風光的背后有著不可輕視的隱憂

近期，朱嘯虎對人形機器人賽道提出質(zhì)疑，引發(fā)了創(chuàng)投圈的一番激烈討論。不過，這一質(zhì)疑似乎并未對人形機器人賽道的熱度產(chǎn)生明顯影響。就在前幾天，多家人形機器人創(chuàng)業(yè)公司紛紛宣布完成融資，更有企業(yè)正在籌備上市。

北京云跡科技股份有限公司向港交所提交了招股書，沖擊“機器人服務(wù)智能體第一股”的寶座。值得一提的是，該公司是第六家依據(jù)18C上市章程赴港上市的特專科技企業(yè)。

公開資料顯示，云跡科技成立于2014年，其核心業(yè)務(wù)和產(chǎn)品涵蓋機器人及其功能套件，這些硬件和模塊產(chǎn)品構(gòu)成了公司機器人服務(wù)智能體的基礎(chǔ)。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于酒店行業(yè)，能夠完成引領(lǐng)客人、送物、解答咨詢以及收集垃圾等多項任務(wù)。

在成立的11年時間里，云跡科技已經(jīng)完成了8輪融資，背后的投資方陣容強大，包括騰訊、聯(lián)想、科大訊飛、攜程等行業(yè)巨頭，以及啟明創(chuàng)投、海銀資本、沸點資本等知名投資機構(gòu)。目前，云跡科技的估值達到了40.8億元。

招股書顯示，云跡科技的收入主要來源于酒店場景，在2022年、2023年及2024年，酒店業(yè)務(wù)收入分別占公司總收入的70.1%、95.1%和83.0%。這一比例不僅在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，按2023年酒店場景的收入計算，云跡科技在全球排名第一。截至目前，云跡科技已經(jīng)為超過30000家酒店提供服務(wù)。

然而，在光鮮亮麗的背后，云跡科技也面臨著一些不容忽視的挑戰(zhàn)。

根據(jù)招股書，云跡科技已經(jīng)連續(xù)虧損了三年。這與朱嘯虎此前關(guān)于“人形機器人商業(yè)化路徑不明朗”的觀點不謀而合。

云跡科技在招股書中也坦誠地表示：“我們可能無法在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利，或在未來保持盈利能力。”

從創(chuàng)業(yè)板到港股，在當前機器人概念備受追捧的背景下，云跡科技能否成功說服投資者，順利登陸資本市場？這仍需時間來驗證。

估值40億的人形機器人

被3萬家酒店捧上IPO

如今，越來越多的酒店客人聽到房門被敲響，打開門后發(fā)現(xiàn)是送餐或送水的機器人，這背后的企業(yè)也正朝著資本市場邁進。

云跡科技的創(chuàng)始人支濤今年53歲，她擁有超過10年的傳感器和自動化領(lǐng)域經(jīng)驗，曾擔任北京英維思科技的CEO以及上海埃蒙特公司的創(chuàng)始人兼董事長。她所帶領(lǐng)的團隊在工業(yè)機器人、室內(nèi)定位導(dǎo)航等技術(shù)領(lǐng)域有著深厚的技術(shù)積累和豐富的市場運營經(jīng)驗。

云跡科技的總裁胡泉則擁有20多年的企業(yè)管理和戰(zhàn)略發(fā)展經(jīng)驗，曾任職于RI國際中國區(qū)擔任業(yè)務(wù)總監(jiān)，還在尼爾森互聯(lián)網(wǎng)中國區(qū)擔任VP以及秒針系統(tǒng)的首席運營官。

在支濤和胡泉的領(lǐng)導(dǎo)下，云跡科技匯聚了來自多個領(lǐng)域的專業(yè)知識，涵蓋人工智能（AI）、機械工程、計算機科學、控制系統(tǒng)、人機交互、微電子以及傳感器技術(shù)等。公司內(nèi)部的研發(fā)團隊專注于拓展產(chǎn)品的功能和服務(wù)的應(yīng)用場景，為不同行業(yè)量身定制解決方案。

2015年，云跡科技的第一臺酒店機器人問世，并迅速投入商業(yè)化運營。一年后，支濤帶領(lǐng)團隊推出了首款“潤”系列機器人（英文名“Run”）。支濤解釋說：“Run在英文中有奔跑的含義，我們希望這款機器人充滿活力，像一個奔跑者一樣。”

然而，在最初進入市場時，酒店機器人還屬于小眾產(chǎn)品。支濤在一次演講中回憶，當時她和團隊帶著機器人敲開了無數(shù)酒店的門，但得到的大多是“不需要”的答復(fù)。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2020年，新冠疫情的爆發(fā)讓酒店機器人的需求激增。云跡科技的訂單量開始大幅增長。那一年，云跡科技的機器人已經(jīng)與全球1300多家酒店達成合作，并開始嘗試拓展酒店之外的場景，例如2020年冬奧會的展廳。

截至目前，云跡科技的機器人產(chǎn)品已經(jīng)在全球3萬家酒店完成部署，其中包括與錦江、如家、漢庭、亞朵等頭部酒店集團的合作。這是一個極為龐大的市場覆蓋規(guī)模。基于這樣的硬件鋪設(shè)基礎(chǔ)，云跡科技已經(jīng)具備了從“賣硬件”向“賣服務(wù)”轉(zhuǎn)型的堅實條件，未來的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2024年，在機器人智能體市場中，能夠適應(yīng)三維多層空間的機器人參與者里，云跡科技的在線機器人數(shù)量和服務(wù)消費者數(shù)量均位居全球首位，單日高峰時在線機器人數(shù)量超過36000臺。

憑借強大的研發(fā)實力作為支撐，云跡科技在資本市場的表現(xiàn)也十分出色。截至當前，云跡科技已經(jīng)完成了多輪融資。具體來看，云跡科技已經(jīng)完成了8輪融資，累計獲得資金12億元，吸引了包括阿里巴巴、騰訊控股、聯(lián)想、科大訊飛、攜程等在內(nèi)的眾多行業(yè)巨頭紛紛投資，目前公司估值已達到40.8億元，成為酒店機器人領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

2021年8月，云跡科技完成了C輪融資，金額為2.65億元，投資方包括啟明創(chuàng)投、騰訊、聯(lián)想基金等。其中，每股成本分別為38.86元和43.15元，投前估值為18億元，投后估值為22.89億元。

僅僅4個月后，云跡科技又完成了5.8億元的D輪融資，這也是公司最近一次的融資。投資方包括阿里巴巴、河南科投、啟明創(chuàng)投等，每股成本為66元，投前估值為35億元，投后估值為40.8億元。

目前，云跡科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：創(chuàng)始人支濤本人直接持有公司9.73%的股份，并通過相關(guān)安排控制公司已發(fā)行股本總額約36.52%的投票權(quán)。此外，三位聯(lián)合創(chuàng)始人及員工持股平臺合計持有公司20.6%的股份，其余股份則分散在各投資方手中。

其中，多次參與公司融資的沸點資本持有公司10.70%的股份，是公司最大的外部股東；科大訊飛持股12.54%的安徽人工智能公司持有9.57%的股份；林芝騰訊持有9.09%的股份；啟明創(chuàng)投旗下的QM165持有4.04%的股份，北京啟明持有1.35%的股份，兩者合計持有約5.39%的股份；聯(lián)想基金持有4.22%的股份；阿里旗下的杭州灝月持有2.94%的股份；早期個人投資者持有1.12%的股份。

值得一提的是，早在2022年2月，云跡科技就啟動了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，原本期望能夠順利進入資本市場。然而，令人意外的是，到了2025年3月，公司卻突然終止了相關(guān)協(xié)議。時隔三年，云跡科技再次踏上IPO征程，其背后的迫切性實際上是多種壓力共同作用的結(jié)果。

能否克服難題，扶搖直上？

從2022年到2024年，云跡科技的凈虧損分別為3.65億元、2.65億元和1.85億元。在這三年間，公司累計虧損為8.15億元。即便到了2024年，公司仍未擺脫虧損局面，虧損額仍高達1.85億元。

與此同時，云跡科技還面臨著高額的研發(fā)、制造和維護成本。這就好比一家工廠，生產(chǎn)成本居高不下，而產(chǎn)品售價卻難以覆蓋成本，導(dǎo)致公司陷入了“銷量越大，虧損越嚴重”的困境。

與酒店行業(yè)的深度綁定對云跡科技來說，既有利也有弊。近年來，我國中高端酒店的連鎖化率不斷提升，智能運維逐漸成為行業(yè)趨勢。然而，酒店是否真正需要機器人仍存在爭議。疫情期間，酒店采購機器人更多是出于剛需；疫情結(jié)束后，酒店更多是將機器人作為差異化服務(wù)的體現(xiàn)。

事實上，盈利難這顆“絆腳石”不僅僅針對云跡，整個機器人賽道都在直面這個難題。

投資大佬朱嘯虎關(guān)于人形機器人存在泡沫化的言論引發(fā)了廣泛爭議。實際上，整個人形機器人行業(yè)雖然熱度極高，但商業(yè)化落地始終是一大難題。

雖然是最早入局的頭部企業(yè)，但是隨著人形機器人賽道的火熱，大量涌入的競爭對手迅速將賽道變成一片紅海，優(yōu)勢正在慢慢縮減。

云跡科技目前所面臨的挑戰(zhàn)在很大程度上源自外部競爭壓力。近年來，優(yōu)地、普渡、遠鯨、穿山甲、九號等多家企業(yè)紛紛加大在服務(wù)機器人領(lǐng)域的布局。這些企業(yè)背后都有強大的資本支持，使得云跡科技在酒店場景中的市場影響力逐漸受到?jīng)_擊。

例如，2023年高仙機器人與漢庭酒店在智能清潔管理方面達成深度合作；另一家服務(wù)機器人公司擎朗智能也先后贏得了東呈、華住、溫德姆等多家酒店客戶。

面對日益激烈的市場競爭，云跡科技也在積極尋找新的競爭方式。比如在被眾人詬病的人形機器人價格高昂問題，云跡正在積極調(diào)整成本，進行降價。

2024年，其格格、UP、潤三大系列機器人的平均售價分別為2.09萬元、2.23萬元和1.31萬元，相較于2023年，降價幅度分別達到了16%、58.8%和36.4%。尤其是UP系列，推出僅一年時間，價格便直接減半。

回顧任何一家優(yōu)秀企業(yè)來時的路，都不是一帆風順的。人生不如意，十有八九，但優(yōu)秀企業(yè)往往能客服困難，扶搖直上。

云跡科技目前似乎正處于發(fā)展的關(guān)鍵十字路口，能否成功實現(xiàn)IPO對其未來至關(guān)重要。

人形機器人是泡沫還是盛宴？

今年，機器人行業(yè)可謂是炙手可熱的領(lǐng)域之一。與此同時，國內(nèi)眾多創(chuàng)業(yè)公司紛紛涌入這一賽道，成為一級市場融資的熱門焦點。

但是，近期，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎公開表示“正在批量退出人形機器人公司”，這一言論在投資圈和科技界引發(fā)了廣泛討論。

目前，一級市場的投資機構(gòu)都在全力進軍機器人行業(yè)，國內(nèi)人形機器人賽道更是被徹底點燃。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，今年以來機器人賽道的融資事件數(shù)已達到102起，遠超去年同期的75起；其中涉及人形機器人/具身智能機器人的融資事件超過20起，而去年同期僅有不到10起。

在資本熱潮的推動下，備受追捧的機器人公司宇樹科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓在市場上出現(xiàn)了溢價搶購現(xiàn)象。部分投資者以100億元的估值競相爭奪其股權(quán)，這一估值較2024年C輪融資時的80億元有了顯著提升。更有甚者，大灣區(qū)某人形機器人公司傳出在短短兩周內(nèi)估值上漲10億元，而投資機構(gòu)的熱情依舊高漲。

朱嘯虎在接受媒體采訪時透露，近期正在退出一些人形機器人項目，并對人形機器人的商業(yè)化前景提出了質(zhì)疑。這一言論猶如一盆冷水，澆在了當前火熱的機器人賽道投資熱潮上，同時也引發(fā)了整個行業(yè)是否存在泡沫的熱烈討論。

根據(jù)相關(guān)資料，目前包括北京、廣東等地在內(nèi)的多個地區(qū)已經(jīng)設(shè)立了千億級產(chǎn)業(yè)基金，并明確提出了到2030年實現(xiàn)人形機器人規(guī)模化商用的目標。與此同時，人形機器人產(chǎn)品正逐漸從實驗室和企業(yè)級（To B）應(yīng)用場景走向大眾視野，進入普通人的生活。在一級市場，以人形機器人為代表的硬科技項目已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的熱門話題，頻繁被提及。

在行業(yè)一片喧囂之際，朱嘯虎的質(zhì)疑顯得尤為尖銳，直指行業(yè)痛點：以當前人形機器人的市場價格來看，普通消費者難以承受，而企業(yè)所設(shè)想的市場需求也尚未真正有效落地。商業(yè)化應(yīng)用場景尚不清晰，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱，但這些卻吸引了資本的高度關(guān)注。

在眾說紛紜的時刻，有聲音提出不同觀點，對行業(yè)泡沫發(fā)出預(yù)警，這對于行業(yè)的長遠健康發(fā)展是有益的。

實際上，與其爭論人形機器人賽道是否存在泡沫，不如探討泡沫發(fā)展到了何種程度。回顧近年來的科技發(fā)展軌跡，從早期的互聯(lián)網(wǎng)，到后來的智能手機、團購網(wǎng)站、共享經(jīng)濟，再到新能源汽車，這些領(lǐng)域都經(jīng)歷了泡沫狂歡和大浪淘沙的周期性洗禮。

同樣，近兩年備受關(guān)注的無人機及其衍生的低空經(jīng)濟，在發(fā)展初期也曾被質(zhì)疑為“成年人的玩具”。

對于投資而言，有時候“紙上談兵”也并非全然無益。泡沫背后往往蘊含著機遇，從某種意義上來說，當下的所有行動都可以被視為對未來的一種“賭注”，是對那個逐漸清晰的“新質(zhì)生產(chǎn)力”未來的押注。

技術(shù)革命的浪潮永不停歇，過度擔憂泡沫反而可能阻礙前行的步伐。在產(chǎn)業(yè)洗牌期，只有那些堅守技術(shù)本質(zhì)、深耕應(yīng)用場景落地的企業(yè)，才能夠成功穿越周期，實現(xiàn)長遠發(fā)展。