近年來，白酒行業整體進入深度調整期，受渠道庫存積壓、消費環境轉變等影響，白酒企業普遍面臨業績承壓，行業增速放緩進入存量博弈階段。

在行業形勢嚴峻的情況下，“西北酒王”金徽酒也未能“獨善其身”。近日，金徽酒發布2024年財報，其營業收入以及扣非凈利潤的增速均呈現下滑的態勢。

高管高額薪酬令人詬病

公開資料顯示，金徽酒成立于2009年12月23日，于2016年3月10日正式掛牌上市。公司的主營業務是白酒，水，飲料及其副產品生產，銷售等；主要產品是金徽28、金徽18、世紀金徽、柔和金徽、能量金徽、金徽老窖等。

3月21日，金徽酒發布了2024年年度報告。報告期內，金徽酒的營業收入在30.21億元左右，同比大致增長18.6%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（下稱“扣非凈利潤”）在3.88億元左右，同比大致增長18.3%。由此可知，金徽酒并未完成4億元利潤目標。

雖然2024年金徽酒的營業收入和扣非凈利潤均呈現增長態勢，但增速卻已走上“下坡路”。2023年，金徽酒的營業收入和扣非凈利潤增速分別在26.64%、21.03%左右。

在金徽酒增速下滑的背后，是其銷售費用的增長，財報顯示，2024年金徽酒的銷售費用在5.95億元左右，同比上年大致增長11.32%。

值得一提的是，據不完全統計，金徽酒的銷售費用已連續四年呈現增長的態勢。據百度股市通顯示，2021—2024年，金徽酒的銷售費用分別約為2.78億元、4.2億元、5.35億元、5.96億元，分別同比增長25.23%、51.08%、27.38%、11.4%左右。

相較之下，金徽酒4年的研發費用相加，也不及其2021年一年的銷售費用。2021年—2024年，金徽酒的研發費用分別在0.47億元、0.5億元、0.51億元、0.54億元左右，單年研發費用均未超過1億元。

此外，金徽酒的管理費用也遠超于研發費用。2021年—2024年，金徽酒的管理費用分別約為1.8億元、2.17億元、2.75億元、3.04億元。

值得注意的是，金徽酒多數高管連年漲薪也屢遭市場詬病。2021年至2024年，金徽酒全體董事、監事和高級管理人員獲得的薪酬合計分別為603.96萬元、1358.07萬元、2235.35萬元、2273.92萬元左右。

其中，董事長周志剛2024年當年獲得的稅前報酬總額約為290.79萬元，而2021年—2023年其稅前報酬分別約為117.24萬元、200.12萬元、285.66萬元，呈連年增長的態勢。

值得一提的是，2024年稅前報酬總額超100萬的高管有4人，其中，在2023年報酬總額超過100萬的副總裁王寧以及副總裁黃小東的報酬總額，在2024年已成功“晉升”至200萬陣營；導致金徽酒2024年稅前報酬總額超200萬的高管數量從3位增長至5位。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“合理的激勵機制有助于激發管理層的積極性和創造力，但如果激勵過度，可能會增加企業成本，影響股東利益，也不利于公司的長期穩定發展。”

遭股東減持

除了高管薪酬連年增長令人詬病以外，金徽酒經調整后的業績目標仍未能實現，可能也讓“新晉”的股東對其的信心削弱。

2019年8月，金徽酒稱，計劃到2023年實現主營業務收入30億元、扣非凈利潤6億元；2022年12月8日，金徽酒發布公告稱，由于疫情突發以及不可抗力影響持續擴大，2022 年、2023 年營業收入、凈利潤指標分別延后一年，并取消扣罰方案。

公告顯示，金徽酒2022年、2023年的營業收入目標分別下調為21億元、25億元，扣非凈利潤分別下調為3.8億元、4.7億元。

但調整后金徽酒卻仍舊未能達成目標。2022年、2023年，金徽酒營業收入約為20.11億元、25.47億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為2.71億元、3.28億元。盡管2023年營業收入達到了調整后的預期目標，然而其扣非凈利潤卻未能滿足預期。

此外，據百度股市通的數據顯示，2021—2023年，金徽酒的凈利潤率分別在18.16%、13.93%、12.91%、12.85%左右，已連續4年下跌。而多種因素的影響下，似乎也影響到了金徽酒“新晉”股東的信心。

去年11月12日，金徽酒發布了關于持股5%以上股東減持股份計劃公告。公告顯示，鐵晟叁號在2024年12月3日至2025年3月3日期間，計劃通過集中競價或大宗交易方式減持其持有的公司股份合計不超過 1521.78萬股，減持比例不超過公司總股本的 3%。

金徽酒解釋稱：“本次減持計劃系公司股東鐵晟叁號根據自身資金需求進行的減持，不會對公司治理結構及持續經營情況產生重大影響?！?/p>

減持期間內，鐵晟叁號將結合市場情況、公司股價及相關規定等因素，選擇是否全部或部分實施本次股份減持計劃，實際減持數量和減持價格存在不確定性。

資料顯示，2023年7月25日，金徽酒發布公告表示，豫園股份將其持有的金徽酒5%的股份轉讓給了鐵晟叁號，轉讓股份2536.3萬股，轉讓總價5.99億元，對應轉讓價格為23.61元/股。交易完成后，金徽酒新增股東鐵晟叁號。

實際上，這并不是鐵晟叁號第一次計劃減持了。早在2024年5月，金徽酒就曾發布公告稱，鐵晟叁號計劃減持公司股份不超過1521.78萬股，減持比例不超過總股本的3%，減持計劃時間區間為2024年5月28日—2024年8月27日。

但最終也未能減持成功，同年8月27日，金徽酒發布公告顯示，本次減持計劃實施期限已屆滿，鐵晟叁號尚未減持公司股份。

據南方都市報等媒體報道顯示，彼時，鐵晟叁號未能減持成功的原因，或系減持期間金徽酒股價低于鐵晟叁號當初承諾的協議減持價格。

而鐵晟叁號如若減持成功，可能會對金徽酒的股價造成一些影響。柏文喜對此表示：“股東減持可能會引發市場對公司前景的擔憂，導致股價波動，進而影響投資者信心?！?/p>