上周美國宣布關(guān)稅暫緩后，本周日本成為首個開啟實質(zhì)談判的國家。

周一，野村證券發(fā)布研報指出，美國選擇日本作為首個貿(mào)易談判對象，意在將其打造成與其他國家達成協(xié)議的“樣板案例”。

盡管日本政府承諾將加大在美投資、采購能源，但美國可能并不滿足于此，仍有意推動一攬子對日本而言難以輕易接受的條件。

例如要求日本設(shè)定明確的貿(mào)易順差目標(biāo)，迫使日本“少賣多買”，干預(yù)日本貿(mào)易平衡；推動日元升值，這可能會傷害出口企業(yè)，扼殺日本經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭；要求日本延長所持美國國債的期限，限制日本外匯儲備靈活度；增加政府財政支出，進一步加劇日本債市供給壓力，拉高日本長債利率。

每一項條件對日本來說都不輕松，若上述要求成真，將對日本形成多重掣肘。

日本方面，據(jù)日本共同社報道，日本首相石破茂周一在國會強調(diào)，日本不會為了迅速達成協(xié)議而妥協(xié)，并強調(diào)與長期盟友合作的重要性：

“急于完成談判可能會導(dǎo)致失敗，僅為達成協(xié)議而做出過多妥協(xié)并非明智之舉。”

報告明確指出，美方的潛在要求可能給日本金融市場帶來顯著沖擊。

野村警告，若美方施壓成功，美元可能快速走弱、日元大幅升值。另外，在當(dāng)前避險情緒高漲背景下，日元被傾向于視為美元的替代品，資金持續(xù)流入將加劇升值壓力。

日元升值意味著日本商品出口競爭力下滑，直接打擊以出口為核心的制造企業(yè)，這種“猛藥式升值”可能遠超日本經(jīng)濟的承受能力。

債市方面，美國可能提出要求日本增加財政支出，以此拉動內(nèi)需、擴大對美采購。但問題是，更多支出需要更多資金，意味日本政府會發(fā)行更多國債來籌集，這會使國債供給量大幅增加。

野村指出，日本國債市場，尤其是超長期限部分，已顯示出供需不穩(wěn)的跡象。美國若要求日本擴大財政支出，會使本就緊張的超長期國債市場供需失衡，導(dǎo)致長期利率快速飆升，收益率曲線陡峭化。與此同時，日本央行年內(nèi)加息預(yù)期已被下調(diào)（野村預(yù)測首次加息延后至2026年1月），加劇債市波動風(fēng)險。

周一 ，日本超長期國債收益率盤中大幅攀升，20年期國債收益率飆升7個基點至2.435%，創(chuàng)2004年以來新高，30年期收益率更是暴漲12個基點至2.845%。這一劇烈波動發(fā)生在周二日本20年期國債拍賣之前，但更重要的是，市場正在消化日本政府即將推出巨額補充預(yù)算計劃的預(yù)期。

另外，野村還警告全球債市失衡，流動性緊縮風(fēng)險或加劇。

野村表示，上周全球股市先是在特朗普關(guān)稅推遲消息后反彈，但隨后再度走軟。高收益?zhèn)睿@一信貸緊縮的"金絲雀指標(biāo)"繼續(xù)擴大，而最嚴(yán)重的問題是全球債券供需已顯著崩潰，美國超長期國債成為震蕩的震源地，不再能為風(fēng)險規(guī)避行情提供避險功能。

在這種背景下如果政府債券和貨幣市場功能失效，投資者可能被迫全面削減頭寸，進一步加劇風(fēng)險規(guī)避情緒。若美聯(lián)儲仍維持鷹派立場，拒絕降息，且市場流動性持續(xù)緊張，將加劇信用收縮，甚至引發(fā)流動性危機。