4月13日，人保集團發布其一季度業績預增公告。公告顯示，人保集團2025年一季度預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為116.52億元到134.45億元，與上年同期89.63億元相比，增加26.89億元到44.82億元，同比增長30%-50%。

來源：人保集團公告

公告顯示，人保集團業績預計增長的主要原因為：在保險端，集團積極對接國家戰略和經濟社會需求，持續完善保險產品供給和服務體系，不斷優化業務結構、提升業務品質，承保業績實現較快增長。在投資端，集團堅定看好中國經濟和中國資本市場的發展前景，秉承“長期投資、價值投資、審慎投資”的理念，落實中長期資金入市要求，不斷優化行業配置結構，進一步提升資產配置的穩定性、靈活性及前瞻性，投資業績大幅提升。

顯然，繼2024年實現歸母凈利潤421.51億元、同比大增88.8%之后，人保集團在2025年第一季度再度發力，承保業績與投資業績雙雙提升，延續強勁增長態勢。

財險業績增長強勁、壽險或表現不佳

與此同時，人保財險作為旗下港股上市公司，亦同步披露了一季度業績預增公告。公司初步測算顯示，2025年第一季度凈利潤預計較2024年同期的58.71億元人民幣，大幅增長80%至100%。這意味著其2025年首季凈利潤有望達到105.68億至117.42億元。

然而，從利潤增量來看，集團業績增長幾乎全靠財險業務“撐場”。一季度，集團歸屬于母公司股東的凈利潤在116.52億元到134.45億元，據2024年年報末少數股東損益占比推算，集團凈利潤約在157億元至181億元量級，凈利潤增量約37億元至61億元。而財險凈利潤增量為46.97億元到58.71億元，可見，壽險業績大概率“拖后腿”或表現不佳。

去年第一季度，人保財險、人保壽險、人保健康分別實現保險服務收入1138.43億元、47.86億元、68.41億元，同比增速分別為5.9%、23.4%、40.6%；凈利潤分別為58.71億元、38.21億元、15.20億元。彼時，三者凈利潤占集團凈利潤比值分別為48.7%、31.7%、12.6%。然而，以預估數據來看，人保財險利潤占比有望突破60%，格局生變。

來源：人保集團2024年一季度報告

公告披露，人保財險持續深化改革，優化費用投入，改善業務結構，推進風險減量服務，加之大災損失同比減少，承保利潤同比增幅較大。同時，在保持流動性安全邊際的基礎上，公司適度增配具有長期價值的優質權益類資產。受益于一季度資本市場的整體回暖，公司配置結構的優化放大了市場上漲的正向效應，總投資收益同比增幅較大。

目前，人保壽險具體業績暫不得而知。但是壽險業2025年"開門不紅"的警報已然拉響。根據國家金融監管總局公布數據顯示，2025年前兩個月，保險行業累計原保險保費收入為1.52萬億元，同比微降1.16%。其中，人身險公司保費收入1.2萬億元，同比下降2.63%。

從投資端來看，市場利率走勢令壽險公司面臨不小挑戰。10年期國債收益率跌破2%大關，1月觸及近年低點1.5958%，固收類資產再投資壓力隨之攀升；3月中旬收益率雖短暫沖高，但隨后回落，壽險公司以債券為主的投資結構，因收益率短期快速反彈導致債券價值下降，去年債券牛市行情難以復制，投資收益難免受沖擊。

數據來源：同花順iFinD

新會計準則下，普通壽險的折現率直接掛鉤當下市場利率，不過，折現率變動引發的保險合同金融變動額（或保險合同負債變動）可通過其他綜合收益（OCI）選擇權進行平滑處理，這為壽險公司利潤波動提供了緩沖機制。這一機制在2024年為上市險企平滑利潤波動立下了汗馬功勞，但或也削弱2025年一季度利率短暫上行帶來的增益效應。

目前，險企的業績表現高度依賴股市表現。一季度，上證指數下跌0.48%，深證成指漲0.86%，創業板指跌1.77%，北證50大漲22.48%。總體來看，權益市場分化加劇，呈現出“新興成長領跑、傳統周期承壓”的格局。進入二季度，地緣政治博弈加劇，市場大幅波動，險企響應號召，強化權益市場布局，這無疑給其資產負債管理帶來了更大的挑戰。

上證指數一季度k線圖；數據來源：同花順iFinD

2025年，是人保集團董事長丁向群履職的首個完整年度。從一季度的表現來看，開局亮眼，但后續挑戰重重。在適度寬松的貨幣政策下，市場利率中樞可能進一步下探。與此同時，國內經濟內生動力的修復以及外部政治經濟環境的變化，都將對境內外投資市場產生深遠影響。面對利率中樞快速下行、權益市場分化加劇、優質非標供給不足等多重擠壓。如何在收益與風險間精準卡位，考驗著這位新任掌門的戰略定力。