無論從哪個方面看，白宮這一次低頭都很可能是“特朗普關稅”走向失敗的開端。

4月2日，美國總統特朗普在華盛頓白宮簽署關于所謂“對等關稅”的行政令。圖/新華社

文 | 徐立凡

“特朗普關稅”又反轉了。

據新華社華盛頓4月12日消息，美國海關與邊境保護局（CBP）于當地時間4月11日晚宣布，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”。

CBP發布的文件顯示，這些產品被排除在政府對貿易伙伴實施的所謂“對等關稅”之外，且適用于所有4月5日以后進入美國的電子產品，已經支付的“對等關稅”也可以尋求退款。

金融分析師侯賽因·庫貝西指出，這標志著美國政府在關稅政策上“180度大轉彎”。

雖然特朗普政府官員證實，此項豁免不適用于此前美國加征的20%所謂“芬太尼關稅”，但彭博社、英國《金融時報》等媒體的分析都認為，這是特朗普對華關稅 “放軟”“松動”的首個信號。

輿論認為，根據美國政府最新通知，“豁免產品特別適用于從中國出口美國的產品”，因為智能手機和筆記本電腦是中國對美出口的第一和第二大品類的產品。美國73%的智能手機與78%的筆記本電腦，都在中國生產。

從不斷向中國發出所謂“最后通牒”到悄然豁免部分從中國進口商品，特朗普為何退縮了？

關稅大棒傷了美國科技巨頭

一個顯而易見的事實是，特朗普的關稅大棒已讓美國科技業巨頭先受了傷。

4月3日、4日兩個交易日，蘋果、英偉達、Meta、谷歌、微軟、亞馬遜、特斯拉等美國科技業七巨頭的總市值就蒸發了14900億美元，足以讓這些科技業巨頭心驚不已。而這些科技業巨頭與亞洲供應鏈，特別是中國供應鏈關系極其密切。

以受傷最重的蘋果為例，蘋果全球供應鏈高度集中于中國，占比高達40%，其次才是越南和印度。其中，iPhone手機90%的組裝產能分布在中國及東南亞。特朗普針對中國的關稅清單，等于要阻斷蘋果最重要的生產節點。

盡管蘋果聲稱要實施“中國+1”戰略，并承諾未來4年要在美國投資5000億美元，但新廠的建設周期一般需要5年，所以這不是在特朗普任期內可能完成的任務。

全球供應鏈被阻，溢出的成本還不是全部，還有因高關稅導致的市場萎縮的損失。這更是蘋果不可承受之重。

同樣的困境在亞馬遜、特斯拉等企業也存在。高盛預測，特朗普關稅將導致亞馬遜成本上漲15%～20%，年利潤損失50億～100億美元。特斯拉整車、電池、壓鑄件等均高度依靠中國市場供應，中國市場占特斯拉全球銷量的占比也超過40%。今年以來，在特朗普“對等關稅”及“汽車關稅”沖擊下，馬斯克的凈資產已從4000億美元跌至3000億美元以下，失血嚴重。

“特朗普關稅”讓其他國家和地區的貿易伙伴深感威脅，但對曾經力挺他的美國科技業巨頭則是已經進行了一番“絞殺”。這暴露了特朗普及其“關稅派”團隊，并不了解全球供應鏈的構成和復雜程度。豁免部分中國商品，算是面對現實不得不低了一次頭。

4月8日，交易員在美國紐約證券交易所交易大廳工作。紐約股市三大股指4月8日下跌。圖/新華社

美債收益率放出不祥信號

對特朗普政府來說，更令他們擔心的是美債收益率釋放出的不祥信號。

以往，美國國債被視為全球金融資產的避風港，被認為是無風險資產。其中，10年期美國國債利率基準向來被認為是“資產定價之錨”，決定著抵押貸款利率和企業債券利率基準。

但受“特朗普關稅”影響，僅在過去的4月7日—4月11日這一周，10年期美債收益率就上漲了近50個基點，創下了2001年以來單周最大漲幅。4月12日，又上漲到了4.4876%?，逼近了4.5%的心理關口。此外，30年期美國國債收益率盤中也一度突破5%大關，創下1982年以來最大的三日漲幅。

美債收益率的上升意味著借貸成本的上升，加上關稅影響，預示了未來美國企業的生產成本將進一步抬升。這對意圖借關稅大棒重振美國經濟的特朗普團隊來說，無疑是當頭一棒。

負面影響還不限于此。美債收益率與美債價格、美元指數成反比，美債收益率上升表明美債價格和美元指數出現了下跌之勢，這說明有投資者在拋售美債和美元。事實也確實如此。過去的一周，美債被連日拋售，4月12日美元指數也跌破了100關口。

以往，如果美國股市出現下跌，投資者會轉為購買美債和美元避險，然而現在卻出現了股債匯三殺的局面。這表明，“特朗普關稅”導致有投資者失去了對美債美元的信任，要么表明美國市場開始失去流動性，人們寧愿“現金為王”，也不愿意面對關稅導致的風險。一個較大的拋售美債美元的動作，就可能帶動其他投資者跟隨。

上周美債被拋售，即傳說與日本農林中央金庫宣布拋售10萬億日元美債有關。雖然10萬億日元在美債的日成交量中占比并不大，但這一動向加深了市場擔憂。

“特朗普關稅”是緣木求魚

對CBP豁免部分商品關稅的公告，白宮迄今為止不予置評，似乎是想以低調方式讓外界忽略特朗普政府這一次的低頭。

但無論從哪個方面看，白宮的這一次低頭很可能是“特朗普關稅”將走向失敗的開端。

從美國內部看，在共和黨內部和國會，都已出現了反對“特朗普關稅”的聲音。兩黨議員共同制定相關法案，以圖讓國會重新獲得關稅主導權就是一個信號。

媒體報道，特朗普的貿易團隊正在重組權力，一度處于核心權力邊緣的美國財政部部長貝森特暫時代替偏執狂納瓦羅（貿易與制造業高級顧問），成了特朗普關稅政策的主要發言人。這也從一個側面表明，面對國際、國內和市場的反對浪潮，特朗普不得不對其原有的關稅立場有所修正。

特朗普宣布國家緊急狀態，全面征收關稅現場。

事實很清楚，自特朗普祭起關稅大棒以來，美國連有得有失都談不上，失遠遠大于得。比如，特朗普團隊聲稱75個國家和地區獲得90天關稅“暫緩期”，但到底是哪75個國家，白宮至今不愿意透露。

就算是真的有75個國家和地區愿與美國談判、作出讓步，其中又有多少個國家和地區有能力滿足特朗普政府降低關稅、降低本國國內增值稅、取消非關稅壁壘等要求？

實際上，美國關稅收入一年不過800多億美元，特朗普關稅大棒揮舞得再猛，既未必能把制造業帶回美國，也填補不了美國的債務窟窿。美國今年有9.2萬億美元國債到期，僅6月就有6萬億美元國債需到期置換，用新債還舊債。那些向美國低頭的國家和地區，有幾個能買得起美國新國債？

形勢比人強。如果美國債務危機、通脹危機、國家信用流失等問題進一步顯性化，特朗普團隊估計又得調整關稅政策了，雖然那樣做仍只是緣木求魚。

撰稿 / 徐立凡（專欄作家）

編輯 / 遲道華

校對 / 張彥君