關稅沖擊下，蘋果股價在4天里蒸發了超過7700億美元。不過多數果鏈企業在數年前已未雨綢繆：一方面布局更高附加值的生意，另一方面也在加大全球產能布局。

近日，關稅政策的變化讓果鏈從業者的心情大起大落。

美國不斷對華拉高所謂“對等關稅”，讓市場擔憂蘋果手機的價格將會飆升。4月4日起，蘋果公司股價接連遭遇下跌。截至4月8日收盤，蘋果的市值蒸發了超過7700億美元（約合人民幣5.66萬億元）。消息一度引發了美國當地iPhone的搶購潮。

4月10日盤中，立訊精密管理層“強勢”回應：硬件制造廠商不會承擔關稅、物流、倉儲等成本。這些不是供應鏈企業需要考慮的。

4月12日晚，美國海關與邊境保護局（CBP）悄然更新稅則，表示對包含自動數據處理器、電腦、通信設備、顯示器與模組、半導體相關等類別商品的進口稅率，將不受“對等關稅”影響。

不過，由于蘋果產業鏈已遍及全球，原材料、工廠等分布極為復雜，關稅“黑天鵝”仍不免讓果鏈短期經受考驗。

但近年來，果鏈企業們也早在積極布局，押注“下一個蘋果”、赴港募資，努力化解“蘋果依賴”與重資產風險的困局。

01、“觀望”中的果鏈

《第一財經》報道，最近幾天來，有大量擔心“漲價”的美國消費者，正在商場搶購智能手機、平板電腦等電子產品。有蘋果店員表示，幾乎每位顧客都詢問過一個問題：價格是否會很快上漲？

蘋果公司CEO庫克也沖到了“囤貨”的第一線。媒體報道稱，在3月的最后一周，蘋果用了3天時間，從印度安排了5架包機，滿載iPhone手機和其他設備飛向美國。同時，蘋果也從中國批量運送了iPhone到美國。這些儲備，未來或許能支撐蘋果在美國市場數月的銷售。

據最新財報，蘋果公司每年在全球銷售超過2.2億部iPhone手機，最大的市場包括美國、中國和歐洲。

蘋果可以說是將全球供應鏈利用得最為成功的一家公司。在它所構建的“美國負責研發創新、全球提供零部件供應”的模式中，眾多果鏈企業得以崛起并發展壯大。

而中國的果鏈企業，是蘋果智能手機、耳機、平板電腦等產品的重要生產商。2024年3月，蘋果CEO庫克在上海強調：“對于蘋果的供應鏈來說，我覺得沒有比中國更為重要的地方了?！?/p>

而當下，“果鏈企業受到影響是不可避免的，無論是銷量還是營收都可能出現變化?！比缡墙鹑谘芯吭涸洪L管清友對《財經天下》說。

立訊精密、藍思科技和歌爾股份，并稱國內果鏈“三巨頭”。近日來，它們在二級市場上的股價都出現了波動。《財經天下》以投資者的名義向果鏈龍頭歌爾股份進行了詢問，公司投資部門坦承，這和國際貿易政策變動有著直接關聯。但對于下一步的動作，公司目前仍在評估影響，接下來的情況變化還無法預期。

對于大眾所關注的，蘋果公司是否會向供應鏈合作企業轉嫁壓力這一問題，歌爾股份在投資互動平臺上公開回應稱：消費電子行業出口中較多采用FOB條款，因此相關關稅政策的直接影響較為有限——FOB條款即大眾常說的“離岸價”，進口環節關稅一般由進口商承擔。

4月6日晚間，立訊精密方面也緊急回應稱，公司已通過全球產能布局等控制風險，受影響有限。公司表示，目前具體稅率、關稅豁免的申報和裁決等情況還不太明確，但也強調了FOB模式對風險控制方面的作用。

一天后，藍思科技也在互動平臺表示，公司在國內外擁有9個研發和生產基地，公司將從戰略上拓寬全球業務版圖，滿足國際客戶在全球范圍內的供應鏈需求。

值得注意的是，在此之前，跟隨著蘋果全球生產策略，果鏈產能向東南亞國家遷移已有多年。尤其是越南市場，成為果鏈密集遷移的地區。一位業內人士向《財經天下》表示，目前AirPods耳機、筆記本電腦等設備的生產，大部分都已轉移到了越南市場。

潮電智庫分析師孫燕飚曾告訴《財經天下》，目前AirPods的耳機訂單，有60%在立訊精密，歌爾股份保留了10%。歌爾股份已將11條蘋果產線轉移至越南，占其蘋果產線的比例為70%~80%。2024年1月，歌爾股份又宣布，擬以自有資金投資近20億元，在越南設立全資子公司。

藍思科技也早在2017年就投資成立了越南藍思，并于2024年啟動了越南二園項目，預計在2025年投入使用。該項目聚焦高端消費電子和新能源汽車零組件生產，投產后，越南園區總產能預計將占藍思科技全球產能的25%，其中消費電子占比達60%。

在管清友看來，尤其是之前在越南等地設廠的企業，短期內或許都將受到沖擊。而處于風浪之中，大多數企業現在還是選擇了暫時“觀望”。一位業內人士表示，現在大家也“不敢動”。

對于在越南的投資是否會受到影響的問題，歌爾股份方面沒有作出明確回答。孫燕飚則告訴《財經天下》，在東南亞布局了產業鏈的企業，目前還是以“靜觀其變”為主，“還有太多不確定的因素在里面”。

4月9日，立訊精密進行了一次投資者電話會議。公司管理層回應稱，消費電子過去多年大部分在越南的產能再轉移出去的可能性很小，公司消費電子海外擴充計劃會優先考慮東南亞。

對于大多數果鏈企業來說，它們早已提前布局：一方面拓展更高附加值的生意，或者向其他產業領域發展，擺脫在業績上對蘋果的“依賴癥”；另一方面，它們也在加大全球范圍內的產能布局。

管清友也提到，眾多果鏈企業早已意識到，不能完全依附于蘋果一家企業，它們早已經進行了業務多元化和產能全球化的布局。而作為蘋果公司等企業，也必然將設法降低影響甚至讓利，從動態上來講，或許“漲價”并不會達到非常嚴重的程度。

4月10日，立訊精密管理層進一步指出：目前，公司只有很少一部分國內制造的成品出口到美國，關稅對這部分產品略有影響。相信客戶會要求將這部分出口美國的產品移到關稅比中國低的地方，當然這會有一些挑戰。

當日，果鏈企業股價迎來回升，立訊精密股價上漲7.15%，歌爾股份上漲9.69%，藍思科技上漲8.86%。

02、業績大漲，對蘋果依賴度不斷降低

果鏈龍頭們在不久前，剛剛接連交出了亮眼的2024年成績單。

萬得數據根據已發布的公司財報和業績預告統計，國內消費電子產業中的7家果鏈企業2024年共實現營業收入9066億元，同比增長22.09%；實現歸母凈利潤總計339.42億元，同比增長14.89%。其中尤以歌爾股份、藍思科技的業績增幅最大，領跑行業。

3月底，藍思科技披露了2024年年度業績：年營收達到698.97億元，同比增長28.27%；歸母凈利潤36.24億元，同比增長19.94%；扣非凈利潤32.86億元，同比增長了46.31%。

歌爾股份的業績也是一路高歌。2024年，公司營收在2022年后再次邁過千億門檻，達到1009.54億元，同比增長了2.41%；實現歸母凈利潤26.65億元，同比增長了144.93%。

驅動它們業績提升的一個重要因素，是全球消費電子產業結束了低迷期，在2024年迎來了市場需求的回暖。

2023年，小米集團總裁盧偉冰就預測說，全球手機市場大盤已經度過了谷底，將在2024年至少實現5%的增長。2024年，全球智能手機出貨量迎來正增長。根據第三方咨詢機構IDC統計，2024年全球智能手機出貨量約12.4億部，同比增長約6.1%，并帶動了相關精密零組件市場的回暖；全球TWS智能無線耳機出貨量也達到了2.8億部，同比增長約14%。

2024年，歌爾股份第一大客戶占比為31.96%，藍思科技第一大客戶銷售額占比達到了49.45%。雖然財報中未直接點明，但業界普遍認為第一大客戶正是蘋果。

但兩家還是在有意識地降低蘋果銷售額在營收中的占比。2023年，歌爾股份和藍思科技蘋果銷售額占比分別為43.38%和57.83%，而在2024年，這個比例已經大幅下降。

目前A股的果鏈企業大多尚未進入蘋果的核心芯片供應鏈，多集中在攝像頭、玻璃蓋板、電池等領域。但長期以來，它們在成長過程中，都和蘋果的產品形成了強綁定。“玻璃大王”藍思科技在2007年成為蘋果iPhone的屏幕供應商，躋身果鏈后，蘋果對藍思科技的銷售額貢獻度一直在50%以上，并在2022年達到了高峰的71%。

歌爾股份起家于聲學領域，2008年在深交所上市時，它就已是當時全球最大的藍牙耳機生產企業。2019年，公司正式切入蘋果AirPods組裝業務，對蘋果的銷售收入在公司總營收中的占比，之后也基本達到了40%以上。

現在，蘋果在全球產業鏈布局中，也仍然對中國企業賦予了更加充分的肯定。

3月25日，歌爾股份董事長姜濱在山東濰坊的工廠里滿面春風地接待了蘋果公司的“二號人物”——COO威廉姆斯。雙方共同參觀了濰坊工廠最新的iPhone 16e揚聲器生產線，以及其模具中心。其中的揚聲器自動化生產線，開發融合了柔性制造和人工智能技術。

與蘋果深度綁定，對供應商而言始終存在著“硬幣的兩面”。公司的業績和在二級市場上的表現，非常容易受到蘋果公司策略變化的影響，同時代工業務也限制著它們的毛利率。

無論是藍思科技還是歌爾股份，它們都在推進“精密零組件+整機”的產業鏈整合。在“內生”層面上，把產業鏈做深、做透。它們與小米、華為等國產手機品牌的合作程度，也不斷在加強。

早在2021年，藍思科技就收購了手機殼加工龍頭可成科技旗下的可勝科技（泰州）及可利科技（泰州）兩家公司，切入金屬結構件供應鏈。第二年，藍思科技向子公司湘潭藍思投資30億元建廠，正式入局整機組裝領域，并在投產后就拿下了小米手機的訂單。目前，藍思科技從材料研發、零部件生產到整機組裝，完成了全產業鏈覆蓋。

歌爾股份也早已不滿足于只做麥克風、揚聲器等聲學領域的基礎產品，逐步向上下游延伸，涉足了聲學模組、智能聲學整機等領域，逐漸形成了完整的產業鏈布局。

2004年，歌爾股份組建了MEMS（微機電系統）研發團隊，并在2017年作為全資子公司歌爾微獨立運營。所謂MEMS，是微型機械加工工藝和半導體工藝相結合的產品，將具有不同功能的微傳感器、微執行器、微結構、信號處理與控制電路、通訊/接口單元等集成在一顆芯片上制作而成。歌爾微的MEMS聲學傳感器，在2020年的市場份額就達到了32%，位居全球首位。

不過，對果鏈企業來說，代工業務始終無法形成在產業鏈上的話語權。為了撕掉代工的標簽，它們也早已開拓“外延”業務，向更多的領域激進地拓展生態，尋找“下一個蘋果”的市場。

這是一場盛大的擺脫“蘋果依賴癥”的陽謀，但同樣也是艱難的探索。

03、何時找到新主業？

果鏈企業切入制造新領域，是具備天然的優勢條件的：長期以來，它們已經形成了軟硬結合的能力，能快速實現量產，和其他品牌之間也建立了良好的聯系。

歌爾股份已經把為蘋果代工之外的業務，做成了自己新的“主業”。

電子元器件業務，由智能聲學整機和智能硬件兩大板塊組成。前者包含了蘋果產品代工業務，曾是歌爾股份的第一大營收來源。但在2021年，智能硬件營收首次超過了智能聲學整機業務，并在此后成為歌爾股份的業務重心。

2024年，歌爾股份的智能硬件業務貢獻了572億元的收入，占總營收的56.66%，遠超過智能聲學整機業務26.05%的占比。

歌爾股份的智能硬件業務中，包括了VR虛擬現實、MR混合現實、AR增強現實、智能手表/手環等可穿戴產品，以及PS5游戲機等娛樂交互設備等產品。公司在財報中提到，VR、MR等產品的銷量同比實現了顯著增長。

歌爾股份早已對VR、AR等產品“押注”，期待其中出現“下一個蘋果”。早在2016年，歌爾股份就已成為索尼PSVR的獨家代理商，2020年還與Meta旗下硬件品牌Oculus簽訂了獨家代工協議。

布局已久的歌爾股份，一直在等待VR產業的爆發期到來。去年公司的業績發布會上，一位投資人對姜濱吐槽說，公司一直在表示期待產業的發展潛力，這是否也說明產業還在繼續“等未來”。當時姜濱回應說，新興產業的發展不是一帆風順、一蹴而就的。

近年來，隨著AI科技浪潮席卷而來，智能硬件領域的格局也終于出現了發展的曙光。2024年VR/MR頭顯出貨量大約為960萬臺，同比增長了8.8%，其中Meta Quest占比達到了73%。而歌爾股份正是其供應商之一。

歌爾股份也將汽車電子列為與消費電子一同重點發展的業務，在傳感器、AR HUD模組及光學器件等細分方向上取得了進展，目前車載HUD曲面鏡及PGU模組均已實現量產出貨。

但在業績報告中，汽車電子并未單獨分類。在今年4月的一次機構調研中，公司管理層也表示，汽車電子相關業務已有一定的營收產出，“但在公司整體營收中占比仍然較小”。

藍思科技產業生態布局，則涉及了新能源汽車、機器人、AI眼鏡等熱門新賽道。

在新能源汽車領域，公司圍繞著智能駕駛座艙、車載電子玻璃及組件、車載中控屏等多類汽車電子產品進行了布局。2024年，藍思科技在智能汽車與座艙類業務板塊獲得了59.35億元的收入，已經和特斯拉、寧德時代、寶馬、奔馳、大眾、比亞迪、蔚來汽車、理想汽車等超過30家車企形成了合作關系。

杭州人工智能“六小龍”從今年年初起就屢屢在社交媒體上刷屏。2月時，靈伴科技Rokid創始人兼CEO祝銘明佩戴AR眼鏡出席活動，借助眼鏡的提詞功能完成了主題演講，迅速吸引了大量關注，成為備受矚目的杭州“第七條龍”。鮮為人知的是，Rokid的AR眼鏡核心供應商，正是藍思科技。

藍思科技同時也是支付寶的供應商。2024年7月，支付寶推出“碰一下”支付功能，用戶在手機解鎖和NFC開啟狀態下，觸碰支付寶支付設備，跳轉到支付確認頁即可完成支付。而這款智能支付終端產品是由藍思科技和支付寶共同研發，藍思科技為這款收款機提供玻璃蓋板、整機組裝等服務。

當前火熱的人形機器人賽道上，也出現了藍思科技的身影。智元機器人是國內人形機器人領域的獨角獸企業，聯合創始人彭志輝是原華為“天才少年”。今年1月，藍思科技公告稱，已與智元機器人合作，批量交付其研發的靈犀X1人形機器人相關產品，并深度參與該產品核心部件的生產組裝與測試控制。

藍思科技更大的野心浮出水面：那就是打造一個具身智能硬件核心制造平臺。日前，公司在投資平臺上也表示，公司已建立專門團隊，為多家人形機器人公司提供關節模組、靈巧手、軀干殼體等結構件及整機組裝服務。

但在財報中來看，這些都還是藍思科技的副業。智能汽車和座艙類、智能頭顯和智能穿戴類業務，在2024年分別只為藍思科技貢獻了8.49%和4.99%的營收。其中智能汽車和座艙類業務的收入同比上漲了18.73%，但毛利率只有101.7%，同比下降了5.29%。

無論是AR產業、人工智能還是新能源汽車，這些新業務的未來固然美好，但它們投入巨大、回報周期也相對漫長。為了布局新業務，果鏈業務還需要長期的努力。

值得關注的是，不約而同地，在今年不久前，藍思科技和歌爾股份都啟動了新的IPO沖刺，準備向港股市場籌備資金彈藥。

歌爾股份準備分拆歌爾微至香港聯交所主板上市，在今年年初已遞交上市申請，并獲得了中國證監會接收備案。

3月，藍思科技也發布公告，擬赴港二次上市。藍思科技解釋稱，這是為了進一步推進全球化戰略布局，提升國際品牌形象，增強綜合競爭力。募資凈額也將分別用于豐富和擴展產品及服務組合、擴大全球業務布局、提升垂直整合智能制造能力。

果鏈“三巨頭”中，立訊精密目前還沒有披露2024年業績。但業內有傳聞稱，立訊精密也或將啟動赴港上市。對此，立訊精密表示“不予置評”。

與消費電子產品端的快速更新相比，供應鏈的迭代發展更為復雜。但這是果鏈企業發展的一條必經之路，哪怕需要的時間更為漫長。

（作者 | 陽一，編輯 | 李不清，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）