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“在這種瘋狂的‘信用真空’的時刻，世界需要一個新的錨，一個不依賴信用、不受人為操控、不怕制裁的錨。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

和特朗普關(guān)稅核彈一起爆炸的，還有現(xiàn)貨黃金和美債。

4月2日，美國宣布對幾十個國家加征“對等關(guān)稅”，全球股市、商品期貨、加密貨幣、貴金屬……幾乎所有資產(chǎn)都慘遭血洗。然而僅僅過了十天，黃金和美債這對避險界的“老搭檔”卻分道揚鑣，一個狂飆突進，一個跌成表情包，連“避險”資格都快保不住了。

昨日，國際金價刷新歷史高點，站上3200美元/盎司，中國品牌金飾克價逼近1000元——今年年初，國際金價還僅為約2600美元/盎司。

選購金飾的消費者

這個速度，漲得不像資產(chǎn)，更像無處宣泄、凝為實體、怒而沖天的焦慮情緒：

黃金，這個自古以來最經(jīng)典的避險資產(chǎn)，也是市場對世界不信任的“投票”。一旦世界經(jīng)濟發(fā)展的“確定性”減弱，黃金就會像地心引力一樣，把全球的資金一點點吸過去。

而現(xiàn)在的全球市場，有特朗普在，不確定性到了極點——說加稅就加稅，說退群就退群，說要重塑貿(mào)易格局，至少原有的桌子已經(jīng)掀翻了。與此同時，大國博弈日趨激烈、中東局勢持續(xù)緊張、俄烏戰(zhàn)爭陷入膠著……

而在這高歌猛進的黃金背后，是一路下跌的美債。

本周以來，美債市場由漲轉(zhuǎn)跌，10年期美債收益率一度上漲10個基點，美債跌逾2%，創(chuàng)下2019年9月美國爆發(fā)“回購危機”以來的最大跌幅。這撼動的是全球金融體系的底座——

10年期美債被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”，它的波動不僅展現(xiàn)著投資者對美國經(jīng)濟的信心變化，更影響著全球資金流向、融資成本、甚至其他資產(chǎn)的風(fēng)險溢價。

4月以來，特朗普的關(guān)稅政策朝令夕改，導(dǎo)致債券市場遭受重創(chuàng)，不僅削弱了市場對美國資產(chǎn)的興趣，還引發(fā)了人們對美國債券是否仍是避風(fēng)港的質(zhì)疑——正如知名金融歷史學(xué)家Jim Grant所言，美債和美元之所以具有強勢地位，是因為“世界認(rèn)為美國的財政和貨幣管理能力可靠，其政治和金融制度堅實穩(wěn)定” “但現(xiàn)在，世界或許正在重新考慮這一點”。

特朗普宣布部分國家關(guān)稅暫停90天

與此同時，近期關(guān)稅戰(zhàn)加劇，而中國作為美國第二大債權(quán)國，截至2025年4月持有的美債規(guī)模約為7590億美元，市場上關(guān)于未來中國可能拋售的傳聞日漸增多。

智本社社長薛清和補充表示，市場傳言美國可能對海外投資者持有的美債征稅，且近期美債將集中到期，美國聯(lián)邦政府需要發(fā)行更多美債予以置換，這些都將削減美債的吸引力。

因此，市場開始擔(dān)憂：一旦美債被大量拋售，可能導(dǎo)致美國利率上行、融資成本飆升。

但是，全球貿(mào)易還得結(jié)算，央行資產(chǎn)還得儲備，跨國公司還得避險，就算是普通人也還得投資理財。在這種瘋狂的“信用真空”的時刻，世界需要一個新的錨，一個不依賴信用、不受人為操控、不怕制裁的錨。

這時候，同樣作為避險資產(chǎn)的黃金，就顯得眉清目秀了起來——不僅化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，而且稀有、不可再生、不能被人為制造，還在現(xiàn)代醫(yī)療、航天、芯片等多個領(lǐng)域有非常重要的作用。

借用盈添財富管家創(chuàng)始人趙啟欣的話來說：原本，市場把美元作為主要避險資產(chǎn)，但現(xiàn)在，黃金的避險屬性主要體現(xiàn)在對美元資產(chǎn)的避險上。

金價為何狂飆？美債為何大跌？也許真正的問題不是“為什么漲了跌了”，而是“什么是可預(yù)期的”。

為了給普通投資者提供多角度參考，我們連線了五位專家學(xué)者，借由他們，我們試圖回答這樣幾個問題：后續(xù)黃金價格會如何變動？現(xiàn)在是配置黃金的好時期嗎？近期適合配置美債嗎……

1

近日金價為何大漲？

韓云

資深投資人

上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師

黃金作為全球公認(rèn)的“硬通貨”，其角色隨經(jīng)濟周期、貨幣體系和地緣格局不斷演化。當(dāng)前環(huán)境下，黃金的功能已經(jīng)從傳統(tǒng)的避險工具升級為“多維金融錨定物”，與過去相比發(fā)生了深刻變化。

具體來看，黃金現(xiàn)在承擔(dān)了三個核心角色：1.終極避險資產(chǎn)；2.抗通脹的“真實貨幣”；3.金融市場的“波動穩(wěn)定器”。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長

黃金、比特幣是全球兩大超國家資產(chǎn)，不受某個國家的控制，可以降低國家沖突帶來的風(fēng)險。

特朗普對等關(guān)稅對金價的影響是復(fù)雜的，這個政策超過了很多人的預(yù)期，對市場構(gòu)成巨大沖擊。資本不知道如何避險，自然緊縮流動性，導(dǎo)致權(quán)益類資產(chǎn)大跌，尤其是股票暴跌，黃金、原油和比特幣也都下跌了。

但是，隨著對等關(guān)稅的演變，市場逐漸理解了這是國家之間的貿(mào)易與金融沖突，因此資金重新回歸到了超國家資產(chǎn)——中國央行購金希望降低對美元資產(chǎn)的依賴，投資者購金希望降低本幣貶值、國家沖突的風(fēng)險。

2

黃金價格會如何變動？

劉曉博

財經(jīng)評論員

公眾號“劉曉博說財經(jīng)”

短期來看，黃金價格上限要看特朗普關(guān)稅政策的變化情況，如果再次變得粗暴，不排除金價進一步創(chuàng)下新高。但中期來看，如果關(guān)稅加的比較多，造成全球經(jīng)濟大衰退，對黃金價格也將構(gòu)成不利影響。所以黃金價格處于高度不確定時期，下半年應(yīng)該有做空的機會。

韓云

資深投資人

上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師

目前金價已處于歷史高位，未來上漲空間取決于多個因素，我預(yù)計黃金仍有15%-30%的上漲空間，但需警惕短期波動。長期（5-10年）來看，我認(rèn)為在貨幣體系重構(gòu)下，黃金或進入“超級周期”。

如果特朗普再次推行激進關(guān)稅，可能會通過以下路徑推高金價：

1.供應(yīng)鏈成本上升：關(guān)稅直接推高進口商品價格，加劇全球通脹壓力，強化黃金的抗通脹屬性。

2.貿(mào)易摩擦風(fēng)險：關(guān)稅戰(zhàn)可能引發(fā)全球增長擔(dān)憂，各大央行資金從風(fēng)險資產(chǎn)（如股市、大宗商品）繼續(xù)轉(zhuǎn)向黃金避險。

3.美元波動：黃金與美元通常負(fù)相關(guān)，若關(guān)稅導(dǎo)致美國貿(mào)易逆差惡化，美元可能階段性走弱從而推高金價。

趙啟欣

盈添財富管家創(chuàng)始人

金價短期有下跌風(fēng)險，但中長期來看，這個拐點還沒有出現(xiàn)，金價還將繼續(xù)上漲。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長

過去三年，黃金的新增需求主要來自央行購金，尤其是中國央行。未來黃金能否上漲、上漲空間有多大，取決于央行購金行為。我預(yù)計，中美貿(mào)易沖突延續(xù)，為了降低美元體系的依賴，中國央行還將進一步減持美債、增持黃金。如果中國央行的黃金儲備達到美國的40%，則需要多增持1000噸，這將推動金價超過4000美元/盎司。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

此前，我對金價的預(yù)計大概在3200美元/盎司，但在特朗普4月2日大征關(guān)稅后，地緣政治風(fēng)險繼續(xù)上升，接下來的金價可能會達到3500美元/盎司。

3

現(xiàn)在是配置黃金的好時期嗎，現(xiàn)貨黃金、黃金ETF、黃金股我應(yīng)該買哪個？

劉曉博

財經(jīng)評論員

公眾號“劉曉博說財經(jīng)”

很難說目前是配置黃金的好時機，或許應(yīng)該進入觀望階段了。

如果想投資黃金，又想有好的變現(xiàn)能力、好的流動性，買黃金ETF比較好，它跟經(jīng)濟大勢關(guān)系更密切，可以避免選錯黃金股而踩坑——每個黃金企業(yè)，在金價上漲中業(yè)績表現(xiàn)是不一致的。

不過，如果是長期避險，作為家庭資產(chǎn)壓艙石的一部分，買實物金條長期持有更好。

韓云

資深投資人

上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師

黃金作為“抗風(fēng)險+抗通脹”資產(chǎn)，在“高債務(wù)+去全球化”時代仍是核心配置資產(chǎn)，建議占資產(chǎn)5%-15%。普通投資者可以選擇黃金ETF+銀行金條，進階投資者可以選擇黃金股（波動大）+期貨對沖。但是，投資者需要避免盲目追漲，理性分配倉位，進階玩法更要謹(jǐn)慎。

短期金價高位震蕩，建議等待回調(diào)，但黃金中長期仍處牛市周期，可逢低增持。不過，投資者需要警惕兩點金價逆風(fēng)因素：

1.美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向延遲：若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁導(dǎo)致加息預(yù)期回升，實際利率上行可能短期壓制金價。

2.市場情緒切換：若地緣風(fēng)險緩和或美股反彈，黃金的避險買盤或減弱。

此外，投資者需避免“現(xiàn)金為王”思維，從歷史上看，1970年代黃金漲了20倍而美元在貶值；投資者也需警惕“這次不一樣”陷阱——畢竟，黃金在每次危機中均證明了它的價值。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長

黃金可以作為資產(chǎn)配置的一種輔助，我不建議金價創(chuàng)新高時購買，建議下跌時增持。對于普通家庭，我建議購買實物黃金，并堅持“囤而不炒”的策略，以對沖未來的各種風(fēng)險；對于專業(yè)投資者，可以選擇流動性更好的黃金ETF。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

現(xiàn)貨黃金、黃金ETF、黃金股都是投資黃金的方式，各有特點，適合不同的人群和用途。實物黃金流動性較低、價差較高，適合收藏愛好者以及擔(dān)心金融系統(tǒng)風(fēng)險的人群。從投資的角度，我更推薦黃金ETF，交易方便、流動性高、手續(xù)費低。

趙啟欣

盈添財富管家創(chuàng)始人

對于目前完全沒有配置黃金的人而言，在這個上漲周期結(jié)束之前，金價波動回調(diào)時可以配置一些。但如果本身就配置了一定比例的黃金，我認(rèn)為短期內(nèi)不用增持很多。

具體的投資方式，我推薦黃金ETF和現(xiàn)貨黃金的結(jié)合，注意不要挑選規(guī)模太小的ETF，因為規(guī)模特別小的ETF有的時候交易價格可能會偏離它的凈值。

4

本周美債為何持續(xù)下跌？

劉曉博

財經(jīng)評論員

公眾號“劉曉博說財經(jīng)”

美債也是一種避險資產(chǎn)，跟黃金存在某種競爭關(guān)系。正常情況下，美國國債收益率持續(xù)走低的階段，黃金會上漲，反之，美國國債收益率持續(xù)上漲，黃金會下跌。

最近，美債和黃金出現(xiàn)了明顯背離，跟美債市場近期的特殊性有關(guān)，一些持有美債比較多的國家有“砸盤”跡象。一些在前期市場波動中虧損的金融企業(yè)，也有拋售國債、套現(xiàn)資金來救急的動作。

5

最近適合配置美債嗎？

劉曉博

財經(jīng)評論員

公眾號“劉曉博說財經(jīng)”

普通投資者如果想買美債，只能通過QDII等少數(shù)渠道，但近期不建議買。

韓云

資深投資人

上海財經(jīng)大學(xué)實踐導(dǎo)師

我認(rèn)為美債危機將至，不適合普通投資者，還是投資黃金吧。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

黃金和美債都是低風(fēng)險的避險資產(chǎn)，具有一定的替代性。對比而言，無息是黃金相比于債券的最大缺點，因此，當(dāng)美債收益率降低時，黃金的這一缺點就減弱了，吸引性會增強。近日，美債收益率在幾日波動后有所上升，10年期美債收益率超過了4%，極具吸引力，為投資者提供了良好的入市機會。

薛清和

智本社社長

首席中心宏觀戰(zhàn)略研究所副所長

美債是一種流動性好的生息資產(chǎn)，進可攻退可守。今年，全球金融市場動蕩，股票市場尤甚，因此，配置美債是對沖美股風(fēng)險的關(guān)鍵策略。普通投資者可以在美債下跌時選擇持有，獲取票息，還可以在美債上漲時賣出獲利。

趙啟欣

盈添財富管家創(chuàng)始人

黃金和美債有一定的替代關(guān)系，以央行為例，央行配置的主要資產(chǎn)就是黃金和美債。當(dāng)美債表現(xiàn)不好的時候，會強化黃金的上漲，最近幾天的情況就是如此。近日美債下跌，整體而言適合投資者去投資，因為美國在本輪降息周期結(jié)束前，應(yīng)該至少還需要降息100基點，因此中長期來看，美債有進一步上漲的空間。

*本文封面由豆包AI生成

本篇作者|蔣紫涵|采訪|林波

主編|何夢飛|圖源|VCG