長按即可參與

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：大衛(wèi)吾語

來源：雪球

港股的2024年年報(bào)已經(jīng)發(fā)布完畢 ， 過去2周全球都聚焦到川普一個人身上 ， 其它一切都成了浮云 。 現(xiàn)在關(guān)稅風(fēng)暴對市場的沖擊波趨向緩和 ， 股市漲跌終將回到基本面 ！

本人用自創(chuàng)的價(jià)值投資分析軟件 ， 對全港股年報(bào)做了評估分析 ， 下面把部分結(jié)論給朋友們分享 。

1. 優(yōu)質(zhì)指數(shù)評分較大下降：

本系統(tǒng)界定大于75分為優(yōu)質(zhì)公司 ， 2023年報(bào)評價(jià)有42家 ， 而2024年報(bào)僅36家 ， 同樣大于70分和大于60分的公司家數(shù)也較大幅度減少 。

2024年末優(yōu)質(zhì)公司數(shù)36家 ， 占港股總數(shù)2630家的比例為1.5% ， 即便再加上>70分也就99家 ， 占港股比例4.2% 。 這些標(biāo)的基本上是崇尚價(jià)值投資者的上限家數(shù)了 ！

再看看最好的前30家/100家/200家 ， 以及最差的200家及500家的優(yōu)質(zhì)指數(shù)得分變化數(shù)據(jù)如下 ， 整體都在變差 ， 這將意味著未來投資難度增加 ！

本人作為逆向價(jià)值投資者 ， 其標(biāo)的范圍要寬很多 ， 基本上標(biāo)的范圍放到>40分 ， 因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)在評分40-60的公司中 ， 有不少被錯誤定價(jià)的 ！ 究其原因 ， 可能是大機(jī)構(gòu)看不上 ， 而小機(jī)構(gòu)或游資又搞不動 ， 于是出現(xiàn)上不著天太不著地的局面 ， 從而出現(xiàn)撿便宜的機(jī)會 。

2. 凈利潤額：頭部公司利潤增加，小公司利潤下降，虧損公司數(shù)增加

凈利潤額>10億 、 >20億 、 >50億的公司數(shù)分別增加3家 、 1家和4家 ； 而利潤<5億的公司數(shù)增加了38家 ， 虧損家數(shù)增加了70家 ！

說明利潤在向頭部公司聚集 ， 小企業(yè)生存更加艱難 ！ 在經(jīng)濟(jì)向下時(shí)期 ， 這應(yīng)該是正常的現(xiàn)象 ， 為此此階段篩選投資標(biāo)的就顯得更為重要 ！

3. 凈利潤率普遍下降：且過去四年基本上是逐年下降！

從數(shù)據(jù)上看 ， 各段利潤率的公司數(shù)都在下降 ， 且持續(xù)下降 ！ 這也正真實(shí)反映了這幾年企業(yè)的艱難 ！ 從下降家數(shù)或比例上看 ， 高利潤率的頭部企業(yè)下降慢些 ， 而低利潤率的普羅大眾公司下降更多更快 ！

4. ROE也在降低：

ROE是我們投資者最關(guān)心的基本指標(biāo) ， 從過去四年來看 ， 整體上頭部企業(yè)略有增強(qiáng) ， 而低ROE企業(yè)顯著增加 ！ 比如ROE<10%的公司家數(shù) ， 2023年末為1948家 ， 而2024年末增加到1994家 。

5. 股息率下降：

股息率>6%的顯著減少 ， 這是緣于9/24后及今年港股估值的快速大幅修復(fù) 。 對標(biāo)港幣的利率以及股權(quán)資產(chǎn)長期潛在的向上收益性 ， 本人基本上以>4%作為港股投資的要求 ， 這樣來看的話 ， 港股依然還有上600家的標(biāo)的可選 。 A股這方面差很多 ， 以2023年報(bào)后的2024-5-1為基準(zhǔn) ， A股股息>4%的僅318家(當(dāng)時(shí)A股總數(shù)約5200家) 。 這也是本人為何主要投資港股的原因之一 。

6. 估值PE/PB吸引力減弱：

同樣由于去年9/24后及今年港股的大漲 ， 其估值提升較大 ， 比如PE<10的家數(shù)從2023年年報(bào)時(shí)的688家減少到現(xiàn)在的598家 ， 減少90家 。 PB<1的也從1618家減少到1556家 ， PB<0.5的也從1028家減少到974家 。

7.南下持股大幅增加：

去年及今年南下資金大幅加快 ， 部分個股股價(jià)已經(jīng)被南下資金所主導(dǎo) ！ 這也印證了自己認(rèn)為A股只能靠港股的 “ 圍魏救趙 ” 觀點(diǎn) ， 因?yàn)槿绻鸄H溢價(jià)指數(shù)長期在140-150%的話 ， 這么高的水位差 ， A股市場很難穩(wěn)住 ！ 只有把AH溢價(jià)指數(shù)降到130左右 ， A股的價(jià)值才能穩(wěn)住并顯現(xiàn) 。

從機(jī)會上講 ， 在南下持股3%~8%的 、 以及市值40億左右有潛力沖進(jìn)港股通的標(biāo)的 ， 都有不錯的挖掘機(jī)會 ！ 當(dāng)然這里要避免外資正大幅撤退的標(biāo)的 。

比較好的一點(diǎn)是整體負(fù)債率有所降低 ， 比如負(fù)債率<40%的從去年的1042家提高到1049家 ； 負(fù)債率<50%的從1380家提高到1398家 。 這印證了辜朝明的資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論 ， 即在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí) ， 企業(yè)和個人不會再盲目擴(kuò)張 ， 而是想方設(shè)法降低債務(wù) 。

就簡單分享上述數(shù)據(jù)，整體來看，港股的吸引力相對前3-4年已經(jīng)下降。但相對于A股，其估值及股息率方面的優(yōu)勢依然非常突出！

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。