周末有兩個重磅利好：

一、懂王再次豁免關稅。

美國周末公布消息，對智能手機、筆記本電腦、芯片等電子產品豁免所謂“對等關稅”。

這些產品包括手機、電腦、芯片、半導體設備、路由器、固態硬盤、平板顯示模塊等。

A股：

利好消費電子（智能手機、高端音視頻設備、AR/VR設備）、通信設備（光模塊、服務器、5G基站控制器）、工業自動化設備（工業機器人、醫療影像系統）等電子制造業。

1）果鏈：立訊精密、藍思科技、歌爾股份、鵬鼎控股、水晶光電、領益智造、東山精密、高偉電子、舜宇光學科技、瑞聲科技; $歌爾股份(SZ002241)$ $盈方微(SZ000670)$

2）服務器鏈：滬電股份、勝宏科技、景旺電子、生益電子、深南電路、生益科技、工業富聯、江海股份等、川環科技、飛龍股份等；

3）品牌：聯想集團等；

4）面板：京東方、TCL科技。 風險提示：下游需求不及預期，潛在關稅風險。

類似的國內政策：

關于半導體產品“原產地”認定規則的通知，對模擬芯片、IDM模式的半導體進口影響較大；AI算力：懂王改變了限制出口英偉達H20人工智能芯片的計劃。

A股市場影響：

出口光模塊環節對等關稅豁免，東南亞生產出口部分目前處于90天豁免狀態，板塊回調幅度大，關注反彈機會；

受海外需求影響較小的科技自主內循環環節：運營商（高股息、抗風險、受中美關系影響?。?、國產AIDC算力產業鏈（包括AIDC租賃、交換機、國產光模塊、溫控設備、高速連接器等）、衛星互聯網&軍工通信；

上游通信芯片環節國產替代加速：包括光芯片、交換機芯片、端側通信芯片等。

二、3月金融數據公布，超預期。

1、3月社融規模增量為5.89萬億元，同比多1.06萬億元。

主要原因是，貸款和政府債券增加，比如3月政府債券新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元。

這就是政策需求，開始大規模發債了，也是前一段時間債市價格疲軟的因素。

2、個人住房貸款較快增長，主要與重點城市房地產市場迎來“小陽春”有關。

以房貸為主的居民中長期貸款當月新增超5000億元，處于2024年初以來較高水平。

市場機構數據顯示，3月不少城市新房和二手房成交活躍度都明顯提升，30個重點城市二手房成交面積整體同比增超20%，成交回暖帶動個人住房貸款投放增多。

下周重點關注：

中國Q1經濟成績單：GDP、出口、零售、投資、工業增加值等等。主要觀察，哪個環節薄弱，尤其是出口和零售。

東南亞之旅：看看有沒有關于外貿方面的動態。

鮑威爾講話、歐央行決議：主要看他們對關稅戰的看法和態度。

上周大類資產復盤及下周展望

1、A股下跌，賺錢效應較差。

周內三大指數全線下跌，創業板指大跌 6.73% 。

分行業來看，農業、零售、貴金屬等板塊漲幅靠前，石油化工、休閑用品、工程機械等板塊跌幅靠前。指數先跌后漲，全 A 平均股價下跌 4.94% ，市場上賺錢效應一般。

但是，市場迎來了多個利好，接下來表現會比較好。

首先，貿易戰開始緩和了。（詳情參考文章：）

其次 ， 國家隊大舉入場，通過購買 ETF 注入流動性，流動性危機導致的負反饋被打斷，市場已經回歸正常。

此外，工具箱里面還有很多政策保底，不用過度擔憂。

最后，從技術角度看，也有向上填補跳空低開缺口需要。

2、美股大幅反彈，其他股市大跌。

美股走勢完全跟關稅有關：周一傳出“推遲90天”的消息，納指暴漲15%，懂王否認后又全部跌了回去；周三正式暫緩部分關稅后，美股又大漲8%。

周五美聯儲喊話救市，暗示隨時可以提供流動性，美股又大幅反彈。

3、美股大幅反彈的時候，美債和美元表現不好。

美債繼續下跌：

一方面，基差交易繼續崩盤；另一方面，美國 債務上限提高5萬億美元。

另外有個風險點是，美國企業債，也是集中在今年到期。

美元持續下跌：

一方面，海湖莊園協議，引導美元走弱；另一方面，美債、美股、懂王政策、美聯儲獨立性被威脅、美國經濟趨勢性下降等等，導致大家對美元有所懷疑。

4、日元強烈升值。

有一個特征是：在美債大跌，美元大跌等詭異行情中，日元、瑞郎、歐元等等貨幣表現很強勢。（詳情請參考：）

從資金流動角度看，全球資金流向了日本，但是日本股市仍然下跌。

這說明， 資金回流日本后并沒有買入日本資產。

那么它們干啥了呢？可能是提前償還之前從日本借的“便宜貸款”，全球降杠桿。

5、人民幣匯率驚心動魄的一周。

周三，人民幣匯率兩天跌1200多點，跌破7.4關口。我們的判斷就是，央媽不是放任其貶值，而是沒來得及管它。（文章參考：）

隨后，央媽出手，打擊人民幣空頭。這說明，央媽其實做出了選擇。（文章參考：）

接下來，在美元貶值的大趨勢下，人民幣匯率又升值至7.27附近，回到了貶值前。

對于人民幣匯率未來走勢，我們的觀點還是：

美元走弱是大趨勢，未來人民幣匯率大概率升值，這也可能是東大和西大為數不多的共識了。

除非，矛盾又升級，真把匯率當武器了，匯率才有可能貶值。但是，目前看還沒有這個跡象。

6、流動性危機觀察：

本周美國10年期收益率的波動幅度僅次于全球金融危機和2020年3月。

20年期美債波動率迅速趕上VIX美股波動率。

本周基準30年期債券的買賣價差幾乎達到了整整一個基點，這是自2023年初以來從未見過的水平。

近期兩者加速走闊，但整體仍處于歷史相對較低水平，說明尚未出現美元貨幣市場上的流動性風險（如次貸危機或新冠疫情沖擊時）。

近期美國信用債 OAS 快速上行，債務違約風險上升，已觸及 2007 年美聯儲大幅降息的點位，但距離兩次歷史高點（2008年底和2020年3月美聯儲“祭出”零政策利率+QE的政策組合時）還有較大距離，信用風險才剛剛開始釋放。

目前從指標上看，流動性危機才剛剛開始。我們在等它發酵，但是從市場環境來看，可能不會繼續發酵了。

7、大宗商品，漲跌不一。

其中， 貴金屬、有色多數反彈，黑色系全線下跌。

黑色系慘淡的原因概括起來有兩個：

一方面， 24年房地產+基建對黑色下游需求的打擊；另一方面，原本國內的黑色系下游，需求就內卷嚴重，關稅戰影響下， 出口 轉為內銷后，內卷更嚴重。

通縮負反饋+貿易商流動性風險，讓黑色系進入死亡螺旋，像極了2014年和2015年，可能需要再來一次去產能才能拯救黑色系。

最近市場出現太多歷史性時刻了，所以我現在每周二、周四都有直播，在私域跟大家分享一些外面不能說的內容，大家感興趣的話可以加我微信：