第一季度剛過，寶豐能源（600989.SH）就迫不及待地發布業績預增公告。預計一季度實現凈利潤23.50億元至25.00億元，與上年同期相比增加9.29億元到10.79億元，同比增長65.38%到75.93%。

約一個月前，寶豐能源發布了去年的業績，總體表現良好，營業收入329.83億元，同比增長13.21%，凈利潤63.38億元，同比增長12.16%。其中占營業收入比重較大的烯烴產品表現優異，毛利率達34.19%，比上年增加3.94個百分點。

不過，隨著業績增長，寶豐能源債臺高筑，截至去年年底，寶豐能源長期借款和其他應付款分別為215.13億元和103.09億元，均增長40億元，公司負債率51.98%，與2021年底（30.84%）相比增加了近20個百分點。對此，寶豐能源方面在回復《華夏時報》記者采訪時表示：“報告期內，公司借款、其他應付款及租賃負債增加緣于內蒙項目建設的投資。盡管公司在快速發展階段負債有所上升，但目前的資產負債率相較于化工同行業，仍處于較低水平。”

凈利預增

從寶豐能源2024年4個季度的業績表現來看，其凈利潤分別為14.21億元、18.84億元、12.32億元、18.01億元，雖有波動，但起伏不大。而剛剛過去的一季度，公司預計凈利潤23.50億元至25.00億元，比去年任何一個時期都要高出很多，比去年一季度增長65.38%到75.93%。

寶豐能源解釋稱，報告期內，公司內蒙古300萬噸/年烯烴項目投入試生產，烯烴產品產銷量同比顯著增加；氣化原料煤、動力煤價格同比回落，烯烴產品利潤率同比提升。

根據公司年報，上述300萬噸/年烯烴項目包含260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目。項目投產分為3步：第一系列100萬噸/年烯烴生產線于2024年11月投產，第二系列100萬噸/年烯烴生產線于2025年1月投產，第三系列100萬噸/年烯烴生產線將于2025年3月底投產。

按計劃，內蒙寶豐300萬噸/年烯烴項目已經全部投產。寶豐能源對這個項目抱有很大期待，稱該項目是目前為止全球單廠規模最大的烯烴項目，也是首個規模化應用綠氫與現代煤化工協同生產工藝制烯烴的項目。項目投產后，公司烯烴產能將達到520萬噸/年，產能規模躍居我國煤制烯烴行業第一位。

寶豐能源方面還在回復《華夏時報》記者采訪中稱：“寶豐能源內蒙古項目擬通過‘綠氫+現代煤化工’耦合協同創新發展模式，計劃用綠氫替代煤炭生產綠色甲醇、綠氨、綠色烯烴，每年替代煤炭約253萬噸，每年減少二氧化碳排放量657萬噸，實現以‘新’換‘煤’、減碳增效和源頭治理，開辟了能源化工領域‘碳中和’科學發展新路徑。”

釋放信號

記者梳理發現，這是寶豐能源上市以來發布的第一個季度業績預增公告，而公司之所以這么做，或許是為了釋放一種信號：內蒙烯烴項目產能釋放，未來業績將得到支撐。

寶豐能源的主營產品有三類：烯烴產品、焦化產品、精細化工產品，2024年營業收入分別為192.66億元、101.1億元、34.28億元，可見烯烴對公司的重要性。

焦化產品即焦炭，這是寶豐能源在寧夏立足并成為當地重要化工企業的“功臣”，公司掌舵人黨彥寶以焦炭起家，后來才將業務延伸到烯烴、精細化工等領域。即便在烯烴發展壯大后，公司焦炭產品也偶爾會蓋過烯烴的風頭，如2022年其焦炭實現營業收入130.99億元，烯烴為116.86億元。且后者毛利率高于前者。

但自此之后，焦炭行業受上游焦煤和下游鋼鐵企業雙重擠壓，產品價格下滑，毛利率下降。2023年，寶豐能源焦化產品營業收入111.83億元，同比下降14.62%，毛利率減少6.67個百分點。2024年焦化產品營業收入進一步下降，但毛利率卻上升了0.16個百分點。

對此，寶豐能源方面告訴記者，主要原因在于：受焦炭需求減弱和焦煤供應寬松的雙重影響，2024年焦炭與焦煤價格呈現震蕩下行態勢。據公司經營數據公告顯示，報告期內焦炭產品價格同比下降11.87%，外采精煤價格同比下降13.48%，焦煤價格降幅超過焦炭產品。此外，公司管理能力持續提升，配煤結構不斷優化，自產精煤收率較上年有所提高。因此，在焦炭行業整體下滑的背景下，公司煤焦產業鏈依然保持了較好的盈利能力。

在焦炭產品價格下滑、精細化工尚未大規模發展的當下，烯烴成為寶豐能源的核心業務。過去多年來，寶豐能源都存在烯烴產能受掣肘的情況，公司的煤制烯烴產能都處于超負荷運作狀態。以2019年為例，其烯烴產能120萬噸，產能利用率基本在110%以上。

如今，內蒙寶豐300萬噸/年烯烴項目投產，這也不難理解公司為何在第一時間發布業績預增的好消息。

寶豐能源方面向記者表示：“近年來，公司陸續投資寧東三期烯烴項目和內蒙古烯烴項目，以煤替代石油，積極發展主業，充分發揮成本優勢，搶占行業先機，持續為保障國家能源做出努力。”

債臺高筑

為了擴張產能，寶豐能源耗資巨大，負債規模隨之提高。

截至2024年底，寶豐能源長期借款高達215.13億元，同比增加近40億元，其他應付款為103.09億元，同比增加近40億元，一年內到期的流動負債為63.6億元，比上年同期增加近33.6億元。租賃負債從2023年底的68萬元陡增至24.21億元。

寶豐能源賬上貨幣資金為24.77億元，但一年內到期的非流動負債高達63.6億元，這意味著2025年公司將面臨較大的償債壓力。另外截至2024年底公司在建工程為301.26億元，同比增加了157.37億元，主要是內蒙烯烴項目建設。

大規模負債也增加了寶豐能源的財務成本，2024年公司財務費用7.44億元，同比增加127.62%。

對于負債情況，寶豐能源在回復記者采訪時表示：“公司內蒙古烯烴項目規劃投資484億元，根據公司過往的項目建設經驗，實際投資額通常會顯著低于規劃投資額。目前，該項目投資已接近尾聲，資金主要來源于公司營業現金凈流量及銀行貸款。”

另外，公司還稱，報告期內，公司借款、其他應付款及租賃負債增加緣于內蒙項目建設的投資。盡管公司在快速發展階段負債有所上升，但目前的資產負債率相較于化工同行業，仍處于較低水平。