與“吃喝”相關(guān)的公司正扎堆涌向港股。繼東鵬飲料后，知名椰子水品牌if的母公司也準(zhǔn)備赴港上市了。

4月9日，IFBH Pte. Ltd.（下稱“IFBH”）在港交所公布了預(yù)招股文件。該公司于2013年創(chuàng)立了if品牌，據(jù)稱是將即飲天然椰子水引入中國內(nèi)地市場(chǎng)的“先驅(qū)”，自2020年起一直保持“中國內(nèi)地最大椰子水品牌”的地位，去年也是“全球第二大椰子水飲料公司”。

值得一提的是，這匹收入規(guī)模超11億元的飲料“黑馬”模式相當(dāng)輕，其生產(chǎn)、物流運(yùn)輸、銷售這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)均是與第三方合作，過去依靠一支不到50人規(guī)模的團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。

如果一切順利，IFBH將成為繼美國飲料同行唯他可可（Vita Coco）后，又一家以椰子水為主的上市飲料公司。下面，我們來一起看看，這份最新預(yù)招股文件的“含金量”。

1

輕資產(chǎn)模式

該文件顯示，IFBH擁有兩個(gè)植根泰國的品牌，包括旗艦品牌if及Innococo。其中，if主打提供天然健康的泰式飲料及食品，Innococo提供傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)功能飲品的健康替代選擇。

憑借if椰子水，該公司前兩年實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。盡管其并未單獨(dú)披露if品牌銷售，但提到if椰子水為公司“最重要產(chǎn)品”，2022年面世的Innococo仍處于品牌資產(chǎn)累積與產(chǎn)品開發(fā)階段。

2024年，IFBH收入達(dá)1.576億美元（約合人民幣11.57億元），同比增長(zhǎng)80.3%，主要是由于公司持續(xù)努力滲透中國內(nèi)地市場(chǎng)，導(dǎo)致椰子水在中國內(nèi)地的銷量增加。 同時(shí)，IFBH擴(kuò)大產(chǎn)品種類，提供更多規(guī)格選擇，并持續(xù)執(zhí)行有效的營銷活動(dòng)以促進(jìn)銷售。

分品類看，2024年，椰子水占其95.6%收入，同比增長(zhǎng)83.7%至1.506億美元（約合人民幣11.06億元）。

分市場(chǎng)看，中國內(nèi)地為其最大市場(chǎng)，去年收入為1.457億美元（約合人民幣10.7億元），收入占比由2023年的91.4%提升至2024年的92.4%。

2024年，IFBH年度利潤為3331.6萬美元（約合人民幣2.45億元），同比增長(zhǎng)98.8%，主要由于盈利能力改善所致，此乃受惠于公司持續(xù)透過輕資產(chǎn)模式推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

該公司提到，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式為其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

“輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式賦予我們高度生產(chǎn)彈性與擴(kuò)展能力，使我們能夠迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化，快速擴(kuò)展全球分銷網(wǎng)絡(luò)。更重要的是，該模式讓我們能夠投入資源，繼續(xù)致力于產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌建設(shè)。”文件寫道。

具體來看，IFBH的生產(chǎn)采用代工模式。代工廠商向公司認(rèn)可的椰農(nóng)及采集商采購椰子水，并向公司指定或認(rèn)可的供應(yīng)商購買其他原材料。

在銷售上，IFBH與分銷商合作銷售，利用分銷商物流與營銷資源，以符合成本效益的方式滲透市場(chǎng)，大幅降低渠道開發(fā)成本。除銷售合作，該公司還會(huì)與當(dāng)?shù)胤咒N合作方共擔(dān)營銷開支，進(jìn)行有協(xié)調(diào)的營銷活動(dòng)。

“自成立以來，我們憑借輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。過去僅依靠46名員工的精干團(tuán)隊(duì)便取得高速增長(zhǎng)。”文件寫道。隨著輕資產(chǎn)模式打磨得越發(fā)成熟，該公司的團(tuán)隊(duì)也變得更為精簡(jiǎn)。截至2024年12月31日，IFBH擁有20名全職銷售行銷人員和5名專職研發(fā)人員。

在輕資產(chǎn)模式下，IFBH銷售依賴少數(shù)幾家分銷商。2024年，其前五大客戶（均為分銷合作伙伴）占據(jù)97.6%銷售額，其中前三大客戶均來自中國內(nèi)地，銷售占比分別為47%、28.4%、17%。

文件顯示，在其最大市場(chǎng)中國內(nèi)地，if品牌有兩個(gè)分銷伙伴：一個(gè)主要負(fù)責(zé)線上渠道（包括天貓、京東及抖音等電商及社交電商平臺(tái)），同時(shí)也具備部分線下渠道能力，另一個(gè)專注線下渠道（如超市和便利店）。Innococo品牌委托單一分銷商負(fù)責(zé)所有銷售渠道，該分銷商同時(shí)銷售部分if系列飲品及零食。

2

泰國創(chuàng)始人

從核心品牌if構(gòu)思到?jīng)_刺上市，這家椰子水巨頭花了10年左右。

文件顯示，IFBH的歷史可以追溯至2013年，泰國創(chuàng)始人Pongsakorn Pongsak于當(dāng)時(shí)構(gòu)思并推出if品牌，if品牌一直由控股股東General Beverage經(jīng)營。當(dāng)時(shí)，General Beverage以自有工場(chǎng)生產(chǎn)國際業(yè)務(wù)（包括中國）下的若干產(chǎn)品，同時(shí)為第三方品牌提供制造服務(wù)。

隨著國際業(yè)務(wù)需求越發(fā)強(qiáng)勁，尤其是中國市場(chǎng)，General Beverage于2022年進(jìn)行重組，將國際業(yè)務(wù)獨(dú)立出來運(yùn)營，與其他業(yè)務(wù)線（注：如代工服務(wù)）分離。重組后，IFBH集團(tuán)轉(zhuǎn)向全外包的制造方式，無需供應(yīng)原材料。

小食代翻查文件留意到，盡管作為上市主體的IFBH轉(zhuǎn)向代工模式，但原料供應(yīng)商依然是控股股東、創(chuàng)始人名下的General Beverage。

根據(jù)文件，General Beverage既是IFBH的代工廠之一，也負(fù)責(zé)向其他代工廠商供應(yīng)IFBH產(chǎn)品所需的所有椰子水，而這些椰子水均由General Beverage從IFBH選定的當(dāng)?shù)夭杉毯娃r(nóng)民處采購。

從上游原料到品牌所有權(quán)，if品牌創(chuàng)始人仍牢牢把控這家公司，他同時(shí)擔(dān)任公司行政總裁一職。文件顯示，Pongsakorn Pongsak持有該公司91%股權(quán)，剩余股份則由分銷商、管理層及一些第三方獨(dú)立投資人持有。

比如，其分銷商廣州遠(yuǎn)聯(lián)供應(yīng)鏈管理有限公司持股比例為1.02%；IFBH的商務(wù)總監(jiān)Metaphon Pornanektana、營運(yùn)總監(jiān)Vipada Kanchanasorn各自分別持有已發(fā)行股份總額的0.89%及0.89%，兩人均屬于公司元老級(jí)人物，在if品牌創(chuàng)立之前或初期就已加入General Beverage。

3

也有風(fēng)險(xiǎn)

由于疫情后電解質(zhì)飲品走紅、椰子這一原料在咖啡茶飲連鎖中被廣泛運(yùn)用等原因，在中國曾被視為高端、小眾飲料的椰子水進(jìn)入爆發(fā)期，也吸引了一眾品牌紛紛加入，當(dāng)中既包括春光、娃哈哈、統(tǒng)一、匯源等老牌企業(yè)，也有諸如if、菲諾、可可滿分等新銳玩家。

根據(jù)IFBH招股文件數(shù)據(jù)，于2019年至2024年，大中華椰子水飲料行業(yè)大幅擴(kuò)張，由1.02億美元增長(zhǎng)至10.93億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為60.8%。

在這當(dāng)中，if憑借大眾定價(jià)、與泰國捆綁的主產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)、貼近天然椰子形象的簡(jiǎn)潔包裝、邀請(qǐng)肖戰(zhàn)等流量明星代言提升知名度、全渠道拓展等舉措躋身頭部品牌。

根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，按零售額計(jì)算，IFBH于2024年在中國內(nèi)地椰子水飲料公司中排名第一，市場(chǎng)占有率達(dá)33.9%，領(lǐng)先第二大公司逾七倍。

此外，自2020年起，按零售額計(jì)算，IFBH已連續(xù)五年穩(wěn)居中國內(nèi)地椰子水飲料市場(chǎng)首位，且按零售額計(jì)算，IFBH于2024年是五大公司中增長(zhǎng)最快者。

按照灼識(shí)諮詢預(yù)測(cè)，在全球主要椰子水飲料市場(chǎng)，大中華區(qū)將是未來幾年增速最快的地區(qū)，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步按19.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率擴(kuò)張，至2029年時(shí)將達(dá)26.52億美元，由健康意識(shí)提升、分銷渠道改善、消費(fèi)群體由年輕城市消費(fèi)者及運(yùn)動(dòng)愛好者擴(kuò)展至更廣泛的人群、椰子供應(yīng)鏈多元化等驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

不過，挑戰(zhàn)也同時(shí)存在，比如其在產(chǎn)品、生產(chǎn)、分銷上都存在過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

在產(chǎn)品上，椰子水分別占IFBH 2023年及2024年收入的約93.8%及95.6%，且在可預(yù)見的未來將繼續(xù)占收入的很大一部分。任何消費(fèi)者對(duì)IFBH產(chǎn)品或椰子水的需求發(fā)生重大負(fù)面變化，通常可能會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

在生產(chǎn)上，該公司提到，泰國目前是IFBH椰子水的唯一地域來源，IFBH絕大多數(shù)代工廠商均位于泰國，任何影響泰國農(nóng)業(yè)的廣泛因素，如新實(shí)施的相關(guān)立法或2017年泰國南部發(fā)洪水等惡劣天氣或氣候條件，均可能影響代工廠商獲取生產(chǎn)椰子水的能力。

在分銷上，由于2024年其最大分銷商占47%收入、前五大客戶占97.6%收入，若IFBH與最大分銷商的關(guān)系發(fā)生任何負(fù)面變動(dòng)、與主要客戶發(fā)生任何其他糾紛，一旦失去任何該等主要客戶的支持，公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

此外，更多品牌涌入、市場(chǎng)均價(jià)下行導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)加劇，也可能導(dǎo)致未算牢固的椰子水格局松動(dòng)。根據(jù)該文件，中國椰子水飲料前五大公司中，有三家都成立于2019年及以后。

今天，小食代從快消品線下監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)“馬上贏”處拿到的數(shù)據(jù)顯示，過去兩年的椰子水均價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2023年一季度的每百升均價(jià)1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅為23.5%。同期，if品牌的均價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，降幅為9.6%。

隨著越來越多平價(jià)椰子水出現(xiàn)，if品牌定價(jià)逐漸從低于市場(chǎng)平均水平變成了超越。

在2023年第一季度到2024年第一季度，就椰子水每百升均價(jià)而言，if品牌都較市場(chǎng)平均水平略低或持平，但隨后情況發(fā)生轉(zhuǎn)變。在2024年第二季度到2025年第一季度，if定價(jià)開始略高于市場(chǎng)平均水平。比如，在今年一季度，椰子水每百升均價(jià)為1.46元，if均價(jià)為1.60元。

IFBH也在文件提到，若現(xiàn)有或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以較低價(jià)格提供產(chǎn)品或進(jìn)行“激進(jìn)或掠奪性定價(jià)”以增加其市場(chǎng)份額，其收益可能減少，溢利率可能受到重大不利影響。

為捕捉未來機(jī)遇，IFBH計(jì)劃通過以下策略進(jìn)一步增長(zhǎng)，包括強(qiáng)化及擴(kuò)大采購能力以擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，如與更多代工廠建立合作關(guān)系；持續(xù)投入創(chuàng)新能力的提升，如拓展功能健康飲品及零食領(lǐng)域；鞏固中國市場(chǎng)地位及滲透，在一二線城市開發(fā)新渠道及挖掘下沉市場(chǎng)需求，并拓展澳洲、美洲及東南亞；持續(xù)投入品牌建設(shè)，提升品牌影響力；推進(jìn)戰(zhàn)略合作與并購以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，如收購在產(chǎn)品及經(jīng)營能力上具有協(xié)同效應(yīng)的品牌或公司。

而IFBH此次上市募資，也是為支撐以上增長(zhǎng)策略的落地。

該公司提到，此次上市募資預(yù)計(jì)將用于：加強(qiáng)倉配能力；品牌建設(shè)；鞏固在中國內(nèi)地的市場(chǎng)地位及滲透程度，拓展澳洲、美洲及東南亞的業(yè)務(wù)；提升創(chuàng)新能力；在亞洲、北美或澳洲組建策略聯(lián)盟及進(jìn)行收購，借此擴(kuò)展業(yè)務(wù)；用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

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作者：潘嫻；來源：小食代（ID：foodinc），轉(zhuǎn)載已獲得授權(quán)。

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