2024年2月，A股上市公司超訊通信宣布與國產GPU企業沐曦達成合作，一個月內簽署兩份總價值14.88億元的訂單。消息發布后，公司股價顯著上漲，月內漲幅超36%。然而，這一合作也引發了市場對業務模式與訂單真實性的討論。

轉型算力遇波折，實控人減持引關注

自2023年起，超訊通信開始向算力領域轉型。由于自身缺乏研發與生產能力，公司選擇以代理模式切入市場。然而，在嘗試采購英偉達GPU的過程中，因供應鏈問題導致一筆近5億元訂單違約，被合作方浪潮軟件集團起訴，并凍結資金2.83億元。

圖源：超訊通信公告

值得注意的是，在業務轉型期間，公司實控人通過大宗交易及私募渠道減持股份，累計套現超8億元。此外，2024年5月，公司因信息披露問題被上交所出具監管警示函。這些動向引發了部分投資者對管理層長期戰略的疑慮。

代理合作模式：機遇與爭議并存

在經歷供應鏈挑戰后，超訊通信與國產GPU廠商沐曦簽訂協議，成為其特定行業總代理商。根據協議，公司需在2024至2025年每年完成1萬顆曦云C系列GPU的采購目標，并已支付2000萬元訂金。

有行業觀察人士指出，此類代理合作可能存在業績壓力。部分分析認為，超訊通信的訂單集中來自兩家非知名企業“中特新聯”與“星航智算”，其實際需求尚待市場驗證。此外，沐曦作為成立僅四年的初創企業，雖已完成多輪融資并啟動上市輔導，但其技術落地能力與訂單可持續性仍需時間觀察。

沐曦這家公司，從成立到今年1月完成上市輔導備案，僅用了4年多的時間，這期間還完成了幾十億多輪融資，這資本運作速度非比尋常。而且和總代理超訊通信一樣，沐曦也掌握了一套“蹭熱點”的流量密碼。在“AI芯片第一股”寒武紀受到投資者瘋狂追捧時，沐曦就號稱“吊打寒武紀”，同時通過“技術團隊來自AMD核心層”等商業包裝，吸引投資者目光和資金轉向。

近期有媒體報道稱沐曦計劃調整團隊規模，涉及約20%的員工。對此，沐曦回應稱此舉為優化組織架構以聚焦核心業務，但該消息仍引發市場對其業務穩定性的討論。

業內爆料未必真實，但超訊通信通過和沐曦的合作，股價一路走高卻是事實。再結合超訊通信“蹭熱點超股價”、“實控人高位減持”等過往事件，這14億訂單的背后，是否真的是資本市場靠“故事驅動”的深層邏輯？

監管趨嚴，行業需注重長期價值

為了全面整肅資本市場亂象，證監會掀起了一場“嚴監管風暴”， 重點打擊欺詐發行、財務造假、操縱市場等惡性違法行為。未來，隨著新“國九條”等政策深化，監管將更聚焦于服務實體經濟、保護中小投資者權益，推動資本市場從“量”到“質”的轉型升級。

對于像沐曦這些準備IPO上市的公司，審查嚴格程度顯著提升，對于“財務造假”的容忍度已降至冰點。交易所明確規定，需核查大額合同是否對應真實終端客戶，防止“虛假銷售”“刷單充業績”。在前面的爆料中，提到了沐曦和超訊通信可能是“代理壓貨”的模式，如果無法證明訂單最終流向實際用戶（如企業、政府、云服務商），沐曦的營收將遭極大質疑。

去年，深交所公開分享了一個IPO現場督導案例，發現發行人在經銷收入核算規范性方面、商譽減值準備計提充分性方面存在問題，涉及經銷商壓貨、單據缺失、預測數據不合理等方面。該督導案例提及的多處細節，指向已終止的長晶科技的IPO項目。深交所項目動態顯示，該項目已于去年9月因撤回材料而終止審核。

業內人士普遍認為，國產芯片行業需以技術創新和市場需求為根基，避免過度依賴資本運作。若企業通過代理壓貨或關聯交易虛增業績，可能面臨監管風險，并影響行業長期發展。

超訊通信與沐曦的合作，既展現了國產GPU市場的潛力，也暴露了代理模式下的挑戰。在資本熱度與技術需求交織的背景下，企業需平衡短期市場目標與長期可持續發展，而投資者亦需理性評估行業高增長背后的復雜性。未來，隨著監管政策的完善和行業生態的優化，市場或將逐步回歸以技術突破和實際應用為核心的價值邏輯。