一覺醒來，無論是美元，還是美債，這兩個代表美國強信用的資產都還在加速下跌。

這是一個極其危險的信號！

說明，資金開始加速逃出美國。

美元價格指數自懂王入住白房子以來，已經從110附近一路回落至100以下，整整下跌了差不多10%。

強美元變成了弱美元。

反觀日元、歐元則是出現了連續的大漲，漲幅恰好不多不少，也差不多在10%左右。此消彼長，大家都不傻，一眼就能看出來這是咋回事。

另一個，美債也是跌跌不休、沒完沒了，仿佛陷入了無盡泥沼。

整個世界都已經厭倦了美國的反復無常，不想再忍受這種朝令夕改的不確定性。

美債價格的暴跌，往往意味著美債收益率的暴漲。

這就很令人頭疼！

特別是懂王。

他不得不妥協，他還要等著6月份6萬億美債到期后用低息來置換高息的債務。畢竟利率每降低100個基點，就能節省高達4000億美元的利息支出。

這不是一筆小數目！

而市場把收益率推這么高，這顯然不利于美國“化債”！

不過，美債這次暴跌從下圖數據上看，目前還不至于帶來系統性風險。

10年期美債收益率，

今年4月11日收盤后的收益率為4.48%。反彈得很高，是近一個月的高點。

今年1月14日收盤后的收益率為4.79%。目前看，這個收益率依然是今年來的最高點。

2023年10月19日收盤后的收益率為4.98%，創下了美聯儲加息周期的高點！

解釋下就是，美債這波下跌確實很猛，收益率反彈的也很厲害，但是還沒有到了要死不活的地步。

不過，如果放任不管，可保不齊會出啥幺蛾子。

這波美債的下跌速度畢竟太快了，10年期美債短短4天振幅超過4.5%，當快的整個市場都反應不過來時，極其容易造成市場流動性緊張。

大家可以近似地理解為，美債從高點跌到低點，市場自發地“加息了45BP”。

非常危險 ！

美債往往是觀察資金對美國經濟預期的一個先行指標。

美債價格的走強往往代表資金紛紛涌入美國，看好美國。相反，它的走弱則代表資金正在拋棄美國，反映了對美國的悲觀預期。

如今，這個超過30萬億美元的市場正在發生劇烈動蕩。

全世界都很緊張。

因為世界上不少國家都持有美債，價格的漲跌和財富的波動息息相關，沒有人會因為虧錢而開心。

日本持有美債超過1萬億美元，是世界最大的美債持有國。

中國持有美債7590億美元，是世界第二大持有國。

英國持有美債7227億美元，近年來增持美債增持的很兇，預計不久的將來將會超過中國，成為美債第二大持有國。

盧森堡、比利時分別持有3000多億美元的美債，增持得也很厲害，成為歐洲金融機構美債玩家的聚集地。

剩下的很多國家，就不再一一贅述。

值得注意的是，4月11日這天，美股市場已經慢慢趨于穩定，出現了小幅上漲。而美債市場依然在下跌，10年期美債收益率上升到了近一個多月的高點，30年期美債的收益率更是一天之內上漲了10個基點，利率接近5%。

感覺很不妙！

美債收益率短期上漲雖然看似能夠收到更多的利息了，但是價格的下跌卻使得浮虧更多！

就好比，我們持有的銀行股票價格短期內大幅下跌，資產縮水是實打實地體現在了賬面上。價格下跌，銀行分紅率看似高了，卻和我們沒有任何關系。

因為我們是在分紅率低的時候購買的，不是在分紅率高的時候購買的，將來的分紅依然是按照低分紅給我們分紅。

所以，美債如果進一步下跌，這些債權人都會很難受！就好比，大家手里的股票、房子價格下跌了，沒有人會笑呵呵。

事實上，美債也不會無休止地下跌！

美債這次的下跌，美股根本就不是背后的真兇，充其量就是個點燃導火索的小卡拉米。

如圖所示，美股2月中旬就開始了下跌，美債則因為“股債蹺蹺板”作用，價格反倒是一路漲漲漲。

特別是美股在4月清明節期間更是暴跌，而美債則如期暴漲。

風險資產下跌，安全資產上漲，一切都完美地符合劇本的走勢。

但是清明節后，美股低開高走，觸底回升慢慢穩住了。美債卻迅速掉頭向下，開啟了這一波哐哧哐哧的暴跌模式。

所以，一切變量都在清明節后。

一個可能是。

美股跌到極限位置后，有些金融機構扛不住了，開始增加保證金，以此防止自己的頭寸被強平。

金融機構自然會優先考慮平掉手里的美債，獲取現金。

另一個可能是。

一些國家因為關稅、因為需要補充自身救市的流動資金等等這樣那樣的原因，開始了拋售美債。

這些其實都是導火索，都是大海里的小浪花。

關鍵是美債“基差”套利這幫人，他們被打爆了。這才是美債暴跌的真兇。

據中金公司報道，2022年美聯儲縮表以來，美國對沖基金（尤其是多策略平臺基金）成為美債最大的邊際買家，尤其值得警惕的是所謂的“基差交易”。

基差交易并不復雜，說白了就是價差交易的一種。

美債有現貨，也有期貨。方便理解，現貨可以理解為大家在銀行里買的“實物”，期貨就是可以做空的工具。

這幫做套利的機構，都是一幫智商非常高的人。他們看到美債期貨的價格比美債現貨的價格高，然后就不斷地在現貨市場購買美債，然后在期貨市場放空美債，一直拿到交割日（可以現貨價格和期貨價格變為一致的日子），這樣就可以獲得價差收益。

并且，他們喜歡對確定性高的事情無限上杠桿，以此獲得超額收益。

據報道，有些杠桿率高的已經達到了100倍，也正因如此，現有基差交易規模約為1萬億美元，大約是五年前的兩倍。

平常日子里，美債基差交易沒人打擾，自然順風順水。

但是，當美債市場短期內有外力介入時，基差交易就會遇到突如其來的風險。比如美股暴跌帶來的美債平倉，一些國家突然賣出美債等等。

這些都會導致美債現貨價格短期內的拋售壓力劇增，市場一旦承接不住，出現回調。

基差交易因為現貨價格大幅下跌，不僅不再收斂甚至開始反向擴大。

交易就會失效。

這就好比左右兩只手正在用力壓彈簧，彈簧越來越越擠，突然一只手松手了，彈簧迅速反彈。其中，被松開手的那一端就是美債，價格出現螺旋式下跌。

這個過程的最終結果，

將會是基差交易該平的差不多平完了，市場慢慢恢復。

或者因為美債價格跌出機會，新的玩家進場撿帶血的籌碼，市場恢復如初。

又或者因為市場短期內發生了流動性危機，美聯儲作為最后購買人進場救市，市場受此刺激，迅速大幅反彈。

總之，這些于投資而言，正如一位前輩講的，

悲觀者當然是正確的，但是樂觀者才能持續地賺錢。

在經濟大轉型過程中，家庭財富正在發生大遷徙與大洗牌。