2025年3月14日，中國證監(jiān)會首任主席劉鴻儒逝世，享年94歲。

中國證券金融股份有限公司原董事長、劉鴻儒的學生和老部下聶慶平告訴《中國新聞周刊》，劉鴻儒是一位勇立潮頭、敢于擔當?shù)母母镎吆徒?jīng)濟理論家。他在中國金融體制方面參與了兩大涉及宏觀格局的改革，一是參與主導了中央銀行體制建立，二是參與主導國內(nèi)資本市場的建立。

聶慶平對中國人民銀行原行長陳慕華的一句話印象極為深刻。陳慕華說，改革就像草原上的群馬，資本市場改革是頭馬，既要跑得快，又不能脫離馬群。聶慶平認為，這句話可以形象地說明當年劉鴻儒在推動改革中所處的位置和面臨的協(xié)調(diào)難度。

中國證監(jiān)會原副主席、在劉鴻儒任內(nèi)擔任首席律師的高西慶告訴《中國新聞周刊》，中國證券業(yè)發(fā)展到今天，這條路是按國際規(guī)則走出來的，而劉鴻儒作為開拓者之一，既熟悉國內(nèi)體制，又有國際化視野，認定中國資本市場要走與國際接軌之路，這使得他既開放，又在不得不為之時深諳妥協(xié)的藝術。如果沒有劉鴻儒的內(nèi)外平衡，當時很多事是不容易做起來的。

2011年6月1日，劉鴻儒出席在中國人民大學舉辦的首屆中國金融學科終身成就獎頒獎典禮暨中國金融學科發(fā)展論壇。圖/中新

主持央行改革

劉鴻儒1959年從蘇聯(lián)獲得副博士學位畢業(yè)回國，分配到中國人民銀行。作為國內(nèi)最早接觸現(xiàn)代貨幣銀行學的一批留學生，他成為黨內(nèi)“少有的金融專家”，改革開放后受到重用。

1980年8月，正在哈爾濱出差的中國農(nóng)業(yè)銀行副行長劉鴻儒接到通知，被破格任命為中國人民銀行副行長，分管金融體制改革工作。

十一屆三中全會后，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行相繼分設獨立，銀行間競爭局面逐步形成。而人民銀行還承擔著城市工商信貸業(yè)務，無法以超脫地位執(zhí)行中央銀行職能，有人說人民銀行是“既當裁判員，又當運動員”。

劉鴻儒回憶，當時銀行各有各的盤算。人民銀行認為自己既沒人事權，又沒有有效經(jīng)濟杠桿，管理權限很難落到實處；專業(yè)銀行則都認為自己是國家銀行，同人民銀行是平起平坐的關系。

1982年，國務院指示人民銀行成立“銀行機構改革小組”，人民銀行行長呂培儉擔任組長，劉鴻儒任副組長，負責具體工作。

劉鴻儒組織團隊到西方發(fā)達國家考察，又經(jīng)過一系列調(diào)研，之后向總行領導和國務院匯報：建立中央銀行制度是金融改革的大勢所趨。

改革小組多次召集各專業(yè)銀行開會，但分歧很大。1983年6月，國務院領導找劉鴻儒談話，提出考慮把人民銀行變成工商銀行，再另外成立一個中央銀行，搞得小一點，靈活一點。劉鴻儒覺得，這有點像國務院財貿(mào)辦公室一樣的“金融辦”。

劉鴻儒回到總行討論，大家認為還是應由人民銀行作為中央銀行，另設工商銀行為好。一是因為人民銀行負責人民幣發(fā)行工作多年，改名后再改印票子比較困難；二是人民銀行幾十年來是唯一的國家銀行，突然變成專業(yè)銀行不容易被群眾理解和接受。最后，國務院領導接受了這個意見。

討論中央銀行與專業(yè)銀行的關系時，幾家專業(yè)銀行都表示不愿受中央銀行領導，希望國務院成立金融委員會來統(tǒng)一領導。人民銀行則堅持，專業(yè)銀行作為金融企業(yè)，應由中央銀行領導，中央銀行的領導是實體的，不能是虛的，也不能搞成“協(xié)商會議”。國務院最后明確，由中國人民銀行專門行使中央銀行職能，同時將商業(yè)銀行職能剝離出來，成立中國工商銀行。中國人民銀行與專業(yè)銀行在行政上不隸屬，但在業(yè)務上是領導與被領導關系。

1983年9月17日，國務院下發(fā)文件，中央銀行制度正式建立。

劉鴻儒后來說，1983年確立中央銀行制度是革命性突破，在此基礎上，整體金融改革才有條件逐步推開。

為資本市場闖出一條路

1986年，鄧小平會見紐約證券交易所董事長約翰·凡爾霖時說：“你們美國有個紐約股票交易所，我們中國也可以試試。” 從那時起，國內(nèi)開始醞釀籌建證券交易所。

1988年8月，聶慶平和幾位同學研究生畢業(yè)，被分配至中國人民銀行總行金融管理司。那時股份制和股票市場試點已處在起步階段，主要在上海和深圳進行。劉鴻儒給他們下達了一個任務：研究如何構建中國證券交易市場體系。

金融管理司成立了股票小組，最初的四位成員中，有三位是“五道口”85級學生，聶慶平便是其一。劉鴻儒在推進銀行體制改革時遇到的最大問題之一就是人才短缺，為此于1981年在北京海淀區(qū)的五道口籌建了中國人民銀行研究生部，俗稱“五道口學院”。

1988年夏，人民銀行召集了后來所稱的“萬壽賓館會議”，會上提出了建立北京證券交易所的建議。劉鴻儒表示，這個問題太大，不管是他還是人民銀行都做不了主，要起草文件上報中央決定。那時，王波明是紐約證券交易所交易員，高西慶是美國華爾街執(zhí)業(yè)律師，都剛回國，參與起草了這份后被稱為中國證券市場“白皮書”的《中國證券市場創(chuàng)辦與管理的設想》。中央領導聽取匯報后表態(tài)，“要緊鑼密鼓地搞”。

劉鴻儒時任中國人民銀行副行長兼國家體改委副主任，直接領導這項工作。他指示，籌備證交所之事不要太張揚，要低調(diào)，最好以一個研究型機構的名義來推動。因此，籌備機構最后起名為“北京證券交易所研究設計聯(lián)合辦公室”，這就是人們后來熟知的“聯(lián)辦”。

高西慶說，那時一些人懷疑搞資本市場就是搞資本主義，劉鴻儒花了大量精力用深入淺出的方式去盡力說服，起了關鍵的作用。

1990年起，劉鴻儒專任國家體改委副主任，分管金融體制改革。他認為，金融體制改革的很多方面都已破題，唯獨資本市場尚未闖出一條路來，決心要為此全力以赴。但不久后，他就面對了一場股票市場的存廢考驗。

1990年，深圳發(fā)生股市狂潮，5只股票價格比發(fā)行價暴漲，場外交易、黑市交易泛濫。劉鴻儒率隊三赴深圳調(diào)查。

這場風波之后，深圳股市幾乎陷入停頓。這年10月，深圳主管副市長張鴻義一行抵京向人行總行和國家體改委匯報，心情苦悶地來到劉鴻儒家里。從特區(qū)初創(chuàng)起，劉鴻儒就是國務院特區(qū)工作組成員，深圳上上下下對他都很熟悉，也愿意和他說心里話。

劉鴻儒談起，他1955年被選派至蘇聯(lián)莫斯科大學財政學院研究生班留學時，學習的功課之所以叫“政治經(jīng)濟學”，是因為社會主義國家一直把政治放在首位。深圳股市風波的壓力很大，要從注重社會穩(wěn)定的政治角度來考慮問題，但也不要因此回避改革。

劉鴻儒自己也在尋找轉機。很快，他利用與中央領導同乘專機的機會做了匯報。他說，雖然搞股票有很大風險，但應當相信，我們有能力探索出一條在社會主義制度下發(fā)展資本市場的道路。

這年12月，深圳證券交易所開業(yè)試運營，上海證券交易所獲批成立。

股票市場生存了下來，但對其性質的爭論依然激烈。劉鴻儒率調(diào)查組在深圳和上海調(diào)查后，向中央建議，國有企業(yè)轉制為股份公司時，公有股所占比例最低不得少于51％，具體比例由審批機構確定。

日后備受爭議的股權分置問題就此產(chǎn)生，被認為很大程度降低了中國股票市場的效率。劉鴻儒后來直言，這在當年是無奈之舉，如果不設立這樣的規(guī)定，股票市場很難生存和發(fā)展起來。

“新派”證監(jiān)會

滬深兩個證券交易所雖然成立了，但問題重重。國務院指示體改委，對兩個交易所的未來發(fā)展提出思路。

時任國家體改委宏觀經(jīng)濟體制改革司干部黃運成告訴《中國新聞周刊》，劉鴻儒組建了兩個考察組，分別去東南亞和歐洲考察。東南亞組由劉鴻儒帶隊，樓繼偉、黃運成、霍恩全、關敬如等人參加。劉鴻儒在總結會上提出，中國要建立“集中統(tǒng)一、分級監(jiān)管”的框架，既要防范風險，又要賦予市場活力。

黃運成等據(jù)此起草了報告，建議國務院成立兩個機構：一是國務院證券委員會，由國務院16個部委參加，主要對證券市場的重大問題進行決策；二是中國證監(jiān)會，主要負責執(zhí)行，監(jiān)督證券市場的日常運行。為使監(jiān)管能靈活有效地按市場化原則進行，證監(jiān)會應為事業(yè)單位性質。這樣設立起來各方阻力也會小一些，監(jiān)管工作人員的收入也可以高一些，高薪養(yǎng)廉。

報告呈報上去不久，深圳就發(fā)生了百萬股民搶購的“8·10事件”，震驚全國。中央決定，加快對證券市場實行統(tǒng)一監(jiān)管。10月12日，中國證券監(jiān)督管理委員會成立，受同時成立的國務院證券委員會領導，朱镕基任證券委主任，劉鴻儒任證監(jiān)會主席。

朱镕基找劉鴻儒談了幾次話。劉鴻儒說，這個職位就是坐在火山口上，根本干不長。朱镕基說：“責任不要你承擔，我來承擔。”劉鴻儒說，當然應該自己來承擔。他就這樣接下了這個擔子。

在第一次證監(jiān)會職工大會上，劉鴻儒講話說，證監(jiān)會的工作是最敏感的工作，大家都要做好思想準備：“股票價格猛漲，上面會有意見，擔心出事；股票價格猛跌，下面會有意見，老百姓不干；不漲不跌，所有人都會有意見，因為你搞的就不是市場了。”他又說：“我們第一屆的任務就是開荒、修路、鋪軌道??挨罵是肯定的，但給后來人開出一條好路來，也是我們的幸福，這是值得的。”

證監(jiān)會只有主席劉鴻儒、副主席傅豐祥兩位領導。第一批工作人員30余人，主要由人民銀行、體改委和“聯(lián)辦”的年輕骨干組成，其中不少人畢業(yè)于“五道口學院”。聶慶平所在的人民銀行“股票小組”直接轉入證監(jiān)會。

劉鴻儒還引進了很多海歸。他請高西慶擔任首席律師兼發(fā)行部主任，又連續(xù)發(fā)電報催在美國全美證券商協(xié)會學習的汪建熙回國擔任首席會計師。他們的待遇參照證監(jiān)會副主席，可列席主席辦公會。

1992年10月，劉鴻儒邀請回國講學的法國儲蓄信托銀行從事股票投資的林義相加入證監(jiān)會，做市場監(jiān)控。劉鴻儒在與中國香港及海外同行交流時發(fā)現(xiàn)，這是中國證監(jiān)會還欠缺的部分。

林義相向《中國新聞周刊》回憶，自己沒有市場監(jiān)管專業(yè)背景，劉鴻儒為此致信法國儲蓄信托銀行行長，請其為林義相在法國提供實習機會。林義相用法語起草了信件，完全不懂法語的劉鴻儒沒有請人翻譯核實，就立刻簽了字。林義相說，正是這個高度信任的舉動讓他真正下了放棄法國高薪回到國內(nèi)的決心。

28歲的林義相成為證監(jiān)會高級專家，后正式入職證監(jiān)會，擔任研究信息部副主任。他設計并牽頭建設了證監(jiān)會第一版證券交易監(jiān)控系統(tǒng)，這是證監(jiān)會稽查總隊的前身。

證監(jiān)會的國際化程度越來越高。面對工作討論中本土派和海歸派的碰撞，劉鴻儒總在其中盡力調(diào)解平衡。

當時坊間看來，證監(jiān)會是典型的“新派”機構，人員年輕，多為高知，天然親近市場。劉鴻儒要求，證監(jiān)會是監(jiān)管部門，也是服務部門，著裝要得體，不能把證監(jiān)會辦成門難進、事難辦的衙門。

劉鴻儒要求嚴格審核上市公司資格。有地方政府來推薦上市，讓他“高抬貴手”，他會說：“我很愿意讓你們上，但麻煩的是發(fā)行部主任高西慶是美國回來的首席律師，很不好搞。”轉過背來，他對高西慶說：“我很感謝你，替我擋了很多雷。”

1991年，香港向中央提出H股試點，建議內(nèi)地企業(yè)到香港上市。國務院派劉鴻儒牽頭成立工作小組，與香港方面談判，聶慶平是小組秘書，談判歷時11個月。

聶慶平回憶，當時最難啃的就是國有企業(yè)的財會制度問題。劉鴻儒提出，只在試點范圍實行財會制度的特別規(guī)定。這個過程中，他克服各方面阻力，上至部長下至司局長、處長，他都要在其中反復溝通，癥結才得以解決。1993年7月15日，青島啤酒作為首家國企在香港上市。

劉鴻儒認為，“三分業(yè)務、七分政治”，股市的很多問題，其實質都是如何處理政府與市場的關系。他堅持股票交易要尊重市場規(guī)律，不應人為干預，但同時也考慮到，任何政治風險都可能將處于試點階段的中國股市推向生死邊緣。

1994年夏，上海股市從1400多點跌到360多點，社會反應強烈，地方打報告請求中央采取措施救市。朱镕基將報告轉給證監(jiān)會，證監(jiān)會加班加點研究對策。

林義相記得，那時證監(jiān)會上下都很著急。劉鴻儒在幾次辦公會上一直說是股市缺資金，都被幾個海歸主任、副主任頂回去了，說缺的是信心不是資金，但他們也拿不出具體辦法。最后劉鴻儒拍了桌子：“我說缺資金就缺資金！”

證監(jiān)會提出了三大救市政策：暫停新股發(fā)行、融資、設立基金。國務院批復了這一措施。對社會公布后，股市大漲。但這場強力刺激的效果并沒有持續(xù)多久。

高西慶本來并不贊同這次救市，但后來他理解了劉鴻儒的壓力和無奈。林義相覺得，雖然這三大救市政策并沒有完全落到實處，但為走出熊市提供了抓手。

1995年，期貨市場風險事件頻發(fā)，尤其是2月發(fā)生了“327國債期貨事件”。當時在證監(jiān)會政策研究室工作的黃運成說，那時不少人主張關閉期貨市場，但劉鴻儒則主張，期貨是風險管理工具，關鍵在于規(guī)范，而不是關閉禁止。

最終，國務院在5月17日叫停了國債期貨試點。但沒有明確時間，這也為后來的國債期貨重啟留下了伏筆。

就在這期間，4月，劉鴻儒卸任證監(jiān)會主席。

2013年，原中國證監(jiān)會主席劉鴻儒（前排左七）出席港交所舉辦的H股上市20周年慶祝活動。圖/中央政府駐港聯(lián)絡辦網(wǎng)站

“劉頭兒”

在劉鴻儒心里，他的榜樣是國家統(tǒng)計局原局長、原國家計委副主任薛暮橋。薛暮橋也是國務院發(fā)展研究中心的重要創(chuàng)始人，既長期躋身于經(jīng)濟決策層，在20世紀80年代的經(jīng)濟體制改革中發(fā)揮了重要作用，也是一位著名經(jīng)濟學家。

林義相認為，劉鴻儒也同樣是一位專家型領導，一直以來，改革推進到哪里，他的研究就深入到哪里。

離休后，劉鴻儒被北京大學、清華大學、復旦大學和中國人民大學等多所高校聘為兼職教授，受邀在香港高校講學，在“五道口”的講座講到了80歲。

他常說：“改革就是摸著石頭過河。容易的先改，條件具備的先改，認識到位的先改，不得不改的先改。”他一直在關注國企改革、金融監(jiān)管等議題，關注互聯(lián)網(wǎng)金融、上市公司治理、科技創(chuàng)業(yè)板制度等熱點。直到90歲，他還在撰文呼吁，完善獨立董事制度，加強投資者保護。

回顧一生所經(jīng)歷的金融改革歷程，劉鴻儒的一個遺憾是，中小企業(yè)、微小企業(yè)融資難問題還沒有解決好。

2009年冬，500多位“五道口”校友相聚在一起，為劉鴻儒過80歲生日。劉鴻儒向學生們贈送了他的新著《突破》和《變革》。他說，他一生做了兩件事，一是參與主持和執(zhí)行了中國金融體制改革，二是培養(yǎng)了一批金融人才。

經(jīng)濟學家厲以寧在談到劉鴻儒時曾說：“最幸福的經(jīng)濟學家是能影響政府決策的經(jīng)濟學家，劉老師就是這樣的幸福者，不僅他影響了政府決策，他的學生也在持續(xù)影響著政府決策。”

2024年10月，曾任深圳銀監(jiān)局局長的于學軍為回顧深圳金融改革史，約劉鴻儒通了一次電話。電話里，已近94歲的劉鴻儒聲音洪亮，思維清晰，笑聲爽朗。

于學軍告訴《中國新聞周刊》，深圳金融業(yè)的發(fā)展，尤其是在特區(qū)建立之初，劉鴻儒起的作用是很突出的。

劉鴻儒是典型的東北人性格，明快風趣。私下里，大家都管他叫“劉頭兒”，提起他時說得最多的詞就是“老頭兒瀟灑”。

“劉頭兒”走得也很瀟灑。他的遺囑是，生前不做無效治療，死后不舉行告別儀式，遺體火化后不取骨灰，回歸大自然。

（本文參考了鄧加榮、張艷花著《中國金融體制改革探路人——劉鴻儒》）

發(fā)于2025.4.14總第1183期《中國新聞周刊》雜志

雜志標題：破局者劉鴻儒

記者：宋春丹（songchundan@chinanews.com.cn）

編輯：黃衛(wèi)