文/紙不語

從特朗普宣布全面征收關稅起，美股出現了自2022年以來的最大跌幅，股市暴跌超過10%。期間，押注股價下跌的交易員在短短六個交易日內獲利1590億美元，做空追蹤標普500指數的ETF成為最賺錢的空頭押注。

疊加美聯儲與特朗普對抗加劇、美國經濟面臨嚴重衰退風險、美債和美元市場遭遇猛烈拋售等多重因素，2025年4月10日，特朗普意外轉向，在社交媒體Truth Social上宣布，已授權暫停關稅90天。但與此同時，中國輸美商品的關稅從104%上調至125%。隨后美國財長貝森特解釋稱，除中國外，其他國家將恢復至10%的基準關稅，且行業關稅不受此次暫停影響。

消息發出后，美國股市迅速反彈，結束了此前的連續下跌。標普500指數飆升9.52%，收于5456.90點，創下2008年以來最大單日漲幅，即二戰后歷史上第三大漲幅。特朗普媒體科技集團（DJT）股價也大漲21%，特朗普的持股比例從2024年12月的53%增至2025年3月的65%。

就此，“對等關稅”政策暫時落幕，盡管有人認為特朗普此次徒勞無功，但有報道稱，特朗普家族基金及其女婿庫什納在政策出臺前就已提前做空美股，初步估計在大跌中獲利超350億美元，特朗普家族還被曝提前布局看空期權及虛擬貨幣產品，其潛在獲利規模引發美國輿論熱議。

圖源：BWC中文網

特朗普家族獲利或逾百億美元

特朗普家族利用政策提前獲利的行為早已顯露出跡象。

在特朗普發布暫緩關稅消息前，其發帖稱“現在是買入的好時機”，并表示“冷靜點！一切都會好起來的”。據華爾街交易員觀察，在特朗普發帖前數小時，標普500 ETF(SPY)的末日期權出現了罕見押注，部分期權收益高達21倍。

圖源：新浪財經

特朗普的“精準喊單”引發內幕交易質疑，有市場參與者懷疑其利用政策消息提前獲利。此外，特朗普推出的迷因幣$TRUMP也引發了類似指控，其價格暴漲后回落，有錢包在高點套現。

這一跡象還可追溯至2025年4月9日，特朗普助理馬丁發布視頻。特朗普在視頻中提及好友、嘉信理財創始人施瓦布當日賺25億美元，另一位類似身份朋友賺9億美元。此前，外界對白宮7日上午澄清“不考慮暫緩加征關稅”，僅51小時后反悔感到疑惑。加上這一視頻，外界對特朗普動機的質疑進一步加劇。

圖源：車馬點兵

據騰訊網報道，在特朗普宣布對太陽能板、電動汽車等高科技產業加征新關稅前后，其家族名下關聯企業股票異常活躍。芝加哥交易所數據顯示，特朗普家族基金在2025年4月3日政策落地前已持有約370億美元納指做空期權，宣布加征關稅之后，標普500暴跌4.85%。此時特朗普家族基金持有價值380億美元的看跌期權。

“車馬點兵”賬號稱，考慮到7日特朗普政府為抑制股價上漲不惜損害聲譽，家族收益估計不低于100億美元。總計約450億美元的獲利，超過法國2023年軍費30億美元。

與此同時，特朗普女婿庫什納控制的Affinity基金則通過做空蘋果和特斯拉獲利超過57億美元。

庫什納的這一操作與科技股的高估值回調和特斯拉的基本面惡化密不可分。

2024年末到2025年初，特斯拉市值從1.2萬億美元驟降至不足6000億美元。期間，Affinity在特斯拉股價下跌50%后加大做空力度，做空者獲利162億美元。

同期，Affinity利用蘋果流動性高、波動率低的特點，通過大規模期權合約放大收益，在股價下跌時賣出看漲期權并買入看跌期權，形成正反饋，加速股價下跌。最終，Affinity從特斯拉和蘋果的做空中獲利57億美元，約占總做空規模的15%。

值得注意的是，蘋果市值雖為特斯拉的14倍，但空頭凈額達184億美元，超過特斯拉的174億美元。

最終，這筆巨額做空收益，通過英屬維爾京群島的空殼公司轉入迪拜數字黃金交易所。

如今，美國參議員亞當·希夫已要求國會調查“因關稅問題引發的內幕交易”。

圖源：西線無政事

特朗普核心團隊產生內訌

與此不同的是，特朗普的“鐵桿盟友”馬斯克曾呼吁特朗普撤銷關稅，并在社交平臺上公開批評特朗普的首席貿易顧問、關稅支持者納瓦羅。

起因是納瓦羅在接受美媒采訪時，駁斥了其在美國與歐洲國家之間推動“零關稅”的提議。納瓦羅還稱，馬斯克擁有的特斯拉“根本不算汽車制造商，充其量只是個汽車組裝商”。

隨后，馬斯克于2025年4月8日在社交媒體X上轉發了這段采訪視頻并發文回擊道：“納瓦羅真是個白癡。他在這里說的這些話顯然是錯誤的。”

他稱納瓦羅對特斯拉的指控“完全違背事實”，還說特斯拉生產的汽車“美國制造”成分最高，“納瓦羅比一袋磚頭還蠢”。

據環球網綜合外媒消息，此前，馬斯克就在X上嘲諷納瓦羅的哈佛經濟學博士學位“不是好事而是壞事”，并稱其什么也沒造出來過。不過，該帖子目前已被刪除。在英國廣播公司（BBC）看來，這場口角是特朗普貿易團隊與全球首富之間產生分歧的公開跡象。

納瓦羅與馬斯克。圖源：視覺中國

這次關稅戰，納瓦羅就是特朗普的“幕后操盤手”。

2024年12月，納瓦羅被特朗普任命為貿易和制造業高級顧問。在特朗普首個任期內，納瓦羅就曾擔任白宮國家貿易委員會和貿易與制造業政策辦公室的負責人。

不過，這位特朗普的核心經濟顧問有著一連串“黑歷史”。

2019年，他在《致命中國》等6部書中杜撰“哈佛經濟學家羅恩·瓦拉”作為觀點來源，傳播反華思想。此外，他還因拒絕配合國會山騷亂事件調查，成為首位因藐視國會罪入獄的白宮前官員，被判4個月監禁。

作為長期關稅政策的堅定支持者，納瓦羅的貿易計劃成為美右翼保守派智庫傳統基金會“2025計劃”的基礎。其主張針對中國、印度、泰國、越南、馬來西亞、日本和歐盟等與美國貿易逆差較大且對美征收高關稅的經濟體。在特朗普公布的“對等關稅”政策中，納瓦羅提到的8個貿易伙伴均被列為高關稅對象。

此外，納瓦羅還被曝持有價值2.3億美元的特斯拉看跌期權，而該期權的行權條件與特斯拉在華工廠的監管風險直接相關。

“特朗普交易”套路二次上演

值得注意的是，此次關稅戰或是2018年-2020年“特朗普交易”套路的再一次上演。

2018年中美貿易戰期間，在特朗普突然宣布對中國加征關稅前，其女婿庫什納管理的基金通過做空人民幣獲利9億美元，收益率約15%。若2025年操作規模擴大10倍，對應收益可達90億美元。

另外在2020年，特朗普宣稱“病毒源于中國實驗室”當日，做空機構香櫞（Citron Research）配合特朗普輿論戰，同步發布了20份中概股做空報告，單周獲利約15億美元，模式與2025年高度相似。有消息稱，這些報告的幕后金主與共和黨的捐款人存在高度重合的情況。

香櫞是一家擁有近20年歷史的做空機構，以激進做空聞名，曾做空二十多家中概股公司。其創始人Andrew Left被稱為“華爾街的賞金獵人”，曾被紐約時報報道。自2001年以來香櫞發布的報告中，已有50多家公司成為監管干預的目標。

2006年，香櫞開始關注中概股，其“成名作”是做空東南融通，導致該公司解散。此后，香櫞先后阻擊了20多家中概股公司，其中7家摘牌退市。另外還包括新東方、中國高速傳媒、奇虎360、恒大地產等較為著名的中概股公司。

但在2009年做空新東方時，香櫞因報告內容不充分，使得新東方的股價不跌反漲。

據新京報報道，2011年11月，香櫞發布針對奇虎360的做空報告，指其股價被嚴重高估，致使奇虎360股價當日大幅下跌。在隨后的四個多月內，香櫞又陸續發布了5篇做空報告，對奇虎360的收入數據及創始人周鴻祎的歷史財務問題提出質疑。奇虎360對此作出回應，并公布了經審計的年報，數據與此前未經審計的年報無異，最終股價得以回升。

周鴻祎在后來接受采訪時回顧這段經歷，認為香櫞提出的問題“很幼稚”，并指責香櫞“為了做空而做空”。

此外在2012年做空恒大地產時，導致其股價大跌，但最終被香港證監會判定散布虛假信息，Andrew Left被禁止涉足香港市場5年。后來，《紐約時報》披露了香櫞做空恒大地產的一些細節。該報告實際來自一名匿名者，Andrew Left更新數據后發表，導致恒大股價下跌。此前在加拿大制藥巨頭Valeant股價高時，Andrew Left也采取了同樣的做空手法，獲利數百萬美元。

據路透社報道，Andrew Left通過香櫞在十幾年內賺了數百萬美元，年化回報率高達89.98%。

2018年，Andrew Left準備推出對沖基金Citron Capital。2024年7月，該對沖基金被美國證監會（SEC）和司法部提起訴訟，指控其涉嫌證券欺詐。SEC指控Left稱，其利用Citron Research網站和相關社交媒體平臺，發布有關股票交易建議的虛假和誤導性聲明來欺騙投資者，從涉及二十多家公司的非法交易中獲利約2000萬美元。

[引用]

①　特朗普大反轉，搞內幕交易？日本以迅雷不及掩耳之勢“拋售美國”.BWC中文網.2025-04-10.

②　特朗普團隊被曝“政治做空”全球市場，單日收割超300億美元？起底背后操盤鏈條.大A舵手.2025-04-07.

③　做空美股的交易員6天獲利1600億美元，特朗普家族提前做空賺了多少？.西線無故事.2025-04-10.

④　利欲熏心，特朗普家族精準做空賺300多億美元，已犯眾怒下場堪憂.車馬點兵.2025-04-11.

⑤　香櫞是誰？曾做空20中概股 獵殺360、新東方遭反殺.新京報.2020-04-15.

⑥　接連反轉，特朗普突然“服軟”，原因極具戲劇性！.王石頭.2025-04-10.

⑦　做空美股的交易員在6天內獲利近1600億美元.財聯社.2025-04-09.

⑧　特朗普女婿庫什納做空特斯拉和蘋果獲利57億美元：從政治紐帶至金融做空的爭議性崛起.律營看世界.2025-04-11.

⑨　內訌升級？馬斯克怒懟納瓦羅，外媒：特朗普核心團隊已出現裂痕.環球網.2025-04-10.

⑩　大賺4億刀！特朗普操縱股市，實錘了？.新浪財經.2025-04-11.

?　爆料：馬斯克直接要求撤銷“對等關稅”.環球時報.2025-04-08.

?　“華爾街大空頭”，香櫞資本被查.再見華爾街.2024-12-07.