2025年4月，全球金融市場的目光聚焦于美國國債市場——這一長期被視為全球經濟“避風港”的資產，竟在短短一周內遭遇史詩級拋售潮。10年期美債收益率飆升至4.5%，30年期收益率突破5%，創下自上世紀80年代以來的最大單周漲幅。與此同時，白宮的電話被華爾街金主、共和黨高層和商界領袖“打爆”，壓力之下，美國總統特朗普緊急掛出“90天休戰牌”，宣布暫停對70多個國家的“對等關稅”，卻將中國商品的關稅加碼至125%-145%。

美債收益率飆升的直接原因是價格暴跌，而價格暴跌源于拋售潮的連鎖反應。過去一周，美國國債市場日均交易量激增200%，大量投資者選擇拋售美債、轉投黃金、非美貨幣和新興市場債券。這種拋售并非技術性調整，而是市場對美國政府政策失控的集體恐慌——投資者擔憂特朗普的關稅政策將引發滯脹、企業融資成本飆升，甚至動搖美元霸權根基。

盡管市場猜測中國或日本是拋售主力，但數據顯示，美債外國持有者占比已從2014年的50%降至2024年的30%，拋壓更可能來自美國國內的對沖基金和機構投資者。部分對沖基金在國債市場以60倍杠桿押注收益率下降，卻因美聯儲政策轉向預期落空而被迫平倉，引發多米諾效應。例如，一家日本對沖基金因未能及時止損而破產，加劇了市場恐慌。

特朗普政府的反復無常——從“對等關稅”的突然加碼到倉促休戰——暴露了美國政策的不可預測性。美國議員甚至提出將美債置換為“100年期無息債券”，變相賴賬的傳言進一步削弱了市場信心。正如橋水基金創始人達利歐所言：“美元貶值和美債拋售表明，投資者正在遠離長期被視為最安全的資產。”

特朗普宣布對70多個國家暫停加征關稅，僅保留10%基準稅率，卻將中國單獨列為“重點打擊對象”，關稅加至125%-145%。這一策略旨在分化國際陣營，集中火力施壓中國。然而，這種區別性關稅政策存在致命漏洞：降低其他國家的關稅門檻，反而為中國商品通過第三國“轉口貿易”進入美國市場提供了空間。例如，中國企業可通過東南亞國家貼牌生產，繞過對華高關稅，重現歷史上紡織品“借殼出口”的經典操作。

特朗普的90天休戰期，本意是為美國企業調整供應鏈爭取時間，卻成為全球商人加速轉口貿易的“黃金窗口”。一位華爾街分析師指出：“只要政策存在套利空間，資本就會像水一樣找到縫隙。”這種政策執行層面的無力感，折射出全球化供應鏈的復雜性與單邊主義政策的局限性。

美國財政部數據顯示，美債拋售已導致政府融資成本激增，30年期國債拍賣需求創2023年以來新低。若收益率持續攀升，美國企業貸款和住房按揭利率將同步上漲，加劇經濟衰退風險。與此同時，共和黨內部出現分裂，商界領袖公開批評特朗普“將關稅作為談判工具”的魯莽策略。

面對美國關稅壁壘，中國企業通過東南亞、墨西哥等第三國轉口，利用特朗普政策漏洞維持對美出口。此外，中國加速推進“一帶一路”與東盟合作，2024年對東盟出口占比已升至15%，降低了對美國市場的依賴。

中國制造業的智能化升級(如工業機器人滲透率超50%)和14億人口的消費市場，為抵御外部沖擊提供了緩沖。特斯拉、蘋果等美企仍將中國作為核心生產基地，即便面臨145%關稅，產業鏈外遷成本仍遠高于預期。

4月11日，中國外長王毅向美方發出強硬信號：“美國不能任意妄為，歷史車輪不能倒退。”此言被解讀為中方對特朗普政府的最后警告，暗示中國將聯合國際社會共同抵制單邊霸權。結合美債拋售與中方表態的時間同步性，市場普遍認為中國已從“被動反制”轉向“主動出擊”。

美債拋售潮加速了“去美元化”進程。2024年，全球央行黃金儲備增加12%，人民幣跨境支付系統(CIPS)交易量同比增長47%。沙特、巴西等國開始探索以本幣結算能源貿易，美元在國際儲備貨幣中的份額已從2001年的73%降至58%。

特斯拉宣布在墨西哥建設全球最大超級工廠，三星將高端芯片產能轉移至越南，這些案例表明，跨國企業正在重構“中國+1”供應鏈，減少對美政策風險的暴露。

特朗普的“美國優先”政策催生了金磚國家擴容、東盟一體化加速等區域性合作機制。世界貿易組織(WTO)改革提案中，發展中國家要求增加話語權的呼聲日益高漲，標志著單極秩序向多極秩序的不可逆轉變。

特朗普的“休戰牌”未能平息市場恐慌，反而暴露了美國經濟的內在脆弱性。若美國政府繼續以關稅為武器，其代價將由普通消費者(通脹加劇)、企業(成本上升)和全球信譽(美元霸權瓦解)共同承擔。

對中國而言，這場博弈既是挑戰也是機遇。通過技術自主、市場多元化和國際合作，中國正從規則接受者轉變為規則制定者。王毅的“16字警告”不僅是對美國的攤牌，更是對新時代全球治理的宣言。

未來90天，美債市場與中美談判桌的動向，或將決定21世紀全球經濟秩序的最終走向。唯一可以確定的是，舊秩序的裂痕已無法修補，而新世界的輪廓正在風暴中逐漸清晰。