近日，東鵬飲料（集團）股份有限公司在港交所遞交招股書，聯席保薦人為華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團，展現其在功能飲料行業的地位與發展潛力。

早年間，東鵬特飲以 “累了、困了、喝東鵬特飲” 這句朗朗上口的廣告語打開市場，主攻需要長時間重體力勞動和精神高度集中的藍領群體，如長途司機、快遞小哥、外賣騎手以及建筑工人等。彼時，市場上功能飲料競爭雖不算白熱化，但巨頭紅牛已占據大量市場份額。2012 年紅牛全國銷售額突破 100 億元，市場占有率超 80%。東鵬飲料憑借高性價比突出重圍，以 250ml 規格為例，紅牛售價約 6 元，而東鵬特飲價格僅為 3 元；500ml 的東鵬特飲價格不到 4 元，凈含量是紅牛的兩倍，價格還便宜 2 元 。同時，獨特的 PET 塑料瓶包裝和防塵蓋設計，PET 瓶造價更低且打開后易攜帶，防塵蓋解決罐裝口易落灰問題，甚至能被貨車司機當煙灰缸二次利用，大大提升了產品實用性與好感度。

從 2022 - 2024 年的財報數據來看，東鵬飲料呈現出強勁的上升勢頭。2022 年 - 2024 年，其收入分別為 85 億元、112.57 億元、158.3 億元；年內利潤分別為 14.41 億元、20.4 億元、33.26 億元 。2024 年全年實現營業收入 158.39 億元，同比增長 40.63%；歸母凈利潤 33.27 億元，同比增長 63.09% 。

在產品營收構成上，2024 年能量飲料代表產品東鵬特飲營收為 133.04 億元，同比增長 28.5%，占總營收比例高達 84% ；運動飲料代表產品東鵬補水啦營收為 14.95 億元，同比大增 280.4%；其他飲料產品營收 10.23 億元，同比增長 103.2% 。從這些數據能明顯看出，除了核心產品東鵬特飲持續穩定增長外，新品類如電解質水等增長迅猛，為公司貢獻了新的營收增長點，東鵬飲料正逐漸構建起多元產品矩陣驅動業績增長的模式。

與行業巨頭紅牛相比，在市場占有率方面，近年來紅牛收入停滯，市場份額由 2013 年的 72.9% 持續下滑至 2023 年的 53.2% ，而東鵬飲料則一路高歌猛進，2024 年在中國能量飲料市場的銷量已連續四年位居榜首，市占率攀升至 47.9%，成功超越紅牛。

產品結構上，紅牛長期以經典款產品為主，產品結構相對單一；東鵬飲料則在穩固東鵬特飲核心地位的同時，大力拓展電解質水、茶飲料等新品類，產品結構更加多元化。

營銷戰略上，紅牛早期憑借強大的品牌力和市場推廣，占據高端商務等場景；東鵬飲料則精準定位藍領群體，通過高性價比產品、實用包裝設計以及深度下沉的渠道網絡進行推廣，并且近年來也在積極拓展消費場景，走向年輕化，如贊助電競活動等。

功能飲料市場：蓬勃發展與競爭加劇

據歐睿數據，2023 年我國功能飲料市場規模達 668 億元，2019-2023 年的年復合增長率（CAGR）為 10%，遠超軟飲行業整體 2.2% 的平均增速 。中國功能飲料市場規模按零售額計，從 2019 年的 1,119 億元增長至 2024 年的 1,665 億元，年復合增長率約為 8.3%，（數據來源：沙利文《中國功能飲料行業藍皮書》）由此可見，國內功能飲料市場近年來增速有所放緩，從 2019-2023 年的 10% 的年復合增長率，降至 2019-2024 年的 8.3%。眾多品牌紛紛布局，競爭愈發激烈，除了紅牛和東鵬特飲，樂虎、戰馬等品牌也在不斷搶占市場份額。

東鵬飲料赴港上市動機明顯。國內市場雖已取得顯著成績，但競爭愈發激烈，通過赴港上市可以借助國際資本市場力量，提升品牌國際影響力，為開拓海外市場奠定基礎。在產品方面，雖然東鵬飲料在能量飲料領域表現出色，且新品類增長迅速，但產品研發創新能力仍有待提高，產品差異化還不夠明顯。東鵬飲料雖在穩固東鵬特飲核心地位的同時，大力拓展電解質水、茶飲料等新品類，構建起了 “東鵬能量 +” 品牌矩陣，然而，從營收占比數據來看，產品結構單一問題依舊突出。2024 年能量飲料代表產品東鵬特飲營收為 133.04 億元，占總營收比例高達 84% （數據來源：東鵬飲料 2024 年年報）。此前 2023 年上半年，東鵬特飲的銷售收入為 51.35 億元，銷售收入占整體營收比重更是高達 94.13%（數據來源：東鵬飲料 2023 年半年報）。盡管新品類增長迅猛，但東鵬特飲在營收中仍占據絕對主導地位。從研發投入來看，2024 年研發費用僅 0.63 億元，占營收 0.4%，這在一定程度上限制了其快速推出豐富且差異化產品的能力，不利于改善產品結構 。

招股書中也提到，募集資金將用于拓展海外市場業務，探索潛在投資及并購機會。上市能夠進一步提升公司資金實力，完善產能布局和推進供應鏈升級，持續推進全國化戰略，拓展、深耕和精細化運營渠道網絡 。

從未來走向看，東鵬飲料有望憑借現有優勢繼續鞏固國內市場地位，尤其是在能量飲料領域保持領先。新品類如電解質水等，隨著市場培育成熟，有望成長為新的支柱品類。在國際化方面，若能借助港股上市東風，合理利用資金與品牌影響力，或許能在東南亞、非洲等對功能飲料需求逐步上升的海外市場分得一杯羹，向多元化、國際化飲料集團穩步邁進。