天風證券股份有限公司陳金海近期對圓通速遞進行研究并發布了研究報告《出口轉內銷，快遞量價有望上行》，給予圓通速遞買入評級。

圓通速遞(600233)

多方支持外貿產品出口轉內銷

為應對美濫施關稅影響，商務部加大力度推進內外貿一體化，幫助外貿產品拓內銷，指導行業協會、重點商超、電商平臺發揮市場優勢、渠道優勢、品牌優勢，與外貿企業攜手并進、共渡時艱。京東將投入2000億大規模采購出口轉內銷產品，加快構建出口轉內銷自營體系。阿里、抖音電商、快手、盒馬、唯品會、91家紡等10余家電商平臺表示，將發揮電子商務直聯供需優勢，推出訂單直采、外貿專區、流量支持、綠色通道、供采對接等8方面舉措，將優質外貿產品以電商速度傳遞到千家萬戶。

2018-19年快遞量價增速上行

2018年7月-2019年9月，美國對中國出口商品加征關稅。在外需增長受阻的情況下，中國擴大內需，2019年上半年社會消費品零售總額增速上行。快遞服務于國內線上商品零售，受益于擴大內需。2018年底開始，快遞行業收入增速大幅上升，快遞價格從大幅下滑轉為增長，2019H1快遞單量增速也有所上升。2018年底到2019年底，國內快遞頭部公司順豐控股和中通快遞的扣非歸母凈利潤增速都有所回升。2019H1，中通快遞、申通快遞、韻達股份等公司股價大幅上漲。

2025年快遞量價有望再度上行

2024年中國出口美國商品3.7萬億元，國內實物商品網上零售額13.1萬億元，即使有1萬億元出口商品轉向國內網上零售，也能帶動網上零售額增長7.6%。2025年1-2月，國內快遞單量同比增長22%，未來增速有望加快，并緩和快遞價格下跌。2025年2月，中國快遞單價同比下跌18%，主要上市公司的快遞單價跌幅在10%左右，處于歷史跌幅較高水平，未來回升的空間較大。截止2025年4月11日，主要上市快遞公司的PE和PB估值，都處于2017年以來較低分位數，未來或將均值回歸。

下調盈利預測，維持“買入”評級

由于2024年快遞價格漲幅低于預期，而單量增速高于預期，調整2024-25年的預測歸母凈利潤至41、48億元（原預測41、49億元），引入2026年預測歸母凈利潤54億元。維持“買入”評級。

風險提示：行業需求增速放緩，成本下降速度放緩，價格競爭激烈，人工成本大幅上漲。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.6。

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