面對硝煙彌漫的內外部資本市場，刺激消費和誘發投資都不容易。干渴已久而適逢甘露，無疑是一件幸事。

在保險業，自成立以來就在增資方面頗為波折的復星聯合健康近一年開始走大運。繼2024年5月迎來首次增資后，這家專業健康險公司再次迎來新金主。

復星聯合健康近日發布增資公告稱，擬增發31641萬股股份，募資8.1億元，由上海復星醫藥、國際金融公司（IFC）、亞洲開發銀行（ADB）認購。增資完成后，復星聯合健康注冊資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

復星聯合健康的這次增資，引起了諸多險企的艷羨。畢竟，從當下看，仍有很多險企在排隊嗷嗷待哺。而復星聯合健康在不到一年時間內又找到資本加持，可謂行業的“幸運兒”。

在此次增資中，復星聯合健康將引進兩家新股東，國際金融公司與亞洲開發銀行均屬于國際資本，令這次增資變得更為不尋常。

兩大國際巨頭擬入場

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具體來看，此次復星聯合健康增發的31641萬股股份中，上海復星醫藥、國際金融公司、亞洲開發銀行等額認購，各持10547萬股，認購完成后，上海復星醫藥持有的復星聯合健康股份從9722萬股增至20269萬股，持股比例從14%增至20.05%，從原來的第三大股東變為第一大股東。

目前第一大股東上海復星產業投資有限公司，在增資完成后持股比例從14.4%縮減至9.89%，排在第四位，其他未參與增資的股東持股情況依次類推。

值得一提的是，上海復星醫藥與上海復星產業投資有限公司均為上海復星高科技（集團）有限公司旗下公司，增資完成后，“復星系”對復星聯合健康的持股比例進一步上升。

此次增資，在行業來看金額并不大，而最大的看點在于引入兩家國際金融巨頭。國際金融公司與亞洲開發銀行作為新引進股東，持股比例均為10.43%，并列成為復星聯合健康的第二大股東。這是國際金融公司與亞洲開發銀行首次參股中國的保險公司。

其中，國際金融公司是世界銀行的兩大附屬機構之一，1956年7月成立，主要是利用自有資源和在國際金融市場上籌集的資金為項目融資，同時它還向政府和企業提供技術援助和咨詢。

2024年10月份，國際金融公司就批準了復星健康投資項目。據國際金融公司介紹，認購復星聯合健康新股旨在幫助復星聯合健康鞏固資本基礎，提高償付能力，從而支持其業務增長。國際金融公司成為股東將增強其他潛在投資者信心，還將在公司治理、風險管理以及環境和社會風險管理體系方面提供知識共享和能力建設。

亞洲開發銀行則致力于促進亞洲及太平洋地區發展中成員經濟和社會發展的區域性政府間金融機構，創建于1966年11月24日。截至2024年11月，亞洲開發銀行共有69個成員，中國于1986年3月10日加入其中。

1999年，亞洲開發銀行原行長千野忠男曾表示，亞行愿意為中國保險企業提供金融服務并參股中國保險企業。不過，多年來在行業鮮少見到這家銀行的身影。今年3月份，在中國發展高層論壇2025年年會上，亞洲開發銀行行長神田真人表示，亞行隨時準備支持宏觀經濟政策改革，致力于幫助中國穩定經濟，并建立增長動能。

償債壓力下的新訴求

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說到復星聯合健康的增資，成立伊始就表達了意愿，但多次都無疾而終。中保新知也曾分析過：

2024年8月5日

直到2024年5月，復星聯合健康的增資方案才終于落地，這也是自成立以來的首次增資。當時復星聯合健康擬增發19444萬股股份，由上海復星醫藥、廣州南沙科金控股認購，公司注冊資本金由5億元增加至6.94億元。而在不到一年后，復星聯合健康再次增資，以求手頭的資本金更為寬裕。

據悉，作為國內第六家專業健康險公司，2017年成立的復星聯合健康雖然已開始進入盈利期，但隨著業務的擴大，其資本金也面臨較大壓力，從而導致償付能力方面壓力一直不減。

數據顯示，2021年以前，復星聯合健康的償付能力充足率均維持在150%以上，但從2022年開始，其償付能力充足率急轉直下，截至2022年末，復星聯合健康的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為56.77%和113.55%，2023年末這兩項指標分別為55.34%和110.67%。

在2023年年度報告中，復星聯合健康就曾指出，公司當前面臨的戰略風險，主要包括償付能力下降，且償付能力面臨較大壓力。監管也曾就償付能力風險對其進行提示。

增資自然是復星聯合健康的“救命稻草”，然而，這一增資直到2024年5月份才真正落地，至2024年第二季度末，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為102.92%、171.76%。

不過，從2024年四季度償付能力報告看，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為117.66%、173.99%，根據預測，今年一季度末其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為99.23%、146.86%，將有比較大幅度的下降。

除此之外，復星聯合健康也試圖通過投資來增加營收，資料顯示，復星聯合健康曾通過信托投資計劃向關聯方上海復地投資管理有限公司和武漢復智房地產開發有限公司分別注資5000萬元和8000萬元；2025年1月7日，復星聯合健康又通過一級市場申購了“上海復星高科技（集團）有限公司2025年度第一期超短期融資券”，交易額為3000萬元。

一邊是償付能力要求，一邊是投資發展需求，或許，這次的增資也將再次緩解復星聯合健康的資金壓力。

“生態圈”成為新賣點

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當然，在尋求資本的路上，除了“提需求”外，也要通過展示“吸引力”來獲得資本青睞。那么，復星聯合健康在這方面無疑算是幸運的。

作為專業健康險公司，復星聯合健康主要開展各類醫療保險、疾病保險、失能收入損失保險、護理保險、意外保險業務。而這些業務在當下，正是保險業打造“醫康養”閉環的關鍵。

從經營層面看，復星聯合健康已開始進入盈利期。數據顯示，2017—2024年，其保險業務收入分別為0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元、38.79億元、41.25億元、52.26億元，凈利潤分別為0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元、0.63億元、0.23億元、0.44億元。2024年，其投資收益率達到6.54%，綜合投資收益率更是高達16.18%。

可以看出，復星聯合健康時間不長、體量不大，但發展勁頭較足。

從當下的發展趨勢看，“大健康”“大養老”已在國家戰略引領下被各行各業高度重視。尤其對于復星醫藥來講，復星聯合健康的加入，對于完善其商業閉環較為關鍵。

據悉，復星醫藥是復星集團旗下一家綜合性醫藥企業，專注于醫藥健康產業、致力于醫藥產業鏈的資源整合，復星醫藥不僅通過并購擴大業務版圖，還通過整合加強了對內外部資源的管控。目前，復星醫藥已形成涵蓋醫藥技術與研發、醫藥流通與零售、醫療服務與健康管理三位一體的產業格局，擁有國內最完備的醫藥產品線和服務網絡。入股復星聯合健康后，則可以加速構建“醫+藥+險”閉環生態。

復星醫藥也表示，本次增資完成后，有助于進一步增強對復星聯合健康的影響力，持續加強集團醫藥、醫療健康服務等業務與商業保險的合作融通和協同。

此外，隨著DRG醫保支付方式改革，丙類藥目錄要納入惠民型商業健康險等新政策的推出，也推高了健康險公司的自身價值和籌碼。或許，基于這些因素，正是復星聯合健康的吸金點。

醫藥是復星集團的大本營，康養則是復星于2018年開始打造的又一戰略板塊，復星康復養老產業發展集團應運而生。身處大健康、大康養生態圈，復星聯合健康扮演的角色頗為關鍵，這或許也是國際資本看重的原因之一。

無論含著什么金鑰匙出生，實現自身主業擴大才是硬道理。

撰文：木子

編輯：一諾

設計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院