2025年4月10日，中國最大的椰子水品牌if母公司IFBH正式向港交所遞交招股書，擬募資約11.6億港元。招股書顯示，2024年IFBH營收達1.58億美元（約合人民幣11.6億元），其中中國內地市場貢獻超92.4%，以34%的市占率穩居行業榜首。

這一動作不僅標志著中國椰子水賽道將首次誕生上市企業，更將行業推至資本聚光燈下：從2019年不足1億美元到2024年突破10億美元，大中華區椰子水市場規模更五年激增超10倍。

在消費疲軟的當下，椰子水的高增速彰顯了這個品類的廣闊的市場前景，但伴隨行業高歌猛進，價格戰、供應鏈危機、同質化隱憂也已悄然浮現。

◎圖源：小紅書用戶@朵朵的店

健康紅利催生百億藍海

if靠輕資產運作完成三級跳

作為這幾年最受行業看好的細分品類之一，在健康消費意崛起讓椰子水市場迎來了爆發式的增長。

if在招股書中表示，2019年至2024年間全球椰子水飲料行業顯著增長市場規模由25.16億美元上升至49.89億美元，復合年增長率為14.7%。于未來五年，預測該行業將保持升勢，以11.1%的復合年增長率增長，至2029年時將達84.56億美元。

其中，2019年至2024年，大中華地區椰子水飲料行業大幅擴張，由1.01億美元增長至10.93億美元，復合年增長率為60.8%。預測市場將進一步按19.4%的復合年增長率擴張，至2029年時將達26.51億美元。

而在椰子水爆發增長期內，if成功地在超越了唯他可可（Vita Coco），自2020年后，連續5年穩居中國椰子水市場第一，2024 年市場占有率約34% ，超越第二大競爭對手七倍以上。同時，來自中國市場的高速增長也將if送上了全球椰子水市場第二大公司的寶座，僅次于唯他可可（Vita Coco）。

據if方面介紹，椰子水的銷售占品牌2024 年收益的95.6% ，同比增長83.7%至1.506億美元，而在中國內地的收益就占據2024年收益的92.4% ，由2023年的0.79億美元增加至2024年的1.45億美元，增幅為82.3%。

可值得注意的是，在招股文書中if著重強調了自己的“輕資產業務模式”：代工廠負責制造、第三方物流供應商負責運輸、第三方分銷商負責銷售與配送，自己僅擁20名全職銷售營銷人員和5名專職研發人員（截止2024年12月31日）。

其認為，通過輕資產業務模式，賦予if高度生產彈性與擴展能力，使if能夠迅速適應市場變化，快速擴展全球分銷網絡。更重要的是，該模式讓if能夠投入資源，繼續致力于產品創新與品牌建設。

但這種完全依賴第三方的模式也暗藏風險——一旦三方中的任何一方出現問題，都將直接影響if的品牌銷量和聲譽。

招股文書中的風險因素就特別提及，我們倚賴我們的代工廠商，倘我們無法維持與該等第三方合作伙伴的關系，或有關第三方無法履行其義務，我們的業務可能受到損害；同時由于沒有自己的倉庫和物流系統，而是倚賴第三方物流供應商交付我們的產品，因此物流問題可能影響我們向分銷商交付產品的能力。

復雜環境下，if面臨的挑戰

實際上對于if來講，其不僅僅需要面對“輕資產業務模式”下，未來有可能發現的諸多問題，在椰子水快速爆發的當下，if也面臨著來自復雜多變的國際形勢以及國內競爭對手的挑戰。

一方面，if椰子水的原料命脈皆系于泰國，當面臨復雜的國際形勢以及天災人禍時，抗風險能力較為單一。

如泰國近年來政局波動頻繁，若出現出口限制或貿易壁壘，if的原料供應將面臨中斷風險。此外，東南亞氣候多變，臺風、干旱等極端天氣可能直接沖擊椰子產量。2023年泰國因厄爾尼諾現象導致椰子減產15%，導致原料價格暴漲并面臨缺貨風險，暴露出供應鏈的脆弱性。

另一方面，與傳統飲料企業自建渠道相比，if的輕資產模式高度依賴第三方分銷商——前五大客戶貢獻97.6%收入，對終端貨架陳列、促銷活動的把控較弱，在盒馬、山姆等新零售渠道普遍要求“獨家定制”的趨勢下，議價能力可能被削弱。

同時，缺乏直營渠道也使if難以直接獲取消費者數據，這也導致if難以精準洞察需求變化，對比元氣森林、農夫山泉、東鵬飲料等頭部品牌，更容易影響產品迭代與精準營銷。

其次對渠道掌握薄弱的問題將會導致if需要更長的反應時間，有可能錯失應對危機的最佳時機。

不僅如此，隨著眾多品牌的入局，if也面臨著來自國內眾多競爭對手的“價格戰”。品飲匯發現，輕上245ml100%椰子水售價4.99元，超吉椰100%椰子水245ml更是做到了每瓶2.99元，而在線下盒馬鮮生自營品牌椰子水1升的椰子水售價僅9.9元；樸樸推出的優賜品牌椰子水1升容量售價為10.9元，而1.1升容量的蔻泉椰子水售價更是低至9.5元一瓶。

相比之下，if椰子水的售價并不低。在某電商平臺的if官方旗艦店上，6瓶350ml裝的if椰子水到手價是35.9元，單瓶的價格約6元，這一售價明顯高于其他不少品牌。

品飲匯合伙人文志兵表示：“根據品飲匯調查，目前入局椰子水的品牌已經超過50家，眾多品牌的入局不僅帶動了整個品類的高速增長，其競爭態勢也進一步拉低了椰子水的產品價格，而且隨著椰子水品類的持續增長，還會有更多的低價椰子水品牌出現。”

結語

if的上市無疑是中國椰子水行業邁向資本化、規模化的重要里程碑，但其敲響的不僅是勝利的鑼聲，更是新一輪競爭的戰鼓。對于if而言，上市并非終點，而是一場需要平衡增長與風險、創新與穩健的“無限游戲”。

品飲匯合作人文志兵表示：“飲料行業未來的贏家不是最大或最快的企業，而是最能將健康理念轉化為可持續商業模式的企業。” if的故事才剛剛開始，而其能否在資本的浪潮中守住初心，在紅海競爭中開辟藍海，將取決于它是否敢于打破輕資產的舒適區，構建一條兼具彈性與深度的全產業鏈。

畢竟，在商業的世界里，上市只是拿到了入場券，真正的比賽永遠在下一個賽場。