杉、高瓴、騰訊、阿里等巨頭參投，累計(jì)融資超100億元，估值躍升至200億元；

當(dāng)然，如今整個(gè)大模型領(lǐng)域依然處于燒錢(qián)狀態(tài)，2025年3月，智譜再次完成由杭州（10億）、珠海（5億）、成都（3億）三地國(guó)資投資，公司的估值突破300億元。

在智譜的融資歷史上，不光有頭部VC/PE，紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本等提供市場(chǎng)化資源；還有產(chǎn)業(yè)資本騰訊、阿里、美團(tuán)、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭推動(dòng)場(chǎng)景落地；甚至還包括國(guó)有資本的深度參與，北京中關(guān)村科學(xué)城、杭州城投、珠海華發(fā)等占比近30%，助力區(qū)域數(shù)字化戰(zhàn)略；此外，包括海外資本沙特阿美旗下基金Prosperity7 Ventures的4億美元注資，助力打開(kāi)中東市場(chǎng)，開(kāi)拓新的市場(chǎng)。

目前，智譜完成股份制改革，主體變更為股份有限公司，注冊(cè)資本3622萬(wàn)元，這一調(diào)整標(biāo)志著上市主體法律結(jié)構(gòu)的完善。

根據(jù)備案報(bào)告，智譜實(shí)際控制人為唐杰、劉德兵，唐杰直接持有北京智譜華章科技股份有限公司7.4081%股權(quán)，劉德兵直接持有智譜華章0.2554%股權(quán)，并通過(guò)持股平臺(tái)合計(jì)控制智譜華章17.3966%表決權(quán)。此外，唐杰、劉德兵通過(guò)一致行動(dòng)人李涓子、許斌、張鵬、寧波慧惠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)持有智譜華章12.1600%表決權(quán)。目前，實(shí)控人唐杰、劉德兵等通過(guò)直接持股及一致行動(dòng)人協(xié)議控制36.9647%表決權(quán)，無(wú)單一控股股東。

3、商業(yè)化和資本的多重壓力

智譜如今已經(jīng)成立6年，但是大模型依然還沒(méi)有找到商業(yè)化落地的最佳路徑。

目前，在一級(jí)市場(chǎng)上，大模型企業(yè)想要再次融到錢(qián)已經(jīng)非常難了。但是，研發(fā)上的持續(xù)投入依然需要大量資本。目前，光是大模型訓(xùn)練單次成本超千萬(wàn)美元，智譜的GLM-4訓(xùn)練需消耗約5萬(wàn)張A100 GPU，年算力支出預(yù)估超10億元。

并且，智譜在市場(chǎng)上更是面臨同行的追趕與巨頭的擠壓。像是百度文心、阿里通義等閉源模型通過(guò)云服務(wù)捆綁企業(yè)客戶(hù)，擠壓智譜的MaaS平臺(tái)市場(chǎng)份額；并且DeepSeek也以低成本模型快速搶占中小客戶(hù)。

此外，智譜的客戶(hù)如今也很依賴(lài)單一客戶(hù)，在2024年的收入中，超過(guò)60%的訂單來(lái)自政府以及國(guó)企，客戶(hù)集中度高。而且，哪怕如今智譜的APP月活近800萬(wàn)，但是在轉(zhuǎn)化率上，依然非常低，遠(yuǎn)低于ChatGPT的20%。

為了維持技術(shù)領(lǐng)先，在一級(jí)市場(chǎng)難以融資的環(huán)境下，IPO上市是智譜當(dāng)下的最好選擇。

但是，上市也依然要解決不少難題，智譜如何在開(kāi)源生態(tài)建設(shè)與盈利模式創(chuàng)新中找到最優(yōu)解；并且，哪怕是2024年?duì)I收上漲，但是目前依然是虧損狀態(tài)，能否順利找到贏利點(diǎn)也是智譜接下來(lái)需要解決的問(wèn)題。

智譜的IPO不僅是其自身發(fā)展的分水嶺，更是中國(guó)AI大模型行業(yè)從“資本輸血”轉(zhuǎn)向“自我造血”的關(guān)鍵試金石。