無(wú)論從哪個(gè)方面看，白宮這一次低頭都很可能是“特朗普關(guān)稅”走向失敗的開(kāi)端。

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撰稿/徐立凡（專(zhuān)欄作家） 編輯/遲道華 校對(duì)/張彥君

▲4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在華盛頓白宮簽署關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令。圖/新華社

“特朗普關(guān)稅”又反轉(zhuǎn)了。

據(jù)新華社華盛頓4月12日消息，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月11日晚宣布，聯(lián)邦政府已同意對(duì)智能手機(jī)、電腦、芯片等電子產(chǎn)品免除所謂“對(duì)等關(guān)稅”。

CBP發(fā)布的文件顯示，這些產(chǎn)品被排除在政府對(duì)貿(mào)易伙伴實(shí)施的所謂“對(duì)等關(guān)稅”之外，且適用于所有4月5日以后進(jìn)入美國(guó)的電子產(chǎn)品，已經(jīng)支付的“對(duì)等關(guān)稅”也可以尋求退款。

金融分析師侯賽因·庫(kù)貝西指出，這標(biāo)志著美國(guó)政府在關(guān)稅政策上“180度大轉(zhuǎn)彎”。

雖然特朗普政府官員證實(shí)，此項(xiàng)豁免不適用于此前美國(guó)加征的20%所謂“芬太尼關(guān)稅”，但彭博社、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》等媒體的分析都認(rèn)為，這是特朗普對(duì)華關(guān)稅 “放軟”“松動(dòng)”的首個(gè)信號(hào)。

輿論認(rèn)為，根據(jù)美國(guó)政府最新通知，“豁免產(chǎn)品特別適用于從中國(guó)出口美國(guó)的產(chǎn)品”，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)和筆記本電腦是中國(guó)對(duì)美出口的第一和第二大品類(lèi)的產(chǎn)品。美國(guó)73%的智能手機(jī)與78%的筆記本電腦，都在中國(guó)生產(chǎn)。

從不斷向中國(guó)發(fā)出所謂“最后通牒”到悄然豁免部分從中國(guó)進(jìn)口商品，特朗普為何退縮了？

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關(guān)稅大棒傷了美國(guó)科技巨頭

一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，特朗普的關(guān)稅大棒已讓美國(guó)科技業(yè)巨頭先受了傷。

4月3日、4日兩個(gè)交易日，蘋(píng)果、英偉達(dá)、Meta、谷歌、微軟、亞馬遜、特斯拉等美國(guó)科技業(yè)七巨頭的總市值就蒸發(fā)了14900億美元，足以讓這些科技業(yè)巨頭心驚不已。而這些科技業(yè)巨頭與亞洲供應(yīng)鏈，特別是中國(guó)供應(yīng)鏈關(guān)系極其密切。

以受傷最重的蘋(píng)果為例，蘋(píng)果全球供應(yīng)鏈高度集中于中國(guó)，占比高達(dá)40%，其次才是越南和印度。其中，iPhone手機(jī)90%的組裝產(chǎn)能分布在中國(guó)及東南亞。特朗普針對(duì)中國(guó)的關(guān)稅清單，等于要阻斷蘋(píng)果最重要的生產(chǎn)節(jié)點(diǎn)。

盡管蘋(píng)果聲稱(chēng)要實(shí)施“中國(guó)+1”戰(zhàn)略，并承諾未來(lái)4年要在美國(guó)投資5000億美元，但新廠的建設(shè)周期一般需要5年，所以這不是在特朗普任期內(nèi)可能完成的任務(wù)。

全球供應(yīng)鏈被阻，溢出的成本還不是全部，還有因高關(guān)稅導(dǎo)致的市場(chǎng)萎縮的損失。這更是蘋(píng)果不可承受之重。

同樣的困境在亞馬遜、特斯拉等企業(yè)也存在。高盛預(yù)測(cè)，特朗普關(guān)稅將導(dǎo)致亞馬遜成本上漲15%～20%，年利潤(rùn)損失50億～100億美元。特斯拉整車(chē)、電池、壓鑄件等均高度依靠中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)，中國(guó)市場(chǎng)占特斯拉全球銷(xiāo)量的占比也超過(guò)40%。今年以來(lái)，在特朗普“對(duì)等關(guān)稅”及“汽車(chē)關(guān)稅”沖擊下，馬斯克的凈資產(chǎn)已從4000億美元跌至3000億美元以下，失血嚴(yán)重。

“特朗普關(guān)稅”讓其他國(guó)家和地區(qū)的貿(mào)易伙伴深感威脅，但對(duì)曾經(jīng)力挺他的美國(guó)科技業(yè)巨頭則是已經(jīng)進(jìn)行了一番“絞殺”。這暴露了特朗普及其“關(guān)稅派”團(tuán)隊(duì)，并不了解全球供應(yīng)鏈的構(gòu)成和復(fù)雜程度。豁免部分中國(guó)商品，算是面對(duì)現(xiàn)實(shí)不得不低了一次頭。

▲4月8日，交易員在美國(guó)紐約證券交易所交易大廳工作。紐約股市三大股指4月8日下跌。圖/新華社

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美債收益率放出不祥信號(hào)

對(duì)特朗普政府來(lái)說(shuō)，更令他們擔(dān)心的是美債收益率釋放出的不祥信號(hào)。

以往，美國(guó)國(guó)債被視為全球金融資產(chǎn)的避風(fēng)港，被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。其中，10年期美國(guó)國(guó)債利率基準(zhǔn)向來(lái)被認(rèn)為是“資產(chǎn)定價(jià)之錨”，決定著抵押貸款利率和企業(yè)債券利率基準(zhǔn)。

但受“特朗普關(guān)稅”影響，僅在過(guò)去的4月7日—4月11日這一周，10年期美債收益率就上漲了近50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了2001年以來(lái)單周最大漲幅。4月12日，又上漲到了4.4876%?，逼近了4.5%的心理關(guān)口。此外，30年期美國(guó)國(guó)債收益率盤(pán)中也一度突破5%大關(guān)，創(chuàng)下1982年以來(lái)最大的三日漲幅。

美債收益率的上升意味著借貸成本的上升，加上關(guān)稅影響，預(yù)示了未來(lái)美國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本將進(jìn)一步抬升。這對(duì)意圖借關(guān)稅大棒重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是當(dāng)頭一棒。

負(fù)面影響還不限于此。美債收益率與美債價(jià)格、美元指數(shù)成反比，美債收益率上升表明美債價(jià)格和美元指數(shù)出現(xiàn)了下跌之勢(shì)，這說(shuō)明有投資者在拋售美債和美元。事實(shí)也確實(shí)如此。過(guò)去的一周，美債被連日拋售，4月12日美元指數(shù)也跌破了100關(guān)口。

以往，如果美國(guó)股市出現(xiàn)下跌，投資者會(huì)轉(zhuǎn)為購(gòu)買(mǎi)美債和美元避險(xiǎn)，然而現(xiàn)在卻出現(xiàn)了股債匯三殺的局面。這表明，“特朗普關(guān)稅”導(dǎo)致有投資者失去了對(duì)美債美元的信任，要么表明美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)始失去流動(dòng)性，人們寧愿“現(xiàn)金為王”，也不愿意面對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)較大的拋售美債美元的動(dòng)作，就可能帶動(dòng)其他投資者跟隨。

上周美債被拋售，即傳說(shuō)與日本農(nóng)林中央金庫(kù)宣布拋售10萬(wàn)億日元美債有關(guān)。雖然10萬(wàn)億日元在美債的日成交量中占比并不大，但這一動(dòng)向加深了市場(chǎng)擔(dān)憂。

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“特朗普關(guān)稅”是緣木求魚(yú)

對(duì)CBP豁免部分商品關(guān)稅的公告，白宮迄今為止不予置評(píng)，似乎是想以低調(diào)方式讓外界忽略特朗普政府這一次的低頭。

但無(wú)論從哪個(gè)方面看，白宮的這一次低頭很可能是“特朗普關(guān)稅”將走向失敗的開(kāi)端。

從美國(guó)內(nèi)部看，在共和黨內(nèi)部和國(guó)會(huì)，都已出現(xiàn)了反對(duì)“特朗普關(guān)稅”的聲音。兩黨議員共同制定相關(guān)法案，以圖讓國(guó)會(huì)重新獲得關(guān)稅主導(dǎo)權(quán)就是一個(gè)信號(hào)。

媒體報(bào)道，特朗普的貿(mào)易團(tuán)隊(duì)正在重組權(quán)力，一度處于核心權(quán)力邊緣的美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特暫時(shí)代替偏執(zhí)狂納瓦羅（貿(mào)易與制造業(yè)高級(jí)顧問(wèn)），成了特朗普關(guān)稅政策的主要發(fā)言人。這也從一個(gè)側(cè)面表明，面對(duì)國(guó)際、國(guó)內(nèi)和市場(chǎng)的反對(duì)浪潮，特朗普不得不對(duì)其原有的關(guān)稅立場(chǎng)有所修正。

事實(shí)很清楚，自特朗普祭起關(guān)稅大棒以來(lái)，美國(guó)連有得有失都談不上，失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于得。比如，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)聲稱(chēng)75個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲得90天關(guān)稅“暫緩期”，但到底是哪75個(gè)國(guó)家，白宮至今不愿意透露。

就算是真的有75個(gè)國(guó)家和地區(qū)愿與美國(guó)談判、作出讓步，其中又有多少個(gè)國(guó)家和地區(qū)有能力滿足特朗普政府降低關(guān)稅、降低本國(guó)國(guó)內(nèi)增值稅、取消非關(guān)稅壁壘等要求？

實(shí)際上，美國(guó)關(guān)稅收入一年不過(guò)800多億美元，特朗普關(guān)稅大棒揮舞得再猛，既未必能把制造業(yè)帶回美國(guó)，也填補(bǔ)不了美國(guó)的債務(wù)窟窿。美國(guó)今年有9.2萬(wàn)億美元國(guó)債到期，僅6月就有6萬(wàn)億美元國(guó)債需到期置換，用新債還舊債。那些向美國(guó)低頭的國(guó)家和地區(qū)，有幾個(gè)能買(mǎi)得起美國(guó)新國(guó)債？

形勢(shì)比人強(qiáng)。如果美國(guó)債務(wù)危機(jī)、通脹危機(jī)、國(guó)家信用流失等問(wèn)題進(jìn)一步顯性化，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)估計(jì)又得調(diào)整關(guān)稅政策了，雖然那樣做仍只是緣木求魚(yú)。

值班編輯 康嘻嘻

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