中美關稅戰(zhàn)告一段落，盡管全球主流的看法是川普在關鍵時刻認慫了，但川普及其幕僚以及眾多的擁躉們并不承認。川普發(fā)推說自己并沒有豁免任何關稅，貝森特則說只是暫時豁免，一個月內(nèi)還會再出臺專門針對電子產(chǎn)品的新關稅。

美國和全球主流媒體似乎一致在繼續(xù)拱火。《經(jīng)濟學人》封面文章的大標題是《中國再次偉大》，美國電視臺用中國孫子兵法的英文翻譯“Art of War”來嘲笑川普“談判的藝術”。川普一定很生氣，也一定不會真認慫，下一步怎么做只能走著瞧。

慫不慫在別人眼里是一種觀察與評判，在自己眼里卻是一種心理認知。所以，討論慫與不慫沒有意義，有意義的是如何看懂雙方過招的實力與智慧，以及決定未來結局的內(nèi)在邏輯。

在雙方互加125%關稅之后，美國海關突然在美國東部時間11日深夜宣布對來自中國的手機、電腦、半導體芯片等部分消費類電子產(chǎn)品免征關稅。這是事實。算不算認慫不重要，重要的是美國為什么要這么做。

大家都知道美國這么做是因為美國有許多在華投資的相關企業(yè)，最典型的是蘋果公司。豁免在華生產(chǎn)的手機、電腦和半導體芯片等電子產(chǎn)品其實是豁免美國自己的企業(yè)，要說認慫也是向美國自己的企業(yè)認慫。這說法當然不無道理。

也有人說，川普之所以作出如此讓步，是因為中國讓步在先，要說慫也是中國先慫。他們的理由是中國在北京時間11日出臺125%對等關稅反制時，同時出臺了對芯片原產(chǎn)地的重新界定，把芯片原產(chǎn)地確定為芯片的流片地。因為美國盡管是芯片大國，但美國主要是芯片設計，除Intel等少數(shù)企業(yè)外，絕大多數(shù)美國芯片企業(yè)都不生產(chǎn)芯片，而是通過臺積電、三星等海外企業(yè)代工，所以定義流片地為原產(chǎn)地其實就是回避對美國芯片企業(yè)的打擊，這難道不是一種慫？

相同的問題，相同的事實，到底怎么看，見仁見智也見愚。

不管怎么說，美國豁免的部分電子產(chǎn)品占中國對美出口差不多是1/4的份額。這充分證明了中方一再強調(diào)中美經(jīng)貿(mào)是你中有我，我中有你，簡單的關稅解決不了問題的一貫立場是正確的。相反，川普非要高舉關稅大棒挑起貿(mào)易戰(zhàn)，最終是自己不得不朝令夕改，這無疑就是搬起石頭砸自己的腳。相對于川普發(fā)布關稅令時的強硬態(tài)度而言，說突然又豁免部分產(chǎn)品關稅不是一種慫，似乎也說不過去。

能看到這一步，說明多少對中美貿(mào)易戰(zhàn)有比較清醒的認識，但并不代表看到了問題最本質(zhì)的層面。

要知道，川普之所以高舉關稅大棒開打貿(mào)易戰(zhàn)，他一再強調(diào)的理由是要重振美國制造業(yè)，所以要逼迫全球制造業(yè)巨頭向美國轉移產(chǎn)能，尤其要逼迫美國自己的科技巨頭將海外的制造業(yè)回遷美國。既然現(xiàn)在要豁免這些美國企業(yè)，又如何逼迫他們回遷美國本土？這難道不是前功盡棄？從這個角度看，你不承認川普是認慫恐怕是不尊重基本的邏輯判斷。

相對于川普的朝令夕改和出爾反爾，中國在出臺關稅反制措施的同時，明確芯片原產(chǎn)地就顯得要高明太多，不僅與慫不慫沒半毛關系，反而充分體現(xiàn)了打蛇打七寸的高超智慧。

認真想一想，對來自美國的所有商品加征125%的對等關稅，但對美國幾家大的芯片企業(yè)通過明確流片地為原產(chǎn)地來放他們一馬，這到底意味著什么呢？

顯然意味著對Intel等美國本土流片的芯片企業(yè)實施了精準打擊，而對在其他國家和地區(qū)進行流片的美國芯片企業(yè)實施了精準保護。這意思就是，你不遷回美國本土就會被中國豁免，你遷回美國本土就會遭受高關稅反制的打擊。

川普要逼美國高科技企業(yè)回遷美國，但他最終不得不豁免投降。中國在開始反制時就直接豁免那些沒有回遷美國的企業(yè)，這本質(zhì)上就是鼓勵他們不要遷回。同樣是豁免，川普是投降認輸，而中方則是順勢而為，借力打力，而且打成了川普最希望有的那種極限施壓的水平。你說這到底是誰慫誰不慫？

慫不慫其實真的不重要，重要的是通過這樣的過招，我們能看到真實的實力與智慧，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈殘酷的現(xiàn)實決定的內(nèi)在邏輯。順應邏輯事實才能真強硬，反其道而行之則是外強中干，虛張聲勢，最終必然慘敗。

貝森特說川普政府會在一個月內(nèi)再出臺專門的電子產(chǎn)品關稅政策。不管川普怎么折騰，如果看不清殘酷的現(xiàn)實，不尊重全球產(chǎn)業(yè)鏈的事實邏輯，他想贏的可能性就一定是零。

中美貿(mào)易戰(zhàn)，本質(zhì)上是一種不對等的過招。全球最大的制造經(jīng)濟體與全球最大的虛擬經(jīng)濟體之間不對等的過招，貨與幣的不對等而且混亂的過招。幣有幣的邏輯，貨和貨的邏輯，兩種不同的邏輯體系。在每一種邏輯體系內(nèi)，相互過招須遵行相同的邏輯規(guī)則，最終是實力決定成敗。在貨的體系內(nèi)，美元計價的中國制造產(chǎn)值是美國的兩倍多，計量的產(chǎn)能是美國的10倍不止，這種實力不對等的過招，誰贏誰輸根本就不需要用腦子去想。如果你認為自己有幣的優(yōu)勢就可以打敗貨的優(yōu)勢一方，這還不只是實力對等與否的問題，從根本上講就是邏輯混亂，屬于亂彈琴。

我們看到的現(xiàn)實是，盡管川普打的是實體經(jīng)濟的貿(mào)易戰(zhàn)，但受影響最大而且反應最快的居然是美國的金融體系。美國股債匯和美元指數(shù)的聯(lián)動暴跌，尤其是美債收益率飆升的殘酷現(xiàn)實，已經(jīng)令美國全國上下一片慌亂。未來三個月將陸續(xù)到期的9.2萬億美國國債在高收益率的背景之下，美國想借新債還舊債已經(jīng)成了不可能難題。

全球拋售美債的現(xiàn)實充分證明了一點，在貨與幣的對決中人們已經(jīng)做出了明確的判斷，在貨與貨的對決中也做出了明確的抉擇。

川普要重振制造業(yè)，不管用什么手段，結果只有兩種：要么制造業(yè)真的振興了，但前提一定是美元霸權的終結；要么制造業(yè)不興，美元霸權也從此不再。前者是所謂特里芬難題決定的，美國變成貿(mào)易順差國的代價必然是斬斷美元環(huán)流機制；后者是美國信譽毀滅的必然結局，因為川普毀了“信用貨幣”的命根子——信用二字。

這場聲勢浩大的關稅貿(mào)易戰(zhàn)也應該打醒我們中國人，人民幣的國際化一定不能走美元的老路。貨幣國際化的前提必須是幣的背后有貨的強力支撐。要么是黃金，要么是制造產(chǎn)值，要么是耗電量，總之必須有硬支撐，光一句空洞的“國家信用”是不行的，基于所謂“信用”的貨幣霸權最終一定會反噬自己，美國已經(jīng)證明了。