作者 |解夏

編輯 |蔣波

華夏能源網(wǎng)&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，4月14日，正力新能（HK:03677）正式在港交所主板上市，開盤價8.46港元/股，高開2.30%。全天震蕩盤整，以8.39港元/股收盤，總市值210.46億。

此次IPO，正力新能發(fā)行1.22億股，發(fā)行價格為每股8.27港元，募集資金總額約10.05億港元。

正力新能成立于2019年2月，是一家鋰離子電池制造商，主要專注于動力電池產(chǎn)品及儲能電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告和中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024年，正力新能在中國動力電池市場排名第9，市占率為1.8%。正力新能還入選2023年度中國獨角獸企業(yè)榜單，彼時估值20.9億美元。

值得注意得是，正力新能董事長曹芳是福耀玻璃（SH:600660、HK:03606）創(chuàng)始人、董事長曹德旺的胞妹。2014年4月，56歲的曹芳從福耀玻璃退休，與福耀玻璃另一位高管陳繼程創(chuàng)業(yè)殺入動力電池產(chǎn)業(yè)，用11年時間成功收獲了200億的IPO，這樣的人生閱歷真是不要太精彩。

曹德旺胞妹創(chuàng)業(yè)，多名高管來自福耀

正力新能由曹芳和陳繼程兩人聯(lián)合創(chuàng)立。曹芳現(xiàn)年66歲，任正力新能董事長，陳繼程任總經(jīng)理，主導(dǎo)技術(shù)。

曹芳出生于1958年，比曹德旺小12歲，1997年加入福耀玻璃，曾任銷售部經(jīng)理、董事及副總經(jīng)理等職，主導(dǎo)福耀玻璃的市場開拓與供應(yīng)鏈管理，前后在福耀玻璃工作了27年。

在福耀期間，曹芳積累了大量汽車行業(yè)資源，這為正力新能的初期客戶群體開拓奠定了堅實的基礎(chǔ)。

陳繼程也是福耀的“老人”。2003年加入福耀玻璃，直至2016年離開，一直做到福耀玻璃的副總經(jīng)理。

2014年，曹芳從福耀玻璃退休。在退休前一年，曹芳和陳繼程創(chuàng)辦了新中源創(chuàng)投，從事風(fēng)險投資，并于當(dāng)年11月與豐田合資，創(chuàng)立新中源豐田公司，為豐田汽車供應(yīng)電池包產(chǎn)品。

2016年8月，曹芳與陳繼程又共同創(chuàng)辦了正力投資，從事電動汽車核心部件領(lǐng)域投資；2019年2月，兩人再度聯(lián)手創(chuàng)辦正力新能，全面進軍動力電池及儲能領(lǐng)域。

正力新能還有多位高管都曾在福耀玻璃任職，例如首席財務(wù)官（CFO）兼董事會秘書梁旺春、副首席財務(wù)官兼聯(lián)席公司秘書徐婧等。

截至IPO前，曹芳和陳繼程二人通過正力投資、新中源創(chuàng)投、正力咨詢等主體，控制正力新能48.56%的股權(quán)，又通過一致行動人協(xié)議，控制16.04%的股權(quán)，合計持有正力新能64.6%的股權(quán)。此外，曹德旺也間接持股正力新能2.52%的股權(quán)。

目前，正力新能主要生產(chǎn)和銷售三元電池、磷酸鐵鋰電池，其車用動力電池覆蓋BEV、PHEV、EREV和HEV等多種類型，兼顧轎車、SUV、MPV等多用途汽車需求。

在三元電池、磷酸鐵鋰電池的基礎(chǔ)上，正力新能還積極布局磷酸錳鐵鋰電池、鈉離子電池、半固態(tài)電池及全固態(tài)電池技術(shù)。

在儲能電池方面，正力新能的產(chǎn)品組合涵蓋電芯、模組、系統(tǒng)和電池簇，提供從電芯到系統(tǒng)集成的一站式服務(wù)，現(xiàn)有產(chǎn)品系列覆蓋了發(fā)電、商業(yè)、工業(yè)和戶用儲能等多種場景。

曾踩雷威馬汽車，計提損失10.2億

在財務(wù)方面，正力新能近年來營收保持穩(wěn)定增長。招股書顯示，2021—2024年，正力新能營業(yè)收入分別為15億、32.9億、41.62億和51.3億元。

2021—2023年，正力新能連續(xù)虧損，凈利潤分別為-4億元、-17.2億元和-5.9億元，虧損總額超27億元。

正力新能2022年虧損幅度巨大，主要是由于“踩雷”破產(chǎn)的造車新勢力威馬汽車——

招股書顯示，2021年和2022年，威馬汽車均為正力新能第一大客戶，貢獻收入占總營收比例分別為55.2%和29.3%

2022年11月，因威馬汽車的業(yè)務(wù)運營發(fā)生重大不利變動，以及長期延遲結(jié)算且無法結(jié)算其應(yīng)收款項，正力新能停止向威馬汽車交付用于BEV的三元電池產(chǎn)品。正力新能當(dāng)年還由此計提了10.2億元的應(yīng)收賬款以及存貨減值損失。

威馬汽車事件，使正力新能的三元鋰電池銷量從2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，三元鋰電池銷售收入從2022年的26.29億元減少至2023年的14.48億元。

到2024年前8個月，正力新能的虧損規(guī)模仍在1億元。不過，2024年，正力新能卻實現(xiàn)了扭虧為盈，凈利潤達到9101.4萬元。

華夏能源網(wǎng)注意到，失去威馬汽車后零跑汽車（HK:98863）躍居正力新能第一大客戶。目前，正力新能的客戶包括一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等多家車企。

正力新能主要產(chǎn)品年度平均銷售價格

在儲能業(yè)務(wù)板塊，2021年，正力新能尚未切入儲能業(yè)務(wù)；2022—2024年，營收分別為276.8萬元、3.15億元和2.13億元，占總營收比例分別為0.1%、7.6%和4.2%。正力新能還與德業(yè)股份（SH:605117）圍繞儲能電池展開合作，并尋求與船舶、航空領(lǐng)域客戶推進產(chǎn)品量產(chǎn)合作。

目前，正力新能擁有2個電芯生產(chǎn)基地，分別是常熟正力新能基地、常熟銀河基地，總設(shè)計年產(chǎn)能達24.1GWh，并計劃在常熟新建一座生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能25GWh，分兩期建設(shè)，一期規(guī)劃10GWh產(chǎn)能，于2025年10月完成，二期規(guī)劃15GWh產(chǎn)能，于2026年12月前完工。

新生產(chǎn)基地完工后，正力新能將擁有約50GWh的產(chǎn)能。

資本大騰挪，“反向”收購塔菲爾

值得注意得是，正力新能有今日成就，與曹芳的資本騰挪之技密不可分。

2019年2月，曹芳與陳繼程控制的正力投資注資入股了一家動力電池制造商塔菲爾。同年，正力新能成立，正力投資和塔菲爾分別持股70%和30%

公開資料顯示，塔菲爾創(chuàng)立于2015年，專注于動力電池研發(fā)與生產(chǎn)，創(chuàng)始人龍繪錦與寧德時代（SZ:300750）創(chuàng)始人曾毓群均曾在新能源科技有限公司（ATL）任職，曾毓群是龍繪錦的上司。

正力投資入股次年，塔菲爾在中國動力電池出貨量排名中便位列第11名。

然而，正值步入發(fā)展高速路之時，塔菲爾陷入了專利戰(zhàn)。2020年3月，塔菲爾被寧德時代以專利侵權(quán)為由起訴，訴訟金額為1.2億元。

此時，曹芳與陳繼程迅速出手增資，實現(xiàn)了對塔菲爾的控股。2020年5月，正力投資以10.8億元認購塔菲爾新增注冊資本4.04億元，并以2000萬元受讓其他股東持有的注冊資本，對塔菲爾的持股比例提升至43.47%。

同時，正力投資將手中持有的正力新能70%股權(quán)出售給塔菲爾，正力新能成為塔菲爾全資子公司。

2021年6月，一審判決塔菲爾敗訴，不僅要賠償寧德時代2297.93萬元，還被判立即停止制造、銷售侵害寧德時代實用新型專利權(quán)的電池產(chǎn)品。

面對塔菲爾困境，曹芳并未退縮，反而在同年12月，塔菲爾全體股東出面，按所持股權(quán)比例，從塔菲爾手中收購了其持有的正力新能100%股權(quán)，總價為25.38億元。

2022年2月，塔菲爾將業(yè)務(wù)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給正力新能及其子公司，總價為18.55億元。對此，正力新能解釋稱，是為提高品牌知名度及覆蓋范圍，以及策略性精簡營運結(jié)構(gòu)。

至此，經(jīng)過一系列資本輾轉(zhuǎn)騰挪，正力新能“反向”收購了塔菲爾，塔菲爾成為正力新能旗下子公司，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)被完全裝進正力新能，其債務(wù)及其他不良資產(chǎn)被剝離，直接增厚正力新能的開發(fā)和制造能力，為上市鋪平道路。

此外，2023年11月，正力新能還收購了新中源創(chuàng)投持有的新中源豐田50%股權(quán)，進一步提升市場份額。新中源豐田是豐田汽車在中國的主要電池包供應(yīng)商，主要生產(chǎn)鋰離子電池和鎳氫電池包。

如今，隨著正力新能的成功上市，之前的投入都有了豐厚的回報。以4月14日收盤價算，曹芳和和陳繼程持有的股份價值高達97.25億港元。

不過，盡管正力新能成功掛牌，但面臨的挑戰(zhàn)和壓力依然巨大。鋰電行業(yè)競爭激烈，洗牌還未停止，馬太效應(yīng)加劇。正力新能上市后，能否借助資本的力量“更上一層樓”，仍有待時間的檢驗。