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近日，全球金融市場見證了一場歷史性動蕩——美國國債遭遇了自2001年以來最慘烈的拋售潮。10年期美債收益率一度飆升至4.5%，30年期收益率突破4.9%，價格暴跌的背后，市場恐慌情緒蔓延，甚至有人猜測美國可能面臨主權信用危機。然而，摩根資產管理公司認為這場拋售已接近尾聲，觸底信號正在浮現。這場風暴究竟因何而起？美債拋售真的觸底了嗎？

本輪美債拋售的導火索，表面上是美國近期對多國加征高額關稅的“核彈級”貿易政策。例如，美國對中國商品累計加征145%的“自殺式”關稅，直接引發市場對通脹飆升和全球經濟衰退的擔憂。更深層的原因則在于美國財政赤字的持續擴大。國會關于減稅政策的辯論加劇了市場對美國債務可持續性的質疑——若減稅落地，赤字可能進一步失控，而美債作為“借新還舊”的融資工具，其需求端面臨考驗。

一位網友的評論頗具代表性：“美債貶值說明市場擔心美國會賴賬，就像公司破產前債券暴跌一樣。” 但花旗研報進一步指出，拋售主力并非長期持有者，而是對沖基金等短期資本，它們因追加保證金需求被迫拋售高流動性資產。

摩根大通全球固定收益主管Bob Michele認為，當前美債價格已觸底，收益率見頂。然而，也有觀點認為風險尚未出清。若特朗普的關稅政策持續，外國持有者可能加速拋售美債，進而推高美國融資成本，形成“利率飆升—赤字惡化—拋售加劇”的死循環。

有分析指出，在美股重挫的時候，美債出現暴跌非常罕見，容易讓人聯想到 2020 年 3 月的 “美債危機” 會不會重現，并引發系統性風險。這表明，相比于通脹，華爾街對于美國經濟衰退風險更為恐慌。美國前財政部長勞倫斯?薩默斯也在社交媒體平臺上發帖稱：“這種極為異常的模式表明，全球金融市場對美國資產普遍持回避態度。全球金融市場對待我們的方式就像對待一個有問題的新興市場。”

拋售潮也暴露了美國經濟的結構性頑疾。外國持有美債比例已從 2015 年的 43% 降至 23.5%，中國、日本等主要債主連續 5 個月減持，轉而增持黃金等替代資產。這種 “去美元化” 趨勢，因美國濫用金融制裁而加速，比如2022 年凍結俄羅斯外匯儲備的行為。

在這場拋售潮中，金融市場的杠桿操作也加劇了波動。當關稅引發市場波動率指數飆升，高杠桿交易被迫平倉，形成 “拋售 - 流動性枯竭 - 進一步拋售” 的負反饋循環。4 月 8 日 30 年期美債收益率單日暴漲 23 個基點，便是這種機制的典型表現。而且，美債拍賣遇冷，4 月 9 日 3 年期國債拍賣的得標利率較預期高出 10 個基點，間接投標率降至 2023 年以來最低，顯示傳統買家正在撤離，市場對美債的長期信心動搖。?

美債遭遇 20 多年來最慘拋售，這一事件絕不是孤立的。它不僅反映了美國經濟政策的不確定性，也揭示了全球投資者對美國經濟前景信心的動搖。美國政府反復無常的關稅措施，正在不斷消耗美元以及美國政府的全球信用。美債作為傳統安全資產的地位，已然受到了前所未有的沖擊。對于全球金融市場而言，這或許是一個警示信號，預示著全球金融體系可能正在面臨新一輪的調整與變革。