凈利同比腰斬后，這家新茶飲企業需要重新思考真正的“長期主義”到底怎么玩？

文/每日資本論

現在的年輕人都開始戒奶茶了嗎？

近日，四川茶百道實業股份有限公司（下稱，茶百道）發布2024年財報顯示，去年其營收49.18億元，同比下降13.8%；凈利潤4.72億元，同比大跌58.55%。這也意味著，茶百道上市當年業績就亮了“黃牌”。

茶百道凈利潤下滑一個重要原因在于對加盟商的“輸血式支持”。2024年，公司推出首年0元加盟費、物料返點、高租金返點等政策，并向加盟商提供貨品及設備銷售優惠。這一策略雖短期吸引了不少新加盟商，但代價是毛利率同比下滑3.22個百分點，直接侵蝕了利潤。

與此同時，新茶飲行業的競爭已進入白熱化階段。2024年，蜜雪冰城、古茗等品牌加速下沉市場，茶百道為維持市場份額，不得不在營銷上“砸錢”。其銷售費用中，數字化營銷、藝人代言、周年慶活動等支出激增，但效果有限——2021年至2023年，茶百道單店零售額整體走低，三年間從每店年均超270萬元下降至接近240萬元。與此同時，單店日均零售額也呈現持續下滑態勢。

容易忽視的是，茶百道在研發上的投入嚴重不足。其財報顯示，2022年-2024年，公司研發費用分別為358.1萬元、1641.7萬元、3376.4萬元，呈現逐年增加趨勢。但簡單對比來看，茶百道營銷費用是研發費用高達十倍以上。換言之，這種“重營銷、輕研發”模式，在行業同質化競爭中就顯得沒有什么護城河。

事實也是如此。目前登陸港股的4家“新式茶飲”上市公司中，除茶百道外，奈雪的茶也遭遇了營收下滑及由盈轉虧的問題，但古茗、蜜雪冰城主要業績指標均實現了兩位數以上增幅，凈利潤同比分別大增36.95%、41.41%。

也就是說，茶百道要是搞不清楚到底什么地方出了問題，或許真的就弄丟了這屆年輕人。

成立于2008年的茶百道，早期以成都為核心，主打“鮮果+奶茶”差異化路線。早期茶百道的區域性比較明顯，2015年門店數僅80家。引入首輪融資后啟動全國加盟，茶百道開啟了瘋狂擴張開店的模式，2019年門店突破1000家。2020年，其年營收破20億元。2024年4月23日，茶百道港股IPO募資25億港元，市值一度突破200億港元，成為繼“奈雪的茶”之后中國“新茶飲第二股”。

出乎意料的是，茶百道上市首日即破發，市值蒸發70億港元。截至2025年4月3日，其股價較發行價累計下跌超40%，市值嚴重縮水。

請注意，茶百道的招股書中顯示，2022-2023年，其營收分別同比增長16.14%、34.78%；同期，凈利潤分別同比增長26.19%、19.39%。顯然，股價與其業績的“高光時刻”形成鮮明對比。

那么，這背后是否暗藏資本市場對茶百道商業模式的質疑？

茶百道的商業模式高度依賴加盟商。2020年-2023年，茶百道向加盟店銷售貨品及設備的營收占比達到94.5%、94.6%、95%和95%。但依賴加盟商的弊端也是顯而易見。首先就是品控問題。盡管其有專門的區域督導團隊，各種抽查、檢查，但比如其聲稱71.7%的門店實現水果統一配送，但仍有超過28%的門店或存在自主采購漏洞。

可以佐證的是，2023年1月-9月，北京市存在食品安全問題的連鎖餐飲門店名單,茶百道的3家門店位列其中。2024年上半年，茶百道又有5家店上榜。而且茶百道黑貓平臺也存在服務態度、水果質量等多種問題，共有3458條投訴中包含搜索詞茶百道。

加盟商流失也呈現放大趨勢。據相關媒體的統計，茶百道2021—2023年的閉店率分別為0.58%、1.50%、3.46%，一直處于行業較低水平，但在2024年飆升至11.42%，達到了890家，而2023年則為220家。

茶百道的困境折射出新茶飲賽道的集體焦慮。弗若斯特沙利文數據顯示，2023年茶百道市場份額為6.8%，位居行業第三，但與蜜雪冰城約20%、古茗約9%的差距還是較為明顯。

糟糕的是，根據中國連鎖經營協會數據，國內現制茶飲店行業規模雖然保持增長，但是新茶飲市場規模增速預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%，行業進入存量競爭階段

顯然，茶百道原先依賴加盟擴張和流量營銷的粗放增長模式已不是最佳策略，改變勢在必行。“每日資本論”認為，茶百道若要扭轉頹勢，必須堅持以產品力為核心，以供應鏈為護城河，以用戶忠誠度為根基，真正實現“長期主義”。

當務之急要將供應鏈與品控重塑。建立中央廚房和健全統一配送體系是首要任務。雖然茶百道的門店水果統一配送率較高，但與競爭對手動輒萬家以上門店規模優勢，以及自建生產基地和冷鏈物流，成本控制能力顯然更強。此外，需加強對加盟商的標準化管理，例如引入實時監控系統，減少食品安全隱患。

繞不開的是亟需產品創新與差異化競爭。新茶飲行業產品同質化嚴重，消費者對價格敏感度上升。茶百道需跳出原來的固有框架，探索健康化如低糖、植物基、場景化如聯名IP、季節限定等創新路徑。在沒有創新產品情況下，要及時跟進市場熱度最高產品，并憑借性價比來取勝。

繼續精細化運營并快速數字化賦能。2024年，茶百道雖然在持續推進數字化基礎設施建設，但研發費用總體規模較小，需要繼續加大投入力度，通過大數據分析消費者偏好，優化SKU和庫存管理，或許是提升單店效率的關鍵。同時，可探索“線上訂單+社區配送”模式，降低對線下流量的依賴。

面對全球廣闊的待開發市場，新茶飲品牌的出海已成為一種必然趨勢。茶百道將2024年視為其國際化戰略的元年，計劃在韓國開設多達30家門店，涵蓋直營和加盟模式，并加速推進在越南、馬來西亞、印尼等第二批目標市場的布局。這一戰略肯定正確，而且還要繼續加碼。需要提醒的是，如何規避水土不服問題，避免海外市場受挫。

對茶百道而言，2025年的關鍵詞應是“止血”與“轉型”。若繼續以犧牲利潤換取規模，或將陷入“越擴張越虧損”的惡性循環；若能痛定思痛，重構商業模式，或許能在新一輪行業洗牌中覓得生機。畢竟，市場的殘酷之處在于，它從不相信故事，只相信結果。

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